国债期货晨报：流动性逐步缓解，期债逢低试多

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2015-3-23 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.10200.283Y3.2157-1.15Y3.2943-4.147Y3.3710-3.4110Y3.4958-3.915Y3.7133-3.9 CFFEX5年期国债期货合约 87909396991022014-042014-062014-082014-102014-122015-02当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 流动性逐步缓解，期债逢低试多 关注度：★★★ 行情回顾 上周五（3月20日），10年期国债期货主力合约T1509收盘报97.09元，涨0.94元或0.98%，成交3332手。5年期国债期货主力合约TF1506收盘报98.17元，涨0.18元或0.18%， 成交6571手。 现货市场 上周五（3月20日），中国银行间市场现券仍震荡走弱，但利率互换(IRS)下跌近10基点。交易员表示，在10年期国债期货上市首日炒新热情带动下，现券收益率一度随之小幅下行但很快回升趋稳，市场预期仍谨慎令债市整体弱势不改。 本周（3月21日-3月27日），央行公开市场将有350亿元逆回购到期，无正回购、央票到期。央行公开市场上周（3月14日-3月20日）净回笼250亿元人民币。上周五（3月20日），银行间回购定盘利率全线下跌。FR001报3.34%，跌5个基点，FR007报4.25%，跌23个基点，FR014报4.46%，跌6个基点。 操作建议 短期资金面仍偏紧，但随着打新资金陆续解冻，加之MLF的释放和财政存款的投放，流动性紧张有望逐步缓解，逆回购利率的下移有望引导货币利率下行。而经济数据低迷、通缩风险上升、社会融资成本仍高将继续营造货币宽松大环境，利好债市，利率长期向下趋势仍未改变。TF1506合约调整后重新回到98-99可能性较大,操作上，可逢低试多，关注下方98支撑。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 利率市场回顾 图1 银行间国债利率期限结构走势 图2 关键期限国债收益率曲线 -4.5-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.500.5133.541Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2015-03-202015-03-19 2.53.54.514-414-614-814-1014-1215-21Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图3 关键期限国债收益率利差 图4 央票收益率变动 00.10.20.30.40.50.60.714-714-914-1115-115-37Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -505343M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2015-03-202015-03-19 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图5银行间金融债(国开行)收益率变动 图6 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -8-6-4-202401234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2015-03-202015-03-19 234562014-072014-092014-112015-012015-031Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图7 银行间质押式回购加权利率变动 图8 银行间质押式回购加权利率走势 -2002001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2015-03-202015-03-19 0246814-714-914-1115-115-31D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图9 shibor变动 图10 shibor走势 0123456714-1114-1215-115-115-215-31D1W2W -20001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2015-03-202015-03-19 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 公开市场操作货币净投放（周） 图12 公开市场操作周度（亿元） -2000-1000010002000300014-614-814-1014-1215-2公开市场操作:货币净投放 01234513-813-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-514-614-714-814-914-1014-1114-1215-115-215-3逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:21天 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 分析师简介 王昭君，安信期货研究所国债期货分析师，上海财经大学金融工程硕士，目前主要方向为国债期货基本面及其交易策略研发。研究特点是深入品种基本面研究，擅长运用量化工具，分析品种走势，挖掘套利机会。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。