国债期货晨报：流动性宽松,期债逢低建多

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-1-9 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y4.1810-6.933Y4.3568-1.245Y4.4712-4.317Y4.5847-4.8110Y4.5919-5.0115Y4.8084-5.01 CFFEX国债期货合约 88899091929394952013-092013-102013-112013-12当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 流动性宽松，期债逢低建多 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅走低，国债期货TF1403合约报收91.696，涨0.33%。日成交2670手，截至收盘，单边持仓3613手，减少106手，前二十净空549手，减少185手。三个合约总持仓3985手，减少112手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅走低，1跌6.93bps至4.1810%，3Y跌1.24bps至4.3568%，5Y跌4.32bps至4.4712%，7Y跌4.82bps至4.5847%，10Y跌5.01bps至4.5919%。 财政部1月8日招标发行的100亿元一年期固息国债，中标利率为4.04%，虽再创历史新高，但远低于此前4.17%的市场预测均值。该期国债边际中标利率为4.07%，投标倍数为3.94倍。利率债二级市场相对疲弱，关键期限利率债成交利率小幅走低，剩余期限6.78年的130020报收4.58%，前日报收4.61%，成交12.4亿元；6.51年的130015收益率报收4.6%，前日报收4.66%。 公开市场操作，银行间市场资金面进一步转松，未理会公开市场操作继续暂停，本周（1月4日-1月10日），央行公开市场无央票及正逆回购到期。年底银行机构超储率升至高位，为流动性的暂时宽松提供保障，各期限资金利率多数下行，短期资金供给充裕。周三银行间货币市场回购利率小幅走低，1天期品种加权平均利率跌3.77bos至2.8002%，7天期品种跌18.16bos至4.0799%，14天期品种跌14.14bos至4.9114%。 操作建议 国家开发银行定于1月9日招标发行2014年第一至三期金融债，意味着国开行金融债年度发行大幕今日正式开启。从近期国债一级市场中标利率基本与二级市场持平，低于市场预期，发行规模有限对市场冲击不大。短线流动性充裕，资金面预期好转，货币市场回购利率继续走低。IPO重启对资金面影响有限，经济下行压力增大，债市有望回暖，带动国债市场企稳，国债期货延续反弹，但考虑到春节因素，反弹空间或有限。期债今日操作上，逢低建多。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约91.48691.74291.40291.6500.33267036132013.12.13下季合约92.04692.24691.99092.2140.251113332014.3.14远季合约92.30092.49692.30092.4960.219392014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949613-913-1013-1113-12TF1403130015中债估值/转换因子130015收盘价/转换因子 -0.9-0.6-0.300.30.60.91.21.513-1013-1113-12130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1403合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110008.IB-149.357.41%-138.192110002.IB-120.796.84%-114.543050012.IB-111.306.41%-92.114100031.IB-110.706.13%-75.42活跃CTD130015.IB-88.965.64%-61.27 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-225.354.50%-214.922110015.IB-193.686.99%-187.433110002.IB-132.063.10%-122.324100041.IB-131.275.89%-109.71活跃CTD130015.IB-108.625.24%-65.48 TF1409合约CTD列表 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减5340-106-106000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安6943161海通期货607231国泰君安908-2832银河期货639102上海东证322-52海通期货656623华泰长城3281193新湖期货298383广发期货34124申银万国322-674申银万国248-354上海东证29475广发期货301-1355中证期货244-35中信建投177506海通期货299-366国泰君安235-16中粮期货174357招商期货21357永安期货17007中证期货129-228中证期货181-1158光大期货11148招商期货115-289海航东银158109中粮期货10249华泰长城100-410永安期货151-16410银河期货99-510东海期货911211光大期货146-5111上海浙石99-311金瑞期货72012南华期货140-912华泰长城93612永安期货672113中国国际1175713广发期货90-513光大期货65614中信建投109414浙商期货77-214华安期货55115新湖期货104-19315招商期货71315中银国际30016国信期货98716中国国际59-316和融期货29317东海期货81-217国信期货58-417银河期货28018上海中期812518上海中期55-418金元期货241119北京中期805219五矿期货50-519东航期货23020宝城期货741920一德期货44020长江期货2221合计4316-148313233400-106总持买单量36130总持卖单量36130成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1403 交易日期:20140108期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-1260增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-1前十净空主力合约（右轴） 909192939495-500050013-913-1013-1113-1214-1前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)130015.IB13附息国债156.509693.69764.618000034.24%130020.IB13附息国债206.778197.07174.5812400017.44%110013.IB11附息国债130.397399.6034.2001800008.06%100013.IB10附息国债131.361697.55634.268000025.26%130017.IB13附息国债172.602798.70424.3450000.12%100236.IB10国开361.912399.35.921545100048.40%130428.IB13农发280.808299.57475.33000007.16%130234.IB13国开344.5397976.3267114000-28.35%130236.IB13国开360.638499.34295.351080001.50%130322.IB13进出220.668599.485.3049980003.02% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -8-7-6-5-4-3-2-1033.544.551Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-01-082014-01-07 234513-413-613-813-1013-121Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.713-413-613-813-1013-127Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -15-10-503.8 4.0 4.2 4.4 4.6 4.8 3M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-01-082014-01-07 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -6-4-204563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-01-082014-01-07 2345672013-042013-062013-082013-102013-121Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -40-200012345671D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-01-082014-01-07 0246810121413-413-613-813-1013-121D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -40-20020012345671D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-01-082014-01-07 024681013-913-111D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元） -1500-1000-500050010001500200013-513