请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业月报 2020年9月20日 纺织服装 8月终端需求回暖，纺服社零及出口增速回正 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 分析师：曾令仪 执业证书编号： S0740520080005 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 84 行业总市值(百万元) 387134 行业流通市值(百万元) 325006 行业-市场走势对比 2,686.002,886.003,086.003,286.003,486.003,686.003,886.00纺织服装(中信)沪深300(可比) 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 增值税率下调对纺服行业影响几何？ 2. 1-2月服装类社零总额同增1.8%，为2010年来新低 3. 关注低估值业绩稳健增长的细分龙头 4. 3月服装线上销售环比有所回暖 5. USDA预计2019年美棉植棉面积同降2% 6. 3月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势 7.18年全球奢品销售提速，国内头部珠宝品牌表现佳 8. 4月服装线上销售持续回暖，国储棉轮出正式启动 9. 五一错峰影响，4月社零数据环比放缓 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 森马服饰 8.08 0.57 0.32 0.61 0.77 26 26 13 11 1.40 买入 海澜之家 6.68 0.74 0.57 0.76 0.90 12 12 9 7 1.40 买入 健盛集团 9.42 0.66 0.51 0.78 0.98 18 18 12 10 0.99 买入 安踏体育 72.59 1.98 1.98 2.78 3.32 36 36 27 23 2.16 买入 波司登 1.95 0.11 0.13 0.18 0.21 15 15 11 10 0.78 买入 滔搏 9.22 0.37 0.38 0.44 0.50 25 25 21 18 2.40 买入 备注 ：收盘价为2020年9月18日 [Table_Summary] 投资要点  行情回顾：近一月中信纺织服装指数-0.01%，其中纺织制造和品牌服装分别-3.02%和+2.32%，沪深300指数+1.24%。从估值上看，纺织制造/品牌服装PE环比分别10.69%/-2.85%，达77/34倍。从个股表现上看，探路者、太平鸟、九牧王涨幅居前，御家汇、爱迪尔、安正时尚跌幅居前。  行业数据&资讯：  品牌服饰：8月单月纺服内需、出口均实现同比转正 内需：1-8月社会消费品零售总额同比下滑8.6%，降幅环比收窄1.3PCTs；纺服品类零售额同比-15.0%，降幅环比收窄2.5PCTs。8月随着终端需求逐步回暖，服装鞋帽、针纺织品/限额以上服装类企业/穿着类实物商品网上零售额增速分别同比+6.7/+8.6/+2.0PCTs至+4.2%/+4.4%/+1.1%，均实现年内首次正增长。 出口：1-8月纺织服装累计出口金额同比+5.6%（环比提速2.5PCTs）。分品类看，纺织类/服装类产品出口金额分别累计同比+32.0%/-15.7%，增速环比分别+2.2/+3.6PCTs。其中8月单月纺织类/服装类产品出口金额分别同比+47.0%/+3.2%，增速环比分别-1.4/+11.8PCTs，服装出口需求回暖，迎来年内单月首次正增长。  纺织制造：国内棉价持续上涨，纺织品库存周转略有改善 价格情况：截至2020年9月18日棉花328价格指数收于12803元/吨，单价环比/同比变动+337/-300元；Cotlook A价格指数收于71.15美分/磅，环比/同变动+2.1/-1.25美分。国内棉价上涨主要因市场传统旺季到来，终端需求有所回暖。 供需及库存情况：9月USDA预期2020/21年国内供需缺口较8月缩小16.3万吨至16.3万吨，主要因产量预期增加所致，而消费量、进出口量较上月预期均无变化。此外，由于期末库存预期+19.7万吨，库销比+2.0PCTs至99.7%。  行业观点及投资建议：考虑疫情后居民健身意识提升，且国家鼓励全民健身，预计运动鞋服需求有望提升，建议关注终端销售恢复较快的，多品牌全渠道布局，有望强者愈强的国内运动服饰龙头安踏体育（2020年36x）；经营稳健，且终端管理效率持续提升、且高分红的地素时尚（2020年17x）；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小，且低估值的中高端羽绒服龙头波司登（20/21财年15x）。同时建议关注随海外各国复工复产，以及疫情下行业集中度提升，订单恢复好于预期的健盛集团（2021年12x）。