纺织服装行业：1-5月我国纺服出口增长3.63%,单月增速回升至常态水平

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2014年06月09日 纺织服装 Tabl e_Sum m ar y 1-5月我国纺服出口增长3.63% 单月增速回升至常态水平 ■行业表现回顾。本周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-0.45%、-1.76%、-1.01%。申万纺织服装涨幅为-0.30%，其中纺织制造上涨-0.79%，服装家纺上涨0.22%，行业略跑赢大盘。 ■行业本周观点。我们认为服装板块仍在消化经济下滑带来的行业负面影响，14年需求明显复苏的概率不大，但经历12年以来的调整，纺服终端需求下行的风险也相应减小。目前纺织服装14年预测市盈率为14.3倍，处于A股全行业中下游水平。我们认为未来半年行业低于预期的概率不大，零售数据及企业业绩处于底部调整，维持行业“同步大市-A”评级。在个股的选择上，品牌服装板块我们建议结合基本面及主题热点，遵循自下而上精选个股原则，推荐企业模式转型、子行业内部调整较为健康的子行业龙头：探路者（具备互联网平台思维），森马服饰（童装产业全面布局），罗莱家纺（渠道库存清理结束）和富安娜（打造多品牌及大家居的“小宜家”模式，订货会数据较好）。纺织制造板块推荐鲁泰A，海外市场温和复苏、原材料价格波动减小有助于龙头企业出口接单回升及毛利率稳定。 ■行业重要公司公告。A股公司：富安娜（副总经理辞职、公司与部分原始股东诉讼进展的公告）；美邦服饰（关于控股股东所持股份质押的公告）。海外公司：Gap （5月同店销售增长1%）；Hermès爱马仕（13全年净利润同比上涨6.8%）；Prada（一季度销售首次下滑，净利润暴跌23.8%）；ASOS（预警全年利润率锐减17.7%，股价暴跌40%）；优衣库：5月同店销售增4.1%。 ■行业重要数据。2014年1-5月我国纺服出口增长3.63%，单月出口连续第三个月回升；2014年首季全国童装市场销售额达400亿，预计全年将突破1700亿元；2013年中国电子商务交易总额达10.28万亿元，比前一年增长26.8%。 ■原材料数据：328级现货周均价17389元/吨（-0.017%）；Cotlook A：90.15美分/磅（-0.61%）。化纤：粘胶短纤12030元/吨（+0.25%），粘胶长丝34750元/吨（+0%），氨纶40D 48800元/吨（+0%），氨纶20D 60,000.00元/吨（+0%），涤纶DTY 11000元/吨（+1.85%%），FDY 10,050.00元/吨（+3.08%%）。 ■风险提示：1）终端零售继续放缓，企业Q2盈利不及预期；2）企业转型进度低于预期； Table_Bas eInf o 行业快报 证券研究报告 投资评级 同步大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 300005 探路者 19.00 买入-B 002327 富安娜 13.90 增持-A 002563 森马服饰 33.00 增持-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 0.84 -5.94 16.11 绝对收益 -0.21 -7.73 0.56 Table_Au tho r 衡昆 分析师 SAC执业证书编号：S1450511020004 hengkun@essence.com.cn 010-66581658 Tabl e_Re por t 相关报告 纺织服装行业周报：百家零售增速持续放缓，继续推荐积极转型与变革的公司 2014-06-03 一季度服装零售单价涨4.5%，连续两年低于5% 2014-05-26 纺织服装行业周报：消费低迷，精选个股 2014-05-19 2 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 行业表现回顾及观点 1.1. 板块涨跌幅 本周上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为-0.45%、-1.76%、-1.01%。申万纺织服装涨幅为-0.30%，其中纺织制造上涨-0.79%，服装家纺上涨0.22%，行业略跑赢大盘。 表1：行业涨跌幅 单位 本周涨跌幅 本月涨跌幅 年初以来涨跌幅 SW 纺织服装 -0.30% -0.30% -3.60% 其中：SW服装家纺 0.22% 0.22% -5.40% SW纺织制造 -0.79% -0.79% -1.80% 上证综指 -0.52% -0.52% -4.07% 深成指 -1.76% -1.76% -10.91% 数据来源：wind、安信证券研究中心 个股看，板块涨幅前五公司为华芳纺织、开开实业、华润锦华、美盛文化、常山股份，跌幅前五公司为蓝鼎控股、红豆股份、罗莱家纺、江苏旷达、联发股份。 图1：纺服板块跌幅前十公司（%） 图2： 纺服板块涨幅前十公司（%） 数据来源：wind、安信证券研究中心 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.2. 行业市盈率有所下调 纺织服装行业TTM整体法估算的市盈率为21.72倍，服装家纺为21.91倍，纺织制造为21.36倍。本周板块市盈率有所回升，服装家纺子行业市盈率上升，纺织制造子行业下降。 图3：纺织服装及子行业年初以来TTM市盈率情况 数据来源：wind、安信证券研究中心 -9.4 -5.6 -4.2 -3.5 -3.5 -3.2 -3.0 -2.9 -2.6 -2.5 -10-9-8-7-6-5-4-3-2-103.2 3.4 3.5 4.4 4.6 4.6 5.7 6.1 9.3 9.5 0246810051015202530纺织服装 纺织制造 服装家纺 全部A股 3 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 图4：纺织服装及子行业2010年以来TTM市盈率情况 数据来源：wind、安信证券研究中心 1.3. 