环保行业周报：环保部发布《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》、中办国办印发《关于全面推行河长制的意见》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业周报（20161212-20161218） 证券研究报告·行业研究·环保行业 环保部发布《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》、中办国办印发《关于全面推行河长制的意见》 增持（维持） 投资要点：  市场表现：本周环保板块下跌3.88%，2016年PE32.31倍；沪深300下跌4.23%，2016年PE12.46倍。涨幅居前的依次是开尔新材、中毅达、华鼎股份、凯迪生态、雪迪龙。  近期重点推荐：<环境咨询服务>1）环保产业链核心竞争力在于提供解决方案；2）轻资产商业模式复制弹性巨大享超额估值；3）市场认为增速与投资增速相关，实际政策推动市场化，有效空间5倍弹性，类比水务市场化带来巨大红利。强烈推荐【中金环境、苏交科】。<国企改革标杆>1）【华光股份】集团整体上市+44%员工持股绑定激励锁三年；16年仅20倍PE；重组后大股东持股占72%，成长性存预期差！2）【瀚蓝环境】集团资产注入、引入战投，固废领域积极外延扩张。<未充分发掘PPP标的>1）发改委、财政部示范项目不断推出助项目库总量大幅扩容；2）财政部示范PPP项目落地率由35%提升至58%加速释放；3）总量签约率双升下强融资能力上市公司迎业绩弹性。推荐【博世科、盈峰环境、聚光科技、理工环科】。<自下而上>推荐大力转型进军危废的【金圆股份】，关注积极拓展空气净化领域的【金海环境】。  重点公司跟踪：<华光股份：重组无条件过会，新姿态新成长>1）吸收合并无锡国联环保能源集团有限公司及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。2）集团整体上市，注入强盈利能力热电资产，资产规模、ROE大幅提升；44%员工参与持股，充分绑定激励锁三年；重组后大股东持股占72%，未来存进一步成长改革预期。<盈峰环境：生态修复连续中标，打造利润新增长点>1）子公司宇星科技分别0.87亿、1.64亿中标广东中山市、宁夏吴忠市水生态治理项目，两项目分别预期2017、2018年底完工。2）公司业务板块已涵盖监测、固废、污水处理，环保综合服务商加速发展。  公司交流纪要：<中国天楹：大固废布局清晰，海外并购如虎添翼>1）2017年2900吨/日（为当前规模的45%）垃圾焚烧发电项目有序投产，未来将着重拓展一二线城市；2）控股产业基金完成收购西班牙最大固废处理企业Urbaser，拓展海外市场；3）发展思路清晰，依托垃圾焚烧发电产业链向上延伸，进军环卫市场；末端扁平化，静脉产业园方式积极布局餐厨、污泥、飞灰等离子气化。  行业要闻：环保部发布《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》、中办国办印发《关于全面推行河长制的意见》、国务院办公厅印发《湿地保护修复制度方案》  风险提示：宏观经济下行，政策推广不及预期。 2016年12月19日 首席证券分析师 袁理 执业资格证书号码：S0600511080001 yuanl@dwzq.com.cn 021-60199782 研究助理 翟堃 zhaik@dwzq.com.cn 021-60199789 1. 南方泵业-打造绿色水动力综合服务专家 2015年7月31日 2. 兴蓉环境-立足西部转型环境综合服务商 2015年8月4日 3. 环能科技-黑臭水治理直接受益标的 2015年9月12日 4. 理工监测-环保再下一城，一体两翼齐飞 2015年10月23日 5. 聚光科技-智慧环保决胜大环境 2015年12月2日 6. 行业变革加速，细分领域“十三五”掘金-2016年环保行业年度投资策略 2015年12月29日 7. 环评行业深度-缺口巨大，撬动百倍资源；格局重塑，环境医院成形 2016年1月11日 8. 两会季，聊一聊环保行业投资的思路 2016年3月7日 9. 雪浪环境-主业增长向上拐点，危废区域龙头渐成 2016年4月6日 10. 富春环保-内生外延并举转型加速，环保固废平台再续新征程 2016年4月10日 11. 环评行业系列报告之二：脱钩进展加速，整合效果显现 2016年5月22日 12. 博世科：小公司&大平台，多栖发展打造环保全产业链 2016年7月19日 13. 东江环保：危废龙头无害化转型，广晟入主迎新腾飞 2016年8月29日 14. 华光股份：国企改革标杆，“整体上市+充分激励”搭建环保能源综合服务商 2016年8月30日 15. 环境咨询服务行业报告：市场迎来大发展期，PPP浪潮最直接受益 2016年10月18日 -40.00-35.00-30.00-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.002015/122016/12016/22016/32016/42016/52016/62016/72016/82016/92016/102016/11环保沪深300指数 东吴证券研究所 环保行业2016年12月19日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目 录 1. 最新观点 ................................... 4 1.1. 近期重点推荐 ............................................ 4 1.2. 环境咨询服务行业报告：市场迎来大发展期，PPP浪潮最直接受益4 2. 重点公司跟踪 .............................. 5 2.1. 华光股份：重组无条件过会，新姿态新成长 .................. 5 2.2. 盈峰环境：生态修复连续中标，打造利润新增长点 ............ 6 3. 公司交流纪要 .............................. 7 3.1. 