原油日报：乌克兰局势推升风险溢价,短期或维持高位

原油：乌克兰局势推升风险溢价，短期或维持高位 2014年4月20日 星期日 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 杨光明 能源化工高级总监 yanggm@nawaa.com 0755-82777915 袁 铭 研究员 ym@nawaa.com 0571-87830532 谢蒙捷 研究员 xiemj@nawaa.com 0755- 82777923 丁玉洁 研究员 dingyujie@nawaa.com 0755-82577423 主要观点： 乌克兰危机推升油价：本周乌克兰局势进一步恶化，乌克兰政府军在该国东部顿涅斯克地区的一处机场与亲俄反叛分子发生交火，并从对方手中夺回了该机场的控制权。此事令该国与俄罗斯之间的地缘政治危机进一步升级，也令全球投资者感到惶恐不安。俄罗斯是全球重要的产油国和天然气出口国。 美原油库存巨幅增长：截至2014年4月11日，美国商业原油库存大幅增加1001.3万桶至3.94135亿桶；汽油库存大幅减少15.4万桶至2.10282亿桶；美国原油期货合约交割地库辛库存减少77.3万桶至2682.8万桶，已降至2009年来最低水平，已经不足库容量的一半。美国炼油厂开工率上升1.3%至88.8%。 美经济数据向好复苏：美国劳工部4月17日公布的数据显示，经过季节性调整，截止4月12日当周美国初请失业金人数30.4万人，比前周修正的数据增加200人。截止4月12日四周美国初请失业金人数均值31.2万人，为2007年10月6日以来最低。此外，美国3月工业生产增速高于预期，亦是美国经济积蓄动能的最新迹象。 美联储货币政策立场温和：美联储主席叶伦表示，美国经济看似正逐步接近充分就业，但在一段时间内仍需要美联储政策的扶助。上周发布的美联储政策会议记录以及叶伦的讲话均表现，美联储需要在一段时间内或将继续执行非常规举措，以提振经济。在经济向好，流动性宽松的环境下，原油或继续维持强势。 小结：近期乌克兰紧张局势升温令原油的地缘政治风险升水发酵，且美国与中国的乐观需求同样为其提供支撑。此外，交割地库欣地区的原油库存处于2009年以来的最低水平，存储终端的供应偏低一定程度上支撑油价。短期若乌克兰局势缓解，则西方减轻对俄罗斯的制裁将有助于缓和原油期货市场气氛，否则，原油有望继续冲高。 原油：乌克兰局势推升风险溢价，短期或维持高位 美原油库存巨幅增长，中期油价受压 美国能源情报署公布的数据显示，截至2014年4月11日，美国商业原油库存大幅增加1001.3万桶至3.94135亿桶；汽油库存大幅减少15.4万桶至2.10282亿桶；美国原油期货合约交割地库辛库存减少77.3万桶至2682.8万桶。美国炼油厂开工率上升1.3%至88.8%。乌克兰东部骚乱持续，事件的严重性更甚于上周。受俄罗斯减少天然气供应及提价影响令能源价格维持在高位，但原油库存数据对中期油价有相当明显的压抑作用，预计近期美国原油价格将在高位徘回。 图1：美国原油库存 图2：美国原油供应天数 图3：美国汽油库存图 图4：美国原油炼厂原油加工量 资料来源：EIA CFTC持仓变化 美国商品期货交易委员会（CFTC）最新发布的持仓报告显示，截止4月15日，WTI 基金多头持仓较上周显著增加，空头持仓同步增加。具体统计可知，当周 WTI 基金多头较上周增1455手，空头增加1691手，致使净多减少236手。截止4月8日，Brent基金多、空增减不一，净多增8329手，增幅为11.55%。由最新的基金持仓变化可知，WTI原油市场多空分歧加大，多头资金持续介入致使价格不断走高，但市场做空力量亦有所增强。 表1：近四周原油持仓分布表（单位：手） 报告期 总持仓 基金持仓(WTI) 多头 空头 净多 2014/3/25 1604566 498080 106906 391174 2014/4/1 1644507 502389 110606 391783 2014/4/8 1655472 522035 112248 409787 2014/4/15 1674276 523490 113939 409551 较上周变化绝对值 18804 1455 1691 -236 较上周变化幅度 1.14% 0.28% 1.51% -0.06% 报告期 总持仓 基金持仓(Brent) 多头 空头 净多 2014/3/18 1477704 235234 