国债期货晨报：CPI涨幅放缓,期债逢低吸纳

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-3-10 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.2509-2.243Y3.8175-35Y4.1849-2.177Y4.3671-0.4310Y4.5142-0.0315Y4.74950 CFFEX国债期货合约 888990919293942013-112013-122014-012014-02当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn CPI涨幅放缓，期债逢低吸纳 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走低，国债期货主力TF1406合约报收92.580，跌0.13%。日成交1307手，成交量小幅减少，截至收盘，单边持仓4519手，增加16手。TF1403合约临近交割，多空各持仓336手。三个合约总持仓5087手，增加19手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走低，1Y跌2.24bps至3.2509%，3Y跌3bps至3.8175%，5Y跌2.17bps至4.1849%，7Y跌0.43bps至4.3671%，10Y跌0.03bps至4.5142%。 利率债二级市场关键期限利率债成交利率小幅回落，剩余期限6.62年的130020报收4.4043%，前日报收4.385%，成交20.5亿元；剩余期限6.3年的130015报收4.4037%，前日报收4.42%，成交7.2亿元。 公开市场操作，上周央行重启28天正回购，公开市场操作净回笼700亿元，两会期间维稳，央行缩量回笼，资金利率继续走低，现券价格表现也颇抗跌。3月7日，资金市场利率大幅下跌， 1天期品种跌7.33bos至1.9473%，7天期品种跌6.33bos至2.4172%，14天期品种跌15.02os至2.9983%,21天期品种跌9.62bos至3.5226%。 操作建议 国家统计局数据显示，2月全国居民消费价格总水平同比上涨2.0%，食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨1.6%，CPI涨幅降至13个月低位，PPI连续两年负增长、降幅创7个月新高，说明当前总需求偏弱，经济增速放缓。结合近期PMI、铁路货运量及发电量等先行指标来看，今年一季度经济增速放缓的趋势短期内可能仍将延续。基本面边际继续回落，利好债市。央行公开市场连续净回笼，但对流动性影响不大，资金利率继续走低，外汇占款连续6个月增加，支撑流动性。现券市场继续向暖，一级市场稳中向好，国债收益率仍处于回落态势之中，操作上，期债逢低吸纳。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约91.98692.18291.98292.078-0.02323362013.12.13下季合约92.78492.78492.53292.574-0.13130745192014.3.14远季合约93.14693.20493.03893.040-0.11402322014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-1113-1214-114-2TF1403130015收盘价/转换因子 -0.9-0.6-0.300.30.60.91.21.513-1214-114-214-3130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-46.895.53%-87.532100031.IB-26.574.40%-51.683100024.IB-24.154.35%-48.974110002.IB-21.624.75%-65.435050012.IB-19.964.45%-55.43 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-167.987.23%-249.212110015.IB-123.946.38%-208.403100024.IB-66.824.78%-113.154100012.IB-58.194.56%-102.915050012.IB-55.294.81%-121.49 TF1409合约CTD列表 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减64-4-4000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安17-311招商期货14001国泰君安247-62永安期货962财富期货9002华泰长城5143兴证期货7-13永安期货3833中信建投31-14华泰长城6-64东海期货3004金瑞期货205中国国际615上海浙石17-15中国国际226国信期货446海通期货1006华安期货117上海东证427海证期货507新湖期货108光大期货308宝城期货308东航期货109上海浙石3-219华泰长城209永安期货0010广发期货2010东航期货1010光大期货0011-新世纪1011国泰君安0-111东海期货0012中信建投1-1512光大期货0-112广发期货0013华安期货1113广发期货0-213-新世纪0014东海期货0014金瑞期货0014兴证期货0015金瑞期货0015-新世纪0-115宝城期货0016宝城期货0016兴证期货0-116国信期货0017海通期货0-417国信期货0017海通期货0018招商期货0018中信建投0018招商期货0019新湖期货0019华安期货0019上海浙石0020东航期货0020新湖期货0020海证期货00合计64-64336-43360合约:TF1403 交易日期:20140307期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-1280增减总持买单量3360总持卖单量3360成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-2前十净空主力合约（右轴） 909192939495-500050013-913-1013-1113-1214-114-2前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130020.IB13附息国债206.619298.09864.4043205000-10.75%130017.IB13附息国债172.4438100.2583.6519600018.32%130018.IB13附息国债189.465896.94234.481530000.19%130008.IB13附息国债086.120593.75584.48151000-41.90%130015.IB13附息国债156.350794.86194.4037720009.65%140003.IB14附息国债036.8685100.42454.36569000-37.45%100236.IB10国开361.753499.95.65053720004.92%140203.IB14国开036.863101.37365.54310000-8.65%140201.IB14国开012.8603101.21565.2224700020.70%110261.IB11国开617.797398.654.1368210000-7.09% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.5033.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-03-072014-03-06 234513-613-813-1013-1214-21Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.213-613-813-1013-1214-27Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -10-5050.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2.0 2.2 2.4 2.6 2.8 3.0 3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 4.2 4.4 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-03-072014-03-06 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -10-8-6-4-20201234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-03-072014-03-06 2345672013-062013-082013-102013-122014-021Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -20000.511.522.533.544.551D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-03-072014-03-06 0246810121413-613-813-1013-1214-21D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -80-60-40-20001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-03-072014-03-06 024681013-1114-11D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元） -5000-4000-3000-2000-100001000200030004000500013-613-813-1013-1214-2公开市场操作:货币净投放 日期货币回笼货币投放货币净投放2014-02-2816000-16002014-02-2110800-