有色金属行业研究周报：坚定新能源汽车上游材料钴锂与电解铝

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 88.53 市场优化平均市盈率 18.48 国金有色金属指数 2631.45 沪深300指数 3836.50 上证指数 3348.94 深证成指 11087.19 中小板综指 11799.02 相关报告 1.《钴价和氧化铝价格迭创新高-有色金属行业行业研究周报》，2017.9.25 2.《采购淡季结束，涨价有望加速-钴行业研究双月报》，2017.9.25 3.《钴即将走出独立行情-有色金属行业行业研究周报》，2017.9.18 4.《拥抱新能源车和电解铝-有色金属行业行业研究周报》，2017.9.11 5.《钴价上涨渐行渐近-有色金属行业行业研究周报》，2017.9.4 李帅华 分析师 SAC执业编号：S1130517080002 lishuaihua@gjzq.com.cn 李翔 联系人 lixiang1@gjzq.com.cn 廖淦 分析师 SAC执业编号：S1130517020001 (8675583830558 liaogan@gjzq.com.cn 坚定新能源汽车上游材料钴锂与电解铝 投资建议  中长期投资逻辑未变，仍然是以两条主线进行，一是受强劲需求拉动的新能源汽车上游原材料，二是长周期见底的传统基本金属。从近期数据与事件来看，两条主线释放出较多积极信号，中长期逻辑也不断得到加强与印证：新能源汽车“双积分”落地，中美经济数据共振上行，LME等金属库存下降明显，多种基本金属品种价格上涨，新能源汽车上游材料推荐钴锂，传统基本金属首推电解铝，推荐标的：华友钴业、赣锋锂业、神火股份、中国铝业、云铝股份。 行业点评  钴锂：新能源汽车“双积分”政策落地基本符合预期，产业发展趋势明晰，保证上游原材料需求高速增长。近日，工信部发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，政策关键点有三点：1）2018年起只考核平均燃料消耗量（CAFC），2019-2020年考核新能源汽车积分（NEV），NEV积分占比仍是10%、12%；2）2019年的NEV负积分可由2020年正积分抵扣；3）NEV积分考核门槛降至3万辆，政策基本符合预期。“双积分”政策落地，产业发展趋势明晰，对于上游原材料来说，从中长期来看，保证原材料需求高速增长。此外，重庆新能源汽车2017-2020年免路桥费等多项事件或提振该主线风险偏好。  钴：涨价有望加速。截止10月6日，MB钴低等级报29（-0.2）-30.2（-0）美元/镑，高等级报29.7（0）-30.9（-0.5）美元/镑，较9月22日低等级高幅价格上涨0.15美元/磅，国内长江现货金属钴价格亦上涨至45.5万元/吨。事实上，7月中旬至8月底采购淡季结束后，在下游补库需求拉动下，钴价有望迎来加速上涨。预计随着国庆假期及前期采购淡季影响的结束，MB钴和国内金属钴将实现量价齐升。中长期来看，钴矿供需形势持续改善，基金囤货叠加国储收储，电钴短缺延续，仍然维持钴板块的买入评级，推荐标的：华友钴业、格林美、洛阳钼业。 碳酸锂：价格持续强势。本周电池级碳酸锂中间价维持16.3万元/吨，工业级碳酸锂中间价维持14.6万元/吨。目前锂盐生产企业库存较低，碳酸锂上游产能短时间内难以大量释放，特别是电池级碳酸锂缺货严重，市场成交量比较少，部分散弹报价已达到18万/吨，预计节后酝酿新一轮的涨势。中长期来看，新的产能释放或在2018年四季度，在此之前，下游锂电需求高速增长拉动，锂资源紧张长逻辑促使板块高景气度持续，维持板块的买入评级，推荐标的：赣锋锂业、天齐锂业、雅化集团。  电解铝：中美经济上行共振，需求稳健，供给减量，采暖季环保政策有望超预期。供需方面，8月电解铝产量降幅约为5.7%，预计9月份产量持续下降，供给正处于减量趋势当中，而更重要的是，中国9月制造业PMI为52.4，创下自2012年5月以来的最高，美国9月ISM非制造业PMI指数从55.3上涨至59.8，是2005年8月以来的最高水平，9月ISM制造业PMI物价指数为60.8，刷新2011年5月以来新高，中美经济共振上行。在需求稳健背景下，高位震荡的电解铝库存将在四季度出现拐点。政策方面，鉴于今年冬天京津冀及周边地区严峻的环保形势，电解铝行业限产提前至10月初开始，河南地区氧化铝、电解铝限产措施采暖季限产政策或超预期。此外，从成本端来看，氧化铝价格涨幅超过1000元/吨，带动电解铝实时生产成本上涨近2000元/吨，综合来看，电解铝行业完全成本已超过15000元/吨，生产成本将对铝价形成一定支撑。维持板块的买入评级，推荐标的：神火股份、中国铝业、云铝股份。  风险提示 新能源汽车需求不及预期 ；宏观经济需求不及预期；供给超预期 1914205321922331247026092748161010170110170410170710国金行业 沪深300 2017年10月08日 有色金属行业 研究周报 评级：买入维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 板块表现 ........................................................................................................4 本周有色金属板块下跌0.57% ......................................................................4 有色金属重点股票行情监控 .........................................................................5 金属价格及库存 ..............................................................................................6 基本金属：9.22-10.6期间金属锌涨幅居前 ....................................................6 贵金属：9.22-10.6期间贵金属价格下调 .......................................................8 稀土：轻、重稀土价格持续小幅下跌 ...........................................................9 小金属：金属钴、碳酸锂价格仍然保持上涨趋势..........................................9 行业新闻及公司公告 ..................................................................................... 11 图表目录 图表1：本周有色金属板块下跌0.57% ...........................................................4 图表2：各细分板块中铜与小金属板块领涨.....................................................4 图表3：有色金属各细分板块涨跌幅 ...............................................................5 图表4：有色金属重点股票行情监控 ...............................................................5 图表5：伦铜涨2.74%，库存减15600吨（9.22-10.6） .................................6 图表6：沪铜涨2.95%， 库存减38167吨（9.22-9.29） ................................6 图表7：伦铝跌0.63%，库存减47975吨（9.22-10.6） .................................6 图表8：沪铝跌1.17%， 库存减20159吨（9.22-9.29） ................................6 图表9：伦锌涨5.99%，库存减12700吨（9.22-10.6） .................................6 图表10：沪锌涨3.6%， 库存减2710吨（9.22-9.29） ..................................6 图表11：伦铅涨1.83%，库存减6125吨（9.22-10.6） .................................7 图表12：沪铅涨1.9%， 库存增699吨（9.22-9.29） ....................................7 图表13：伦锡涨0.05%，库存减100吨（9.22-10.6） ...................................7 图表14：沪锡涨1.77%， 库存减424吨（9.22-9.29） ..................................7 图表15：伦镍跌0.56%，库存增5172吨（9.22-10.6） .................................7 图表16：沪镍跌1.8%， 库存减2202吨（9.22-9.29） ..................................7 图表17：comex黄金跌1.84%（9.22-10.6） .................................................8 图表18： SHFE黄金涨0.8%（9.22-9.29） ...................................................8 图表19：CFTC持仓：非商业净多头减8739张 .............................................8 图表20：ETF持仓：SPDR减6.6万，ishare增21.4万 ................................8 图表21：美国实际利率上行0.07%至0.49% ..................................................8 图表22：美国通胀预期上行0.02%至1.86% ..................................................8 图表23：美国9月份新增非农环比减少3.3万 ...............................................9 图表24：美国9月PMI增长态势良好 ............................................................9 图表25：氧化镨持平，氧化钕跌2万至44万/吨 ............................................9 图表26：氧化镝持平，氧化铽 跌15万至353万/吨 .......................................9 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表27：钨精矿下调1000元至10.9万/吨....................................