用户数快速增长，未来成长性可期

2010年01月26日 公司研究 公司年报点评 同 花 顺(300033.SZ) 用户数快速增长，未来成长性可期分析师： 张凯 Tel： 010-59355911 Email： zhangk@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 软件行业 投资评级 本次评级： 谨慎推荐 跟踪评级： 未评级 目标价格： 市场数据 市价(元) 76.30 上市的流通A股(亿股) 0.13 总股本(亿股) 0.67 52周股价最高最低(元) 52.8-86.0 上证指数/深证成指 3094.41/12470.19 2009年股息率 0.00% 公司 2009 年度实现营业收入 1.9 亿元，同比增长 62.59%，营业利润 0.76 亿元，同比增长 90.75%，归属于母公司净利润 0.74 亿元，同比增长 94.90%，每股收益 1.48元。拟分配方案：10 转增 10 股派 3 元。 投资要点 ● 业绩基本符合预期。公司 09 年净利润与我们的预期基本吻合。主业方面，金融信息服务业务和网上业务收入增速超出预期，但手机金融服务业务增长较我们的估计有一定的差距，主要是因为公司加大促销力度，手机金融服务价格大幅降价所致，但注册和付费用户数则出现大幅增长。 ● 金融资讯服务业务付费用户数量快速增长，市场潜力巨大。公司 09 年此项业务注册用户数量为 9172 万人，较 08 年增加 26％。09 年此项业务付费用户数量 58437 人，较 08 年增加 38％。公司 09 年的付费率仅为 0.06％，与金融界此项业务 1.03％的付费率相比，公司未来付费率仍有较大提升空间。未来个人投资者对金融信息服务需求层次的不断提升，金融信息费用占收入比重的下降，以及个人投资者付费习惯的逐步形成，对公司金融资讯及数据服务业务用户数量增长和付费率提升均会有较大积极作用。 52周相对市场表现 相关研究 公司财务数据及预测 项目 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元) 190.82258 329 419 增长率(%) 62.5935.47% 27.29%27.30%归属于母公司所有者的净利润(百万元)74.74106 144 190 增长率(%) 94.9042.01% 35.86%31.44%毛利率(%) 90.2989.13% 89.27%90.00%净资产收益率(%) 7.375.35 6.86 8.41 EPS(元) 1.481.58 2.15 2.82 P/E(倍) 68.6148.31 35.56 27.05 P/B(倍) 0.002.58 2.44 2.28 来源：公司年报、民族证券 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 公司年报点评 ● 网上行情交易业务保持快速增长，券商前台交易系统支出总体呈现上升趋势。公司 09 年网上行情交易系统覆盖 97 家券商，与08年持平。但随着我国资本市场的不断完善，证券投资品种的不断增加，交易规模的不断扩大，券商盈利能力的增强，以及投资者对金融信息需求的提升，券商平均前台交易系统的支出呈现持续增长的趋势。公司 09 年来自于单个券商平均收入为 30.71 万元，已经接近券商大规模扩张的 07 年时数据。 ● 手机金融信息服务业务量增价缩局面将改变。公司09年手机注册用户592万，较08年增长15％，付费用户超过65万，较08年增长超过10％。公司09年加大促销力度，导致09年ARPU较08年下降16％。我们认为2010年扩大手机用户数量仍是公司的重点，仍会加强促销，合作运营的ARPU值不会发生较大变化，但另一方面，自运营收入比重提升导致手机业务ARPU值的上升，公司未来手机金融信息服务业务将出现量价齐升的局面。 ● 我们预计公司金融信息服务业务未来用户数和付费率均将继续提升，同时公司积极推动手机金融信息业务和布局机构资讯服务业务将成为公司未来重要的增长点。预计公司 2010 年，2011 年每股收益为 1.58 元和 2.15 元，动态市盈率降至 48.31 倍和 35.56 倍，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。 ●风险因素：资本市场出现大幅下滑，导致用户数量减少。 图 1：手机金融服务 ARPU 值变化 图 2：金融界（NY:JRJC）金融资讯业务付费率变化 55.9143.44537.4445.45-22.38%4.72%-17.62%20.19%01020304050602006 2007 2008 2009 2010-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%ARPU变化率 1.672.835.6211.620.60%0.47%0.62%1.03%0246810121420052006200720080.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%金融资讯服务付费用户数量(万人)付费率资料来源：公司年报，民族证券 资料来源：民族证券 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 公司年报点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2009 2010E 2011E2012E单位：百万元2009 2010E 2011E2012E现金及等价物 1,051.34 1,968.30 2,080.69 2,235.98 营业收入 191 258 329 419 应收账款 4.75 10.34 13.16 16.75 营业成本 19 28 35 42 预付款项 2.35 1.76 2.21 2.63 营业税金及附加6 8 10 13 其他应收款 0.36 1.29 1.65 2.09 销售费用 21 28 39 42 存货 0.00 0.00 0.00 0.00 管理费用 69 88 105 134 流动资产合计 1,059.49 1,984.28 2,101.00 2,261.65 EBIT 76 106 139 188 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益-联营合营0 0 0 0 非营业投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资收益-其他 0 0 0 0 固定资产 35.15 40.43 49.78 56.11 资产减值损失0 0 0 0 非流动资产合计 35.29 41.72 51.43 58.20 公允价值变动收益0 0 00资产合计 1,094.78 2,026.01 2,152.42 2,319.85 财务费用 (1) (11) (20)(21)短期借款 10.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 77 117 159 209 应付账款 0.00 0.00 0.00 0.00 加：营业外收支净额7 8 11 14 其他应付款 3.40 0.53 0.66 0.79 利润总额 83 125 170 223 预收款项 48.42 25.85 32.90 41.89 减：所得税 9 19 25 33 一年到期非流动负债 0.00 0.00