公司业绩预告修正公告点评：投资企业即将上市大幅提升公司投资价值

第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 化工/基础化工 2010年01月22日 公司研究 公司点评 维持评级：短期_强烈推荐，长期_A 投资企业即将上市大幅提升公司投资价值 ——德美化工(002054)公司业绩预告修正公告点评 核心观点 股价走势图 事件：公司发布2009年业绩预告修正公告 2010年1月22日，公司发布2009年业绩预告修正公告，将公司2009年10月24日公布的《2009年第三季度报告》中预计的2009年1－12月归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长幅度在40%—60%修正为60%－80%。 业绩预告出现差异的原因为：随着行业的复苏，公司销售收入持续增长、毛利率同比稳定提高，公司在实现主营业务利润较大幅度增长的同时，其参股公司的盈利能力持续增强，使公司2009年度的业绩超出预期。 点评： 从公司修正后的2009年业绩预告来看，公司业绩基本符合我们的预期。 我们预计公司09-11年每股收益分别为0.76、0.89和0.98元，净利润增速分别为71.28%、16.34和10.83%。尽管从表面来看，公司经过09年业绩的跳跃式增长化，有逐步弱化的趋势，但是，公司投资的两家公司——宜宾天原和辽宁奥克——的快速发展，并即将上市，将大大提升公司的投资价值。 其中，宜宾天原已于09年12月25顺利通过证监会发审委的审核，并有望与10年上半年上市公司持有宜宾天原发行前总股本的15.69%股权，合计47,055万股，初始投资金额为3.15元。宜宾天原上市后有望给公司近5亿元的股权增值。如果公司在2011年禁售期满后择机出售全部或部分股权，则公司业绩存在大幅调升的可能性。 -50%0%50%100%150%200%250%300%09-0109-0309-0509-0709-0909-1110-01德美化工上证综合指数 基础数据 总股本(万股) 22069.11流通A股(万股) 15878.3352周内股价区间(元) 9.97-32.81总市值(亿元) 48.60总资产(亿元) 13.73每股净资产(元) 4.806个月 目标价 12个月 28.42 相关报告 《德美化工：产业和投资两手都过硬的纺织化学品龙头企业》，20091127 研究员：徐文峰 电 话： 010-84183312 Email： xuwenfeng@guodu.com 联系人：周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财务数据与估值 2008A 2009E2010E2011E主营业务收入(百万) 872.58 940.24 1,128.28 1,309.08 同比增速(%) 22.70% 7.75%20.00%16.02%净利润(百万) 98.25 168.29 195.78 216.98 同比增速(%) 26.97% 71.28%16.34%10.83%EPS(元) 0.46 0.760.890.98P/E 30.16 28.88 24.82 22.40 公司点评 第 2 页 研究创造价值 公司当前的动态市盈率在化工行业中尚处于较低水平，考虑到公司的行业地位、较强的抗风险能力、公司股权激励对于业绩的保障作用，以及公司整合纺织化学品行业收购兼并带来的成长性，我们仍然维持公司短期强烈推荐，长期A的投资评级，12个月目标价28.42元。 表、盈利预测表 单位：百万元 2008 2009E 2010E 2011E 一、营业总收入 872.58 940.24 1,128.28 1,309.08 增长率 22.70% 7.75% 20.00%16.02%二、营业总成本 775.38 752.05 931.85 1,103.40 营业成本 592.31 558.36 717.48 861.22 毛利率 32.12% 40.61% 36.41%34.21% 营业税金及附加 5.25 5.64 5.64 6.55 销售费用 67.66 75.22 78.98 91.64 管理费用 73.91 84.62 101.55 117.82 财务费用 30.93 28.21 28.21 26.18 资产减值损失 5.32 0.00 0.00 0.00 三、其他经营收益 公允价值变动净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 43.49 50.00 80.00 100.00 汇兑净收益 0.00 0.00 0.00 0.00 四、营业利润 140.70 238.18 276.43 305.68 加：营业外收支净额 (0.72) 2.00 3.00 4.00 五、利润总额 139.97 240.18 279.43 309.68 减：所得税 20.63 36.03 41.91 46.45 加：未确认的投资损失 0.00 0.00 0.00 0.00 六、净利润 119.35 204.16 237.52 263.23 减：少数股东损益 21.10 35.87 41.73 46.25 归属于母公司所有者的净利润 98.25 168.29 195.78 216.98 七、每股收益： 0.45 0.76 0.89 0.98 总股本（百万股） 220.69 220.69 220.69220.69资料来源：wind资讯，国都证券研究所 公司点评 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 短期 评级 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 长期 评级 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 短期 评级 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 长期 评级 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理 宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械-电气设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com夏茂胜商业、纺织服装 xiamaosheng@guodu.com 徐文峰 基础化工 xuwenfeng@guodu.com 马琳娜建材 malinna@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 徐才华 机械-汽车及零部件 xucaihua@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 姜瑛 IT jiangying@guodu.com 伍颖 石化 wuying@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 潘蕾 医药行业 panlei@guodu.com 蔡建军 医药行业 caijianjun@guodu.com 王招华钢铁行业 wangzhaohua@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 刘斐 煤炭电力 liufei@guodu.com 汪立 造纸 wangli@guodu.com 鲁儒敏电力 lurumin@guodu.com 肖世俊 有色、新能源 xiaoshijun@guodu.com 傅浩 建材 fuhao@guodu.com 刘芬 机械 liufen@guodu.com 陈薇 衍生产品、金融工程和 券商发展战略研究 chenwei@guodu.com 苏昌景 基金研究、债券研究 suchangjing@guodu.com冯翔 宏观研究、债券研究 fengxiang@guodu.com 李春燕 基金联络 lichunyan@guodu.com