国债期货晨报：内需全面回落,期债逢低吸纳
敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2014-5-14 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.50240.53Y3.93300.395Y3.99970.877Y4.08401.4210Y4.1505315Y4.37592 CFFEX国债期货合约 9091929394952014-012014-022014-032014-042014-05当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 内需全面回落，期债逢低吸纳 关注度：★★★ 行情回顾 上一交易日，利率债收益率小幅回升，国债期货主力TF1406合约报收93.150，跌0.11%。日成交900手，成交低迷，截至收盘，单边持仓2521手，减少186手，TF1406前二十主力净空19手，降低34手。截至上一交易日，三个合约总持仓4322手，增加10手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率小幅回升，1Y涨0.5bps至3.5024%，3Y涨0.39bps至3.9330%，5Y涨0.87bps至3.9997%，7Y涨1.42bps至4.0840%，10Y涨3bps至4.1505%。 5月13日，国债二级市场关键期限国债成交利率大幅走低，剩余期限6.4年130020报收4.21%，上一交易日报收4.2%，成交31.7亿元；剩余期限6.7年的140003报收4.09%，上一交易日报收4.05%，成交7.8亿元。 公开市场操作，周二（5月13日），央行公开市场进行970亿28天期正回购操作，当日有930亿元正回购及400亿元央票到期。央行表态及实际操作都体现稳健态度。银行间市场仍维持宽松，5月13日，银行间回购加权利率小幅上涨，1天期品种涨13.91bps至2.3543%，7天期品种涨2.47bps至3.1815%，14天期品种涨4.05bps至3.2254%,1M期品种跌4.76bps至3.6102%。 操作建议 M2数据超预期，降准可能性降低。央行公开市场仍以微调为主，维持资金面平稳，降低实体经济融资成本，货币政策仍将以定向宽松为主。 4月经济数据显示内需全面回落，消费、工业、投资增速均放缓，1-4月规模以上工业增加值同比增8.7%，比3月份回落0.1个百分点。房地产指标也持续恶化，信贷收紧，经济下行风险大。 基本面及流动性对期债价格形成支撑，4月宏观经济数据助涨期债，操作上，期债逢低吸纳。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 合约名称开盘价最高价最低价结算价涨跌幅%成交(手）持仓(手）最后交易日当季合约93.26293.39493.10093.176-0.1190025212013.12.13下季合约93.64893.78093.49893.566-0.1676817302014.3.14远季合约93.90893.90893.70093.700-0.158712014.6.13 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 868890929414-114-214-314-414-5TF当月连续合约130015收盘价/转换因子 -1-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.8114-214-314-414-5130015收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1406合约CTD列表 TF1409合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1130015.IB34.230.17%31.332130020.IB39.540.26%30.293130008.IB59.08-2.47%57.954110008.IB66.24-2.55%59.495140006.IB74.38-2.72%62.43 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1110019.IB1.313.88%-25.142130015.IB3.603.42%-6.243130020.IB17.813.46%-13.594110015.IB21.393.35%-7.195130008.IB25.102.67%21.26 TF1412合约CTD列表 CTD序号债券代码基差IRRBNOC1060019.IB-58.771.58%-64.112110024.IB-41.271.30%-64.683130015.IB-0.763.56%-17.544110019.IB4.943.84%-40.175130008.IB17.133.11%10.59 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 总成交量增减增减1800-186-186000名次期货公司会员简称成交量比上交易日增减名次期货公司会员简称持买单量比上交易日增减名次期货公司会员简称持卖单量比上交易日增减1国泰君安4021731上海东证43201五矿期货63202银河期货252-52海通期货297-412中信建投343-223华泰长城101623国泰君安28333招商期货24634中信期货98-704中钢期货200-104上海东证233-25海通期货90-45华泰长城189-405中信期货11856永安期货72-216长江期货182-36南华期货9807东海期货70477银河期货101667国泰君安95-1078上海东证56158新湖期货9738民生期货9499中信建投47-19永安期货85-379海通期货80-910中投天琪473910中信期货83-4310成都倍特70011国金期货42-17511申银万国68-211永安期货64-112广发期货37-1212财富期货63012东海期货57-613光大期货33-1913上海中期48313国金期货52014弘业期货30-1514安信期货46-114中粮期货38-415中国国际26215浙江中大38015宏源期货37016南华期货25-1516国信期货36-116上海中财27017招商期货25-2817中投天琪25-2317广发期货22018上海中期20918广发期货22-118北京中期19-1019申银万国19119东海期货20019北京首创15-1020长江期货17220新世纪20020英大期货140合计1509-152335-1272354-154总持买单量25210总持卖单量25210成交量排名持买单量排名持卖单量排名合约:TF1403 交易日期:20140513期货公司结算会员非期货公司结算会员会员类别-3180增减 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-5前十净空主力合约（右轴） 909192939495-5000500100013-913-1013-1113-1214-114-214-314-414-5前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 债券代码债券简称剩余年限收盘净价收盘收益率成交量(万元)涨跌幅(%)140004.IB14附息国债042.835699.35873.9344000-5.23%130020.IB13附息国债206.435699.20524.21317000-5.52%130015.IB13附息国债156.167195.65764.275121000-13.33%140008.IB14附息国债084.9507100.1722485000-2.24%140003.IB14附息国债036.6849101.994.0978000-22.88%130227.IB13国开270.1808100.00723.74985600000.51%140201.IB14国开012.6767102.11734.825410004.68%140205.IB14国开059.6959106.51365.0344300066.25%140212.IB14国开120.98999.95024.55413000-4.98%140203.IB14国开036.6795103.7895.1376542-27.47% 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 00.511.522.533.533.544.51Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-05-132014-05-12 234513-813-1013-1214-214-41Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 -0.200.20.40.60.811.21.413-813-1013-1214-214-47Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -5050123453M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2014-05-132014-05-12 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -6-4-2024601234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2014-05-132014-05-12 2345672013-082013-102013-122014-022014-041Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -2002000.511.522.533.541D7D14D21D1M点差bp(右轴)2014-05-132014-05-12 024681013-813-1013-1214-214-41D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -2002001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2014-05-132014-05-12 01234567814-114-31D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元） -5000-4000-3000-2000
