1年期央票发行利率上行点评：上调符合市场预期

敬请参阅报告结尾处免责声明 1中国固定收益证券事件点评T_ReportAbstract 上调符合市场预期 －－1年期央票发行利率上行点评 报告摘要： ¾ 在1月12日的中国人民银行公开市场操作中，继上周3月期央票发行利率上行之后，1期央票发行利率此次也出现上行，幅度约为8BP。 ¾ 结合央票发行量以及商业银行资金面的数据，此次发行利率的上行仍属于央行主动引导行为。就其原因而言，延续3月期央票发行利率上行点评中的判断，我们认为央行在此时间点调整公开市场操作利率应当是考虑12月份CPI超预期和1月份信贷放量的综合结果。 ¾ 此外，近期媒体关于截至1月8日银行系统新增6000亿元人民币贷款的报道在一定程度上也佐证了上述的观点。 ¾ 就未来公开市场操作利率未来走势而言，我们倾向性的看法是：一方面，公开市场操作利率已经进入一个持续上行的通道；另一方面，考虑到央行和国务院尚未达成一致的背景，目前的上行继续属于向一年期定存基准利率靠拢性质，以1年期央票为例，发行利率此轮上升的目标区间可能位于2.0%-2.25%的水平。 ¾ 就其对债券市场的影响而言，一方面，昨日中债1年期央票二级市场利率已抬升至2.1%的水平，已对此作出一定反映，但1年期国债收益率调整仍非常不充分，存在很大风险；另一方面，对于中长期利率品种，1年期央票的冲击影响可能不大，但需要警惕的是信贷放量引发资金面趋紧趋势对其的影响；最后，就本次1年期央票利率的上升而言，其对信用产品的影响暂时有限，我们仍然维持前期关于信用产品所受影响要小于利率产品，中低等级品种所受影响要小于高等级品种的判断。 利率产品 T_ Re po r t Date 报告日期 2010-01-12 nal yst 研究员 景晓达 固定收益分析师 010-66581622 jingxd@essence.com.cn 刘海东 高级固定收益分析师010-66581631 liuhd@essence.com.cn 利率市场点评：2010-01-12 敬请参阅报告结尾处免责申明 2 作者简介 T_ Aut ho r Info 景晓达，固定收益分析师，北京大学光华管理学院金融学硕士，2008年4月加入安信证券研究中心，获得2009年新财富评选固定收益类第四名（小组） 刘海东，高级固定收益证券分析师，北京大学光华管理学院金融学博士，已通过CFA三级考试，2007年1月份加入安信证券，获得2009年新财富评选固定收益类第四名（小组）。 免责声明 本研究报告由安信证券股份有限公司固定收益研究小组撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信证券股份有限公司固定收益研究小组将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。本公司及其关联机构可能会持有报告中涉及公司发行的证券并进行交易，并提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告版权仅为安信证券股份有限公司固定收益研究小组所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信证券固定收益研究小组，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司固定收益研究小组对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 销售联系人 T_ Sal e s 朱贤 上海联系人 凌洁 上海联系人 021-67865293 zhuxian@essence.com.cn 021-68765237 lingjie@essence.com.cn 梁涛 上海联系人 李国瑞 上海联系人 021-68766067 liangtao@essences.com.cn 021-68763872 ligr@essence.com.cn 南方 上海联系人 张勤 上海联系人 021-68765206 nanfang@essence.com.cn 021-68763879 zhangqin@essence.com.cn 周蓉 北京联系人 马正南 北京联系人 010-66581676 zhourong@essence.com.cn 010-66581668 mazn@essence.com.cn 李昕 北京联系人 潘琳 深圳联系人 010-66581689 lixin@essence.com.cn 0755-82558268 panlin@essence.com.cn 张茜萍 深圳联系人 王远洋 深圳联系人 0755-82558089 zhangqp@essence.com.cn 0755-82558087 wangyy3@essence.com.cn 安信证券研究中心 T_ Re gi o n 深圳 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮编: 518026 上海 上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦16层 邮编: 200122 北京 北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座19层 邮编: 100034