行业周观点 我们认为童装行业在整个零售不景气的背景下仍获得超20%的行业增速，。我们认为服装板块仍在消化经济下滑带来的行业负面影响，14年需求明显复苏的概率不大，但经历12年以来的调整，纺服终端需求下行的风险也相应减小。目前纺织服装14年预测市盈率为14.3倍，处于A股全行业中下游水平。我们认为未来半年行业低于预期的概率不大，零售数据及企业业绩处于底部调整，维持行业“同步大市-A”评级。在个股的选择上，品牌服装板块我们建议结合基本面及主题热点，遵循自下而上精选个股原则，推荐企业模式转型、子行业内部调整较为健康的子行业龙头：探路者（具备互联网平台思维），森马服饰（童装产业全面布局），罗莱家纺（渠道库存清理结束）和富安娜（打造多品牌及大家居的“小宜家”模式，订货会数据较好）。纺织制造板块推荐鲁泰A，海外市场温和复苏、原材料价格波动减小有助于龙头企业出口接单回升及毛利率稳定。 2. 行业数据 2.1. 今年前5个月我国外贸进出口小幅下降，5月份当月进出口同比增长 来源：海关总署 海关6月8日数据显示，5月份，我国进出口总值2.18万亿元人民币，由前4个月的下降3.1%转为增长1.5%。其中，出口1.2万亿元，由前4个月的下降4.8%转为增长5.4%；进口0.98万亿元，下降2.9%；贸易顺差2204亿元，扩大70.3%。其中，服装出口3846.7亿元，增长0.2%；纺织品2697.8亿元，增长2.6%；鞋类1260.4亿元，增长6.7%；箱包618.8亿元，下降8.1%。1-5月纺服出口增长3.63% 单月出口连续第三月回升。5月份外贸出口先导指数为42.3，较4月提升0.4，已连续三个月提升，预示着未来2-3个月我国出口将继续好转。 2.2. 2014年1-5月我国纺服出口增长3.63% 单月出口连续第三个月回升 来源：第一纺织网 根据海关总署公布的数据测算后显示，2014年1-5月我国纺织品服装累计出口1068.40亿美元，同比增长3.63%，增速进一步回稳至常态水平。其中，纺织品出口440.42亿美元，同比增长5.07%，服装及其附件出口627.99亿美元，同比增长2.65% 从环比数据看，5月纺织品服装出口额为249.71亿美元，同比增长8.70%，较上月环比增长5.12%，单月出口额连续第三个月环比回升，目前单月出口额已经恢复至正常水平。其中，纺织品出口104.58亿美元，同比增长7.65%，环比增长27.43%，服装及其附件出0102030405060SW纺织服装 SW纺织制造 SW服装家纺 全部A股 4 报告类型/股票名称 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 口145.14亿美元，同比增长9.48%，环比增长9.97%%。 另外，2014年1-5月我国鞋类产品累计出口205.81亿美元，同比增长9.3%，但数量同比增速为4.4%。 2.3. 2014年首季全国童装市场销售额达400亿，预计全年将突破1700亿元 中国产业洞察网的统计，2013年我国童装市场规模为1400亿元，今年一季度的销售额达到了400亿元，预计2014年全年更将突破1700亿元。目前国内0-16岁的少年儿童人口超过3亿，随着80后、90后进入生育期，加上单独二胎政策的实施，未来儿童人口数量的进一步增加将为童装市场奠定快速发展的基石。据国家统计局发布的《2012-2015年童装产业报告》，童装产业产值年增长率可达25%-30%，远高于成人服装业，而且，年轻一代父母对品牌的关注度提高，价格敏感度则略低，这种变化有望给时尚童装业带来机遇。面对可观的市场前景，国内外服饰品牌已加速在时尚童装业布局. 2.4. 2013年中国电子商务交易总额达10.28万亿元，比前一年增长26.8% 近日，由中国纺织工业联合会信息统计部、中国纺织工业联合会流通分会编写的《2013-2014年中国纺织服装电子商务发展报告》在京发布。 2.4.1. 纺织服装电子商务平稳增长 根据测算，2013年纺织服装行业电子商务交易总额为2.38万亿元，同比增长28.65%，占全国电子商务交易总额的23.15%，在全国电子商务中继续保持领先地位。《报告》分析，纺织服装企业间（B2B）电子商务交易额占比为79%，依然是行业电子商务发展的主体。服装家纺网络零售总额合计为4900亿元，占全国网络零售总额的26.49%，继续领跑全国网络零售市场。 纺织服装企业通过电子商务平台拓展境外市场势头不减，成为2013年中国电子商务新热点。 此外，伴随着网络经济和电子商务的快速发展，行业产业链不断延伸，产生了大量新的职业，创造了大量新的就业岗位，特别是为许多草根创业就业者拓展了工作与发展的空间。据测算，2013年纺织服装行业电子商务直接从业人员约300万，比2012年增加20万人。各产业集群和专业市场利用自身产业优势，把电子商务应用与大学生创业、残疾人创业有机结合，建设电子商务创业园或者孵化基地，加强培训，完善配套，为区域电子商务创业创造良好环境。 2.4.2. 服装家纺领跑网络零售 据调查，服装和家用纺织品仍然是2013年网络零售领域最热门品类，购买人群占网购人群的75.6%，位居首位。服装家纺网络零售总额合计为4900亿元，同比增长47.15%，其中服装网络零售总额为4340亿元，同比增长42.29%；家用纺织品网络零售总额为560亿元，同比增长100%。《报告》分析说，2013年是服装家纺网络零售品牌化发展的一年，传统品牌企业的电子商务表现更加活跃，网络品牌企业线下服务和供应链管理能力进一步加强。品牌价值的回归，O2O新型商务模式的应用，加快了网络零售从“价格驱动”向“服务驱动”的转变。 调查显示，在通过网络购买服装时，消费者在产品选择的考虑因素上，不再仅仅是价格，更多关注的是质量和产品的款式，对服装品牌的关注也很高。《报告》认为，这表明网民的购物倾向正在由低价格的集市向有品