债券日报：一年期央票发行利率上行,引市场加息猜想

研究员：徐虹电话：0411-39673391网址：www.daton.com.cn邮箱：zhangyan@daton.com上证国债、企业债指数走势资料来源：wind资讯近期相关报告1.债市：存准率再上调、但资金面难返节前超紧态势2.债市：三个月央票发行、回笼功能开始恢复3.债市：央票重启难抵准备金上调压力4.石化转债投资价值分析1.1.1.1.事件周二，央行公开市场操作发行100亿元1年期央票，改变了连续十二周的地量规模，发行利率也由此前的2.9972%上行至3.1992%，超过一年期定存利率3%的水平。当日同时发行了1100亿元28天正回购，发行利率2.5%。2.2.2.2.背景自2010年11月末以来，央票因其一二级市场利率大幅倒挂导致需求数量锐减，央行不得不降低公开市场操作的回笼力度，维持央票50亿元以下的地量规模，资金紧张时期甚至停发央票。同时为了满足数量对冲的需要，央行以上调存准率代替公开市场操作回笼资金，一方面降低操作成本，同时也满足对冲需要，以致存准率目前已经创下历史新高。3月10日，三个月期央票发行利率上行至16.3BP，至2.7944%，同时发行数量大幅增加320亿元，91天正回购也放量至720亿元，当周公开市场操作结束了11月末以来的净投放操作。3.3.3.3.分析公开市场操作本月剩余到期资金量3100亿元，本周到期资金规模1810亿元，已回笼1200亿元，剩余610亿元，预计本周将延续上一周的净回笼操作，存准率本月上调的可能性继续下降。一年期央票发行利率上行至一年期定存利率以上，引发市场对一年期定存利率再度上调的猜想。我们认为，央行年内再度加息的可能性仍存，只是时间问题。本月加息可能性较小，理由是贸易逆差的出现缓解了外汇占款的回笼压力，再者CPI同比4.9%并未超过5%，从以往央行加息来看，往往在负利率低于-2%时计息概率较大。在PMI等先行指标连续回落、经济增速面临下滑的情况下，央行的货币政策可能进入微妙的观察期。债市收益率曲线出现扁平化形变，之前连续回落的短端受到一年期央票发行利率的引导开始上升，同时中长端则继续小幅下行，但空间已经十分有限。随着央行数量型对冲的继续，债市资金面宽裕程度将有所下降，在这种情况下，短端的不利因素相对更大，但这只是暂时的，4月到期资金规模高达7260亿元，市场资金在4月初将重返宽裕，但这也暗含了央行再度动用存准率的可能。中长债的潜在风险可能更大，主要来自于不断高企的CPI同比数据，我们预计3月数据不会如之前预期的那样乐观，初步预测可能在5%以上，若真如此，4月加息可能性较大。债市这波反弹从2月下半月开始，受资金面回暖支撑，未来有望持续至4月，但分享收益的同时，风险已经开始积累，投资者需保持警惕，在必要时见好就收。市场有风险·投资须谨慎www.daton.com.cn债券债券债券债券债券债券债券债券2011年3月16日一年期央票发行利率上行一年期央票发行利率上行，，引市场加息猜想引市场加息猜想 债券日报请务必阅读免责条款-1-研究创造价值专业前瞻市场－正文完毕－－正文完毕－－正文完毕－－正文完毕－4.4.4.4.投资建议及风险（1）投资建议：建议增持5年期高等级中票，减持低等级企业债。同时对于交易所债市投资者，高票息低等级公司债仍是不错选择。（2）风险：我国宏观政策发生较大逆转；海外市场危机再起从而拖累中国经济；恶性通胀；表1部分交易所高息企业债券一览企业债代年利率期剩余净价到期收益率(%)修正名称码(%)限期限税前税后久期09怀化债1110518.1107.941067.08%5.51%4.5908新湖债122009985.3108.796.95%4.98%3.9709长虹债1260190.864.3881.165.80%5.58%4.0511渝津债1228416.9576.821006.94%5.51%011合城债1228426.9576.821006.94%5.51%008江铜债126018185.5379.155.48%5.22%5.0708康美债1260150.863.1586.975.42%5.19%2.93资料来源：和讯网 债券日报请务必阅读免责条款-2-研究创造价值专业前瞻市场����公司评级、行业评级及相关定义公司评级、行业评级及相关定义公司评级、行业评级及相关定义公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：公司评级标准公司评级标准公司评级标准公司评级标准买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业投资评级标准行业投资评级标准行业投资评级标准行业投资评级标准增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。大通证券股份有限公司 债券日报请务必阅读免责条款-3-研究创造价值专业前瞻市场����免责条款免责条款免责条款免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。大通证券股份有限公司