国债期货晨报：期债逢低布局多单

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-7-7 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.4506-1.53Y3.90071.345Y3.95402.137Y4.0916-0.2110Y4.17472.4415Y4.36772.44 CFFEX国债期货合约 909192939495962014-032014-042014-052014-06当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 期债逢低布局多单 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率涨跌不一，国债期货主力TF1409合约报收93.766，涨0.15%。日成交3535手，截至收盘，单边持仓7447手，增加120手。截至上一交易日，三个合约总持仓7909手，增加151手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率涨跌不一，1Y跌1.5bps至3.4506%，3Y涨1.34bps至3.9007%，5Y涨2.13bps至3.9540%，7Y跌0.21ps至4.0916%，10Y涨2.44bps至4.1747%。 7月4日，国债二级市场关键期限国债成交利率走高，剩余期限6.4年130020报收4.18%，上一交易日报收4.165%，剩余期限4.8年的140008报收3.95 %，上一交易日报收3.94%。 公开市场操作，本周（7月5日-7月11日），央行公开市场将有800亿元正回购到期，无央票和逆回购到期，即形成自然净投放量800亿元。上周净投放550亿元，为连续八周净投放。7月4日，银行间质押式回购1天期品种报2.9445%，跌2.33个基点，7天期报3.4235%，涨0.57个基点。 操作建议 继5月居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%创下全年新高后，多家机构预测，6月份CPI可能同比增长2.5%到2.7%，达到或者接近全年最高点。虽然近两个月CPI涨幅逐月走高，但是各方普遍认为今年通货膨胀压力不大，全年将以稳为主，预计不超过2.5%。 国债期货连续回调后，上周五早盘触底回升，现券收益率仍小幅走高，但涨幅明显收窄，银行间债市跌势亦走缓，资金面宽松。但短期CPI数据或仍将对债市有所扰动，中线来看，货币政策宽松以保增长的导向不变，现券收益率仍有下移空间，操作上，期债TF1409合约可逢低布局多单。7月9日，将公布CPI数据。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约93.80293.83893.54093.628-0.29231173272013.12.13下季合约94.24494.24494.00694.112-0.281174262014.3.14远季合约94.46294.48294.30094.392-0.26552014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 86889092949614-314-414-514-6TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8114-414-514-614-7130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB-17.314.71%-27.992110015.IB5.023.70%-6.933130008.IB8.762.96%11.584130015.IB12.612.93%11.845130020.IB18.793.06%5.15 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-98.885.62%-91.812110024.IB-85.345.51%-92.083110019.IB-41.734.80%-65.044130008.IB-26.173.97%-20.035130015.IB-18.953.97%-20.63 TF1503合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1120004.IB-125.933.03%-133.522060019.IB-114.292.84%-100.843110024.IB-95.462.70%-108.314110019.IB-44.712.19%-89.125130008.IB-40.593.87%-28.89 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减7070120120000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1银河期货8564361中信期货845-31国泰君安12051142国泰君安5581122新湖期货769-32中信建投8271343中信期货4711343财富期货675-253海通期货732384中信建投4092174海通期货472234中信期货6853105广发期货3732605长江期货398205五矿期货649-26国金期货3492196大连良运391-16永安期货554487冠通期货3261397申银万国362-237民生期货499-218海通期货303-1368国泰君安34108东海期货452119和融期货2951949中银国际341-69上海东证435-2010南华期货2777710中钢期货260010南华期货378-18711民生期货24924511中融汇信2606511招商期货157-712东航期货22818412光大期货204112和融期货133-28013永安期货2192913中粮期货1952313上海中期962614华泰长城2028114上海东证1561614华泰长城793715东海期货18211215东航期货1516915安信期货59-316上海东证1423616广发期货148-1716国金期货565317光大期货1415217银河期货135-1617银河期货472018中国国际854918永安期货129318金元期货44-319上海中期785719方正中期122-419东航期货39-1920申银万国68-4620上海中期1161620中国国际3628合计581124516470138716227合约:TF1409 交易日期:20140704期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别24480增减总持买单量74470总持卖单量74470成交量排名持买单量排名持卖单量排名 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-1000-500050010001500200013-913-1013-1214-114-314-414-6前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1214-114-314-414-6前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)140004.IB14附息国债042.693299.50953.854460000.12%130015.IB13附息国债156.024796.08814.211400005.85%130017.IB13附息国债172.1178100.12933.7018140000-0.48%130020.IB13附息国债206.293299.38654.18136000-8.07%130023.IB13附息国债234.3479100.72623.94110000-16.01%130018.IB13附息国债189.139799.0944.282000-7.46%140008.IB14附息国债084.8082100.37383.9579000-4.40%140201.IB14国开012.5342102.23824.72582000-10.00%140212.IB14国开120.8466100.14064.2954760000.15%140208.IB14国开082.7644101.3714.695338000-0.43% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -2-1.5-1-0.500.511.522.5333.544.51Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-07-042014-07-03 234513-1013-1214-214-414-61Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-1013-1214-214-414-67Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -505100123453M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-07-042014-07-03 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -4-2024681001234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-07-042014-07-03 2345672013-102013-122014-022014-042014-061Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -2002001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-07-042014-07-03 024681013-1013-1214-214-414-61D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -2002001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-07-042014-07-03 012345614-314-51D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公