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 板块表现 .............................................................................................................. - 3 - 行业数据 .............................................................................................................. - 4 - 品牌服饰：8月单月纺服内需、出口均实现同比转正 ................................. - 4 - 棉纺制造：国内棉价持续上涨，纺织品库存周转略有改善 ......................... - 8 - 行业公告&资讯 ................................................................................................... - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 14 - 投资评级说明 .................................................................................................... - 15 - EVxXNBkWfYyWsXuNwOuNpRuMpQ6McM8OoMqQmOmMjMrRzQiNmOmN7NmNmQMYnQvMuOqRsM 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 板块表现 图表1：近一月板块表现：纺织制造（-3.02%）、品牌服饰（+2.32%）,沪深300指数（+1.24%） 2.321.24-0.01-3.02-15-10-5051015CS汽车CS电力设备CS餐饮旅游CS机械CS食品饮料CS品牌服饰CS煤炭CS交通运输沪深300CS非银行金融CS银行CS家电CS传媒CS基础化工CS房地产CS纺织服装CS电力及公用事业CS建材CS轻工制造CS电子元器件CS钢铁CS建筑CS石油石化CS计算机CS有色金属CS综合CS纺织制造CS医药CS通信CS商贸零售CS国防军工CS农林牧渔 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：近一月个股表现：纺织服装行业探路者、太平鸟、九牧王涨幅居前，安正时尚、天窗时尚、水星家纺跌幅居前；化妆品珠宝板块潮宏基涨幅居前，御家汇、爱迪尔、老凤祥跌幅居前 33.6 25.7 20.7 18.8 13.5 -13.5 -11.3 -10.4 -9.1 -8.7 13.9 8.1 3.6 0.4 0.0 -9.6 -8.2 -6.6 -6.2 -5.5 4.4 -0.8 -2.1 -4.7 -8.4 -22.6 -15.7 -12.7 -12.0 -11.5 -30-20-10010203040 来源：wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业月报 图表3：品牌服装（34x）、纺织制造（77x）板块估值（截至2020.09.20） 01020304050607080901002014-03-072015-03-072016-03-072017-03-072018-03-072019-03-072020-03-07纺织制造PE(TTM)品牌服饰PE(TTM) 来源：Wind，中泰证券研究所 行业数据 品牌服饰：8月单月纺服内需、出口均实现同比转正  据国家统计局新数据显示，2020年8月社会消费品零售总额33571亿元，同比0.5%，增速同比/环比分别-7.0/+1.6PCTs，为今年以来首次正增长。其中限额以 上 企 业销 售 额 增 速 为4.4%,增 速 同 比/环 比 分 别+2.4/+2.2PCTs。此外，1-9月社零总额同比-8.6%，增速同比/环比分别-16.8/+1.3PCTs。  分品类看，8月必选消费保持稳健增长，粮油食品/日用品零售额分别同比+4.2%/+11.4%，增速环比-2.7/+4.5PCTs。可选消费表现强劲，化妆品/金银珠宝/服装鞋帽、针纺织品/家用电器和音响器材零售额分别同比+19.0%/+15.3%/+4.2%/+4.3%，增速环比分别+9.8/+7.8 /+6.7/+6.5PCTs。服装鞋帽、针纺织品得益于终端需求回暖，实现年内首次正增长。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业月报  分渠道看,1-8月全国网上零售额累计同比+9.5%，其中实物商品网上零售额+15.8%，增速环比+0.1PCTs，主要受益于吃类和用类商品的增长驱动，分别同比+35.4%/+18.3%。穿着类网上实物商品销售额回正，同比+2.0PCTs至+1.1%。线下方面，实体店消费品零售额降幅环比持续收窄，8月限额以上服装类企业销售额同比+4.4%，增速环比+8.6PCTs。 图表4：2020.8月社零/限额以上企业零售额当月同比增速（%）（数据更新至20.9.20） 图表5：2020.月社零总额中分品类销售额当月同比%。（数据更新至20.9.20） 来源：国家统计局，中泰证券研究所 来源： 国家统计局，中泰证券研究所 图表6：2017.1-2至2020.8月社零总额中线上实物销售额当月同比增速（%） 图表7：2019.1-2至2020.8月网上穿着类服装销售额累计同比增速（%） 来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所 来源：中华全国商业信息网，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 行业月报  从线上销售情况来看，8月各品类线上服装销售额同比、环比均实现了较快增长，或因6、7月部分地区疫情反复以及受洪涝灾害影响，需求向线上转移。具体来看，阿里平台(天猫&淘宝)女装/男装/童装/家纺/运 动 鞋 服 销 售 额 同 比 增 速 分 别 为