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13 January 2010 Page 1 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk 買入價：39.80元 (上日收市價：40.95元) 目標價：45.00元 支持位：36.00元 賣出價：19.30元 (上日收市價：18.46元) 支持位：17.20元 個股速遞 焦點板塊 風雪稍緩後煤炭短缺料將獲改善 資源整合有利大型煤企 信達國際研究部 research@cinda.com.hk  本部曾於去年12月17日推介內地煤炭股，板塊近期有理想表現，當日推介的股份均先後升抵目標價。近期煤價升勢的其中一個誘因，是內地的寒冷天氣增加用電需求，惟煤炭供應仍未能配合，截至1月6日，全國電網之直供電廠的煤炭庫存量僅為8天左右，而目前共有6個省市需拉閘限制用電量。  有意見指是次煤炭供應緊張是因為山西煤礦整合導致煤炭供應減少。惟根據山西傳媒的報導，當地12月煤炭產量突破6,000萬噸，為歷史最高水平，顯示當地的煤炭產量已大致回復正常，甚至多於煤礦整合之前。預期當地今年的產量將超過7億噸，較09年增加8,000萬噸，而整合完成後產量更將較整合前增加20%。這反映山西煤礦整合並非導致煤炭供應緊張的主因。  相信目前內地電廠煤存量短缺的主因，是因為惡劣的天氣影響煤炭運輸所致。例如以往由山西到秦皇島的車程約為13至15個小時，因風雪關係被延長至20小時以上；寒冷天氣亦令煤炭出現凍結，拖慢煤炭卸貨的時間；同時，惡劣天氣使輸煤港口的效率降低，減少運煤量。相信待內地天氣回暖，運輸渠道回復正常，煤炭緊張的情況便有望舒緩，使煤炭價格回落。  另外，財政部早前表示將在適當時間推出資源稅改革，預期稅率將上調3-5%，而稅項亦將從目前的從量計徵改為從價計徵，對煤企盈利造成影響。不過，中央將於今年推行全國性的煤礦整合，有利大型煤炭企業進一步提升市場佔有率。。目前全國前8家企業於煤炭市場的占有率約為28%，而發達國家的平均水平則約為60%，顯示大型煤企仍有很大的發展空間。 中國神華(01088)：集團於09年前9個月每股盈利同比增長14.6%，商品煤產量達158.8百萬噸。集團的煤礦集中於內蒙古及陝西，集團已與市政府達成協議，整合當地的小煤礦。集團母公司為國內最大的煤炭供應商，預期今年旗下煤炭產品的市場佔有率將可升至12%以上，中央整合煤炭供應的政策有利集團未來發展，可候稍作調整後吸納。 兗州煤業(01171)：集團於成功收購澳洲菲利克斯公司後，預期今年產量將增加一倍至超過2,000萬噸，為集團未來提位發展空間。惟集團現貨銷售比例較多，倘煤價因內地暴風雪紓緩後回落，對集團盈利的影響較大。技術指標上，其MACD線有出現熊差的趨勢，後市有機會調整回落，投資者宜先減持獲利。 兗州煤業(01171) 中國神華(01088) Page 2 13 January 2010 Hotline: (852)2235 7789 Email: cs@cinda.com.hk Website: www.cinda.com.hk  截至去年12月底的9個月，首三季度的營業額按年上升10.9%，港澳零售銷售增長8.2%，同店銷售增長5.0%，而平均每宗交易金額升0.4%至264元，交宗數升7.8%至880萬宗，整體數據較上半年度為佳。公司表示，第三季度包括聖誕節期間的消費意欲良好，銷售表現與預期相若。  內地市場上半年同店銷售增長表現較優，按年上升14.6%，分部虧損亦收窄近25%，另外電子商貿受惠貨品組合改進，推動顧客重覆惠顧的訂單增長56%，推動公司純利上升。  公司港澳地區50%的銷售來自內地遊客，可望受惠深圳開放「個人遊」，推動內地訪港旅客上升。  股價正於去年初至今的上升通道內運行，加上各移動平均線順勢排列，反映股價走勢續強，因此續建議趁低吸納，中線上望6.00元。  集團主要業務為製造食用玉米油產品，按銷量計算，集團的「長壽花」品牌擁有不少於10%的包裝食用玉米油市場佔有率。  集團上半年營業額為5.13億元人民幣，期內玉米油銷售佔總收入85%，惟自家品牌食用油收入僅佔總營業額14.5%，毛利率則較非品牌玉米油高出超過1個百分點，去年上半年為15.9%，主要由於品牌知名度高，故公司產品享較高的議價能力，其產品定價較市場同業高出約5%。  中國食用玉米油的市場滲透率，遠低於發達國家，受惠內地經濟快速增長，加上公司進一步開拓二線市場，消費者普遍生活素質不斷提高，對健康日益重視，對食品的要求也提升，加上內需行業獲國策支持，預期內地食用玉米油市場續具上升空間  過往玉米胚芽及玉米原油價格波幅頗大，續需留意玉米價格波動對集團盈利的影響。  股價月初高見8.63元後回落，近日於10天線現初步支持回升，加上即市技術指標呈超賣下，短線有望反彈，建議趁低吸納。 買入價：5.22元 (上日收市價：5.61元) 目標價：6.00元 支持位：4.52元 買入價：7.60元 (上日收市價：7.88元) 目標價：8.20元 支持位：7.17元 此報告乃是由信達國際(00111)研究部所編寫。本報告之意見由本研究部雇員搜集各資料、資料等分析後認真地提出。本研究部認為報告所提供之資料均屬可靠，但本研究部並不對各有關分析或資料之準確性及全面性作出保證，客戶或讀者不應完全依賴此一報告之內容作為投資準則。各項分析和資料更可能因香港或世界各地政經問題變化時移而勢異有所調整，本報告之內容如有任何改變，恕不另行通知。本報告所載之資料僅作參考之用，並不構成買賣建議。本研究部對任何因依靠本報告任何內容作出的任何買賣而招致之任何損失，概不承擔任何責任。本報告之全部或部份內容不可複製予其他任何人仕。 熱股點評 莎莎國際(00178) 中國玉米油(01006)