153977 81257 2014/3/25 1474992 234516 162153 72363 2014/4/1 1509421 235854 163723 72131 2014/4/8 1521521 239430 158970 80460 较上周变化绝对值 12100 3576 -4753 8329 较上周变化幅度 0.80% 1.52% -2.90% 11.55% 数据来源：CFTC ICE 南华期货 图5：WTI结算价与CFTC基金仓位变化 图6：Brent结算价与CFTC基金仓位变化 05000010000015000020000025000030000035000040000045000060708090100110基金净多WTI结算价美元/桶手 -50002500055000850001150001450001750008090100110120130基金净多Brent结算价美元/桶手美元/桶手 资料来源：CFTC ICE 南华期货 乌克兰危机推升油价 本周乌克兰局势进一步恶化，乌克兰政府军在该国东部顿涅斯克地区的一处机场与亲俄反叛分子发生交火，并从对方手中夺回了该机场的控制权。此事令该国与俄罗斯之间的地缘政治危机进一步升级，也令全球投资者感到惶恐不安。俄罗斯是全球重要的产油国和天然气出口国。 美原油库存巨幅增长 截至2014年4月11日，美国商业原油库存大幅增加1001.3万桶至3.94135亿桶；汽油库存大幅减少15.4万桶至2.10282亿桶；美国原油期货合约交割地库辛库存减少77.3万桶至2682.8万桶，已降至2009年来最低水平，已经不足库容量的一半。美国炼油厂开工率上升1.3%至88.8%。 美经济数据向好复苏 美国劳工部4月17日公布的数据显示，经过季节性调整，截止4月12日当周美国初请失业金人数30.4万人，比前周修正的数据增加200人。截止4月12日四周美国初请失业金人数均值31.2万人，为2007年10月6日以来最低。此外，美国3月工业生产增速高于预期，亦是美国经济积蓄动能的最新迹象。 美联储货币政策立场温和 美联储主席叶伦表示，美国经济看似正逐步接近充分就业，但在一段时间内仍需要美联储政策的扶助。上周发布的美联储政策会议记录以及叶伦的讲话均表现，美联储需要在一段时间内或将继续执行非常规举措，以提振经济。在经济向好，流动性宽松的环境下，原油或继续维持强势。 布伦特-WTI主力合约价差趋势 截止本周五收盘，布伦特-WTI价差为5.17美元，较上周扩大1.42美元。目前观望为主。 图7：WTI-Brent价差走势 资料来源：Bloomberg 南华研究 技术分析 图8：布伦特原油6月合约周K线图 资料来源：文华财经 南华研究 图9：WTI原油5月合约周K线图 资料来源：文华财经 南华研究 小结 近期乌克兰紧张局势升温令原油的地缘政治风险升水发酵，且美国与中国的乐观需求同样为其提供支撑。此外，交割地库欣地区的原油库存处于2009年以来的最低水平，存储终端的供应偏低一定程度上支撑油价。短期若乌克兰局势缓解，则西方减轻对俄罗斯的制裁将有助于缓和原油期货市场气氛，否则，原油有望继续冲高。 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货公司”，并保留我公司的一切权利。 南华期货研究所六大研发中心 基础产品研究中心 杭州市西湖大道193号定安名都3层（310002） 电话：0571-87839262传真：0571-88393740 金融研究中心 上海市浦东新区松林路300号期货大厦1701室（200122） 电话：021-68400681 传真：021-68400693 农产品研究中心 哈尔滨市香坊区中山路93号保利科技大厦201室 电话：0451-82345618 传真：0451-82345616 产品创新研究中心 深圳市福田区金田路4028号荣超经贸中心812室 电话：0755-82777915传真：0755-82577539 宏观经济研究中心 北京市宣武区宣武门外大街28号富卓大厦B座8楼 电话：010-63152104传真：010-63150526 境外期货研究中心 杭州西湖大道193号定安名都2层 电话：0571-87839340 传真：0571-87839360 公司总部地址： 杭州西湖大道193号定安名都3层邮编：310002 全国统一客服热线：400 8888 910 网址：www.nanhua.net