纺织服装行业：纺织服装12 月出口增速转正,后期仍有不确定性

短评报告 图1. 纺织品和服装单月出口同比 图2. 纺织品服装单月出口同比 25.10%-4.75%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%11/07 04/08 09/08 02/09 07/09 12/09纺织品出口单月同比服装出口单月同比 4.48%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%11/07 04/08 09/08 02/09 07/09 12/09纺织服装单月出口同比 资料来源：第一纺织网，海关总署，天相投顾 资料来源：第一纺织网，海关总署，天相投顾 图3. 纺织品和服装累计出口同比 图4. 纺织品服装累计出口同比 -12.44%-10.97%-8.40%-15.26%-14.91%-15.12%-14.84%-14.58%-14.57%-13.41%-12.53%-11.00%-5.97%-7.64%-9.08%-9.32%-9.94%-11.17%-11.02%-11.80%-16%-14%-12%-10%-8%-6%09.1-309.1-609.1-909.1-12纺织品出口累计增长服装出口累计增长 -9.69%-10.63%-11.79%-12.49%-11.88%-9.80%-11.59%-11.58%-11.94%-12.08%-13.0%-12.5%-12.0%-11.5%-11.0%-10.5%-10.0%-9.5%-9.0%09.1-309.1-609.1-909.1-12纺织服装累计出口增长 资料来源：第一纺织网，海关总署，天相投顾 资料来源：第一纺织网，海关总署，天相投顾 纺织服装12月出口增速转正，后期仍有不确定性 中性（维持）沈亮亮 010-66045720 shenll@txsec.com 纺织服装行业 2010年1月11日诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述： 2010年1月10日，海关总署发布2009年12月份出口数据，纺织服装单月出口167.87亿美元，同比增长4.48%，其中，纺织品和服装出口分别实现62.16、105.71亿美元，同比分别增长25.10%、下降4.75%。 评论： 1. 经过简单测算，12月份，纺织服装出口增速环比提升14.31个百分点，纺织品和服转分别提升17.35、13.43个百分点。1-12月份，纺织服装累计出口1670.24亿美元，同比下降9.8%，其中纺织品和服装分别出口599.73、1070.51亿美元，分别同比下降8.4%和11%。 从具体数据看，12月份出口体现以下特点：1）纺织品出口从9月份开始逐步好转，11月份实现年内首个正增长，12月份得到大幅度提升；2）服装出口仍呈现反复，但单月降幅仍为年内最低；3）纺织品占比虽较小，但较大的增幅仍拉升整体出口增速转正；4）受12月份增速转正拉动，09年全年降幅维持在10%以内，好于我们预期。 从欧美纺织服装消费看，近期均实现增长，但幅度有限，美国11月份服装零售增长0.95%，欧元区10月份服装零售增长1.54%，主要是由于去年同期基数较低。经销商对经济前景判断不明朗，致使下单量缩减，自三月份以来，美国服装批发业库存始终处于下降状态。 12月单月出口明显好转，主因仍在于海外经销商库存补充。而纺织品明显好于服装，与新兴市场纺织产业逐步恢复，以及08年同期基数相对较低有关。 图5. 美国和欧元区服装销售 图6. 美国服装批发库存情况 0.95%1.54%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%11/07 03/08 07/08 11/08 03/09 07/09 11/09美国服装零售单月同比欧元区服装零售同比 -16.58%1.39-20%-15%-10%-5%0%5%10%11/07 03/08 07/08 11/08 03/09 07/09 11/090.00.20.40.60.81.01.21.41.61.82.0美国服装批发业库存同比美国服装库存销售比（右轴） 资料来源：Bloomberg，天相投顾 资料来源：Bloomberg，天相投顾 2.2010年行业出口将趋于好转，但幅度不会太大，预计全年提升幅度在5%-10%之间，理由如下： 虽美国经济指标有回升趋势，但从信心指数方面看，仍有较大不确定性，而目前失业率均在10%附近，短期内有效降低到可能性不大。 出口最大的市场欧盟经济仍无好转迹象，将相对拖累行业整体出口。 对主要市场的出口相对较好，但目前占有率已较高，在全球份额超过30%，在欧美份额接近40%，后期继续提升的空间已有限。 另外，人民币升值压力渐大，贸易摩擦逐渐增多，以及原料价格上涨，加大了复苏的不确定性。 2010年出口增长一方面来自订单回升，另一方面来自09年基数相对较低，成本传递的价格提升相对有限。 图7. 欧美消费者信心指数情况 图8. 欧美劳动力失业率情况 72.5-16.1010203040506070809012/07 02/08 04/08 06/08 08/08 10/08 12/08 02/09 04/09 06/09 08/09 10/09 12/09-40-35-30-25-20-15-10-50美国密执安大学消费者信心指数欧元区消费者信心指数（右轴） 10.00%10.00%4%5%6%7%8%9%10%11%12/07 03/08 06/08 09/08 12/08 03/09 06/09 09/09 12/09美国劳动力总失业率欧元区劳动力总失业率 资料来源：Bloomberg，天相投顾 资料来源：Bloomberg，天相投顾 33. 上市公司方面，建议关注订单饱满，价格逐步恢复的行业龙头。 目前，鲁泰色织布订单已排至3月份，衬衫订单排至4月份，同时计划色织布价格提升5%，衬衫价格相对稳定。另外，公司充足的棉花储备将有效抵御原料价格上涨风险。 华孚色纺预计订单价格提升5%-10%，同时部分原料通过集团公司采购，将部分抵消原料成本增加带来的负面影响。 目前，瑞贝卡女装假发订单已排至4月份，化纤发条和工艺发条均已排至2月份，价格变化不大。 公司研究/ 短评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 地址：济南市高新区华龙路1825号嘉恒商务大厦A座1005室 电话：0531-88162375 传真：0531-88162317 邮编：250100 2 www.txsec.com