中国天楹：大固废布局清晰，海外并购如虎添翼 .............. 7 附录一：行业要闻 .............................. 9 环保部发布《关于实施工业污染源全面达标排放计划的通知》 ......... 9 中办国办印发《关于全面推行河长制的意见》 ....................... 9 国务院办公厅印发《湿地保护修复制度方案》 ...................... 10 环保部发布关于征求《国家环境保护标准“十三五”发展规划(征求意见稿)》意见的函 ..................................................... 10 环保部印发《环境保护部推进绿色制造工程工作方案》及分工方案 .... 12 住建部通报全国黑臭水体整治，15.8%完成整治工程 ................. 12 工信部发布《环保装备制造行业（大气治理）规范条件》 ............ 12 国务院印发《中国落实2030年可持续发展议程创新示范区建设方案》 . 13 住建部发布加强生态修复城市修补工作指导意见 .................... 14 两部门印发《中央财政水利发展资金使用管理办法》 ................ 14 附录二：公司重要公告 ......................... 16 附录三：重点公司盈利预测 ..................... 20 附录四：下周大事提醒 ......................... 21 东吴证券研究所 环保行业2016年12月19日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表 1 公司重要公告 ......................................................................................................... 16 图表 2 重点公司盈利预测 ................................................................................................. 20 图表 3 2016年12月19日-2016年12月23日大事提醒 ............................................. 21 华光股份 2016年12月19日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 最新观点 1.1. 近期重点推荐 <环境咨询服务业>1）环保产业链核心竞争力在于解决方案提供；2）轻资产商业模式复制弹性巨大，理应享受超额估值；3）行业空间存在巨大预期差：市场认为增速与投资增速相关，实际政策推动市场化，有效空间5倍弹性。类比上世纪水务市场化带来的巨大红利。推荐【中金环境（300145）、苏交科（300284）】。 <国企改革标杆>1）【华光股份（600475）】集团整体上市+44%员工持股绑定激励锁三年；16年仅19倍PE；重组后大股东持股占72%，成长性存预期差！2）【瀚蓝环境（600323）】集团资产注入、引入战略投资者，固废领域积极外延扩张。 <未充分发掘 PPP 标的> 1）发改委、财政部示范项目不断推出助项目库总量大幅扩容；2）财政部示范 PPP 项目落地率由35%提升至58%加速释放；3）总量签约率双升下强融资能力上市公司迎业绩弹性。推荐【博世科（300422）、盈峰环境（000967）、聚光科技（300203）、理工环科（002322）】。 <自下而上>推荐大力转型进军危废的【金圆股份（000546）】，关注积极拓展空气净化领域的【金海环境（603311）】。 1.2. 环境咨询服务行业报告：市场迎来大发展期，PPP浪潮最直接受益  覆盖领域广阔，商业模式优质：1）环境咨询服务包括环评、环境监理、环境设计、环境规划、环境培训等所有环境相关领域，可为客户提供环境综合解决方案，总市场千亿级别。2）相对工程运营类项目，咨询服务资产更轻、回款更快，复制弹性超强，可给与更高估值！  泛环评有效市场大幅扩容，前端杠杆效应明显：1）环评红顶中介脱钩（民营机构市占率3倍空间）+资质壁垒提高（环评师人数50%提升）下集中度提升明显！2）最严环评法未批先建罚款达环评收费500倍，促建设环评50%缺口弥合。3）环境监理、规划环评、后环评政策不断完善，泛环评年709亿市场加速释放！ 4）杠杆效应明显：环评公司可凭产业链上游优势在项目初期介入，对应治理投资为环评440倍，杠杆撬动效应明显！  PPP万亿浪潮推动设计市场： 1）财政部第三批1.17万亿PPP示范项目推出助力总量扩容，落地率不断提升下市场迎加速释放期！2）前端设计服务必不可少，收费占总投资比重约为3~5%，当前财政部/发改委20万亿PPP项目对应至少6000亿前端设计费用，其中1.4万亿环保PPP项目对应500亿环保类设计市场！  海外成熟企业路径看环境咨询行业发展趋势：1）以美国为代表的工程+设计结合的环境咨询模式发展迅速，AECOM、CH2M、ERM等企业 华光股份 2016年12月19日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 凭借轻资产、优质现金流特点和核心技术优势通过收购方式不断扩张，最终形成咨询、设计一体化的综合跨国企业。2）随着国内环境咨询市场不断放开，具备技术、人才、资质实力的企业有望通过业务创新、收购扩张最终脱颖而出，成就市场化的大型一体化环境咨询公司。  中金环境（300145）：布局前端环境咨询轻资产，打造环境医院龙头：1）环评市场整合加速，打破行业分散格局迅速整合，市场占有率有望5倍提升！2）公司轻资产可复制的业务模式有望带来业绩持续超预期！3）中咨华宇董事长任上市公司总经理彰显公司对解决方案智库价值的认同，丰富行业经验+产业资源下协同效应将不断显现！4）预测公司16-18年EPS 0.81、1.08、1.32元，对应PE30、23、19倍，“买入”评