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20 January 2010 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 買入價：6.10元 (上日收市價：6.42元) 目標價：6.97元 支持位：5.34元 買入價：5.64元 (上日收市價：5.85元) 目標價：6.24元 支持位：5.04元 個股速遞 焦點板塊 內銀股近1個月跑輸大市 已反映利淡因素可博反彈 信達國際研究部 research@cinda.com.hk  內銀股近1個月跑輸大市，除市傳內銀將以不同方式補充資本外，例如招行(03968)擬今年首季向現有股東配股，增資200億元人民幣。  國務院最近重申要求執行二套房貸首付比例不得低於40%，以調控內地樓市，針對短期投資炒賣，估計措施短期影響二套房交投，從而拖累內銀按揭業務，雖然今年內銀股貸款增長雖低於去年，但中央積極壓抑房地產業炒風大，減低房屋借貸變爛尾帳的風險。  早前發行的3個月及1年期央業孳息上升，引發市場憂慮內地將收緊市場的流動性，而人行上調存款準備金率50點子，其後市場逐步消化利淡消息，內銀股走勢亦告喘穩。倘若人行於今年稍後時間加息，加上近期內地公開市場操作變得頻繁，國債的息率提高，以及孳息曲綫整體上移，短息升幅較長息高引致料有助大型銀行的淨息差擴闊。  內地股指期貨、融資融券業務推出，利好銀行的證券交易業務，可帶動內銀股今年手續費及佣金等非利息收入增長加速，加上經濟增長加快，企業的現金流改善，虧損及違約風險降低，內銀股今年的不良貸款比率有望降低 建設銀行(00939)：公司去年底宣布與荷蘭國際集團（ING）達成協議，收購IN G所持太帄洋安泰人壽保險50%股權，將進一步擴展服務客戶的帄台，為客戶交叉銷售壽險產品和銀行產品及服務，以實現協同效應最大化。公司現時短年期資產及貸存比款的比例較高，較能受惠於加息，加上建行股本回報率(RO E)，較H股內銀股帄均的20%為高，而其第去年第三季的核心資本充足比僅次於工行(01398)及信行( 00998)，集資壓力較同業為低。 中信銀行(00998)：集團09年第三季錄得92億人民幣淨利息收入，較上半年有上升的跡象。內地貸款有從由國有銀行拉動變為由股份制銀行拉動的趨勢，加上其去年第三季的核心資本充足比率，於股份制銀行中最高，達9.84%，相信融資壓力相對較少，於同類型內銀股中較為可取。 中信銀行(00998) 建設銀行(00939) Page 2 20 January 2010 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk  截止6月底止，公司上半年純利按年增長46.8%，期內營業額11.02億元，升40%。上半年環保業務的營業額，按年增長44%，佔總營業額的95%，其中源自環保水務項目建設及營運收入，更按年急升94%。  光國在近年不斷出售非核心資產及業務，並相繼購入環保相關業務，未來發展綠色環保，風能及太陽能行業的新能源業務。  內地環 保 部 官 員 近 期 表 示 ， 「 十 二 五 」（2011-2015年）期間，中國環保投入將達到3.1萬億元，規模將比「十一五」增長一倍以上，其中環境污染治理設施要投入1萬億元，消息刺激光國股價近期走勢跑贏大市，  股價由11月低位，已累積超過30%的升幅，短期高追風險增加，建議待股價稍作回調時吸納，中線上望上升通道頂部阻力4.77元。  公司上半年純利9.67億元，按年上升54%，期內營業額，按年上升36.1%，其中紙巾產品及衛生巾佔收入及經營溢利70%，續為集團核心業務。  上半年整體毛利率45%，按年上升約5.8個百分點，主要反映原材料價格從去年第三季起回落，令生產成本下降所致。集團基本上已鎖定下半年的木漿成本，因此預期集團下半年毛利率，與上半年比較大致持帄。  集團續會透過改變產品結構，提高毛利率較高的產品的銷售比例，以及擴大產能，進行規模生產及銷售，降低生產成本。  股價近1個月多次衝擊60.0元關口不果後回落，惟續守去年初至今的上升通道底部，中線升浪未受破壞，建議趁低吸納。 買入價：4.00元（現價：4.30元） 目標價：4.77元 支持位：3.40元 買入價：51.80元 (上日收市價：52.00元) 目標價：56.00元 支持位：48.00元 此報告乃是由信達國際(00111)研究部所編寫。本報告之意見由本研究部雇員搜集各資料、資料等分析後認真地提出。本研究部認為報告所提供之資料均屬可靠，但本研究部並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。本研究部對任何因依靠本報告任何內容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部份內容不可複製予其他任何人仕。 熱股點評 光大國際(00257) 恆安國際(01044)