综合毛利率提升 特种集成电路业务高速增长

WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031综合毛利率提升 特种集成电路业务高速增长 2014年8月8日 事件：公司发布《2014年半年度报告》。2014年1-6月份，公司实现营业总收入4.52亿元，比上年同期增长16.46%；实现利润总额1.46亿元，比上年同期增长11.42%；实现归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，比上年同期增长18.58%，每股收益0.22元。公司预计2014年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-35%。 点评：  集成电路业务快速增长，带动综合毛利率提升。2014年1-6月份，公司集成电路业务实现营业收入3.53亿元，同比增长37.2%；电子元器件业务实现营业收入0.98亿元，同比下降24.46%。公司集成电路业务占主营业务收入比例由2013年同期的66.6%提升到2014年上半年的78.3%。集成电路业务毛利率为43.81%，较上年同期下降0.92个百分点；电子元器件业务毛利率为9.14%，较上年同期下降6.73个百分点。公司集成电路高毛利产品占比上升，使公司的综合毛利率由去年同期的35.3%上升为36.5%，提高了1.2个百分点。  智能卡芯片业务保持快速增长。上半年，公司智能卡芯片实现营业收入2.33亿元，同比增长28.85%。SIM卡芯片累计出货量超过5亿只，4G和Java平台等高毛利产品比例增大。二代居民身份证芯片稳定供货，城市通卡、公交卡芯片和居住证芯片等产品的市场份额不断提高。银行IC卡芯片正在与多家商业银行开展试点发放工作，我们预计随着试点工作完成，下半年国产芯片银行IC卡有望实现正式批量供货。随着试点范围的进一步扩大，居民健康卡芯片出货量有望保持快速增长。公司二代USB-Key新产品、支付终端用芯片、金融POS机的非接读写器芯片等非卡类芯片开始推广。  特种集成电路业务保持高速增长。上半年，公司特种集成电路实现销售收入1.20亿元，同比增长56.91%。特种集成电路产品新增可销售产品品种25个，可编程器件产品进入批量销售阶段。公司新增客户数超过30家，完成了10个新产品的定型鉴定工作，其他产品的研发工作按照计划顺利进行。公司依靠自身技术优势，积极向新的产品方向拓展，满足特种客户的迫切需求。  晶体产品业务收入下降24.46%。上半年，公司晶体产品业务实现营业收入9754.12万元，同比下降24.46%。目前石英晶体产品市场需求仍处于低位，价格竞争激烈。OCXO生产线开始试生产、蓝宝石衬底片及窗口片实现小批量生产，这些将有助于公司晶体产品业务未来业绩提升。 康敬东 食品饮料行业分析师 证券研究报告 公司研究——中报点评 同方国芯（002049.SZ） 买入增持持有卖出 上次评级：增持，2014.4.24 庞立永 行业分析师 执业编号：S1500512070001 联系电话：+86 10 63081093 邮箱：pangliyong@cindasc.com 相关研究 《金融IC卡芯片国产化替代拉开帷幕》2013.04 《毛利率水平提升 金融支付领域值得期待》2013.8 《金融IC卡芯片国产化进入试点应用阶段》2013.10 《各项业务稳步增长 金融支付领域将为公司贡献业绩》2014.4 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  股价催化剂：国产芯片银行IC卡开始发行；居民健康卡发放超预期；特种集成电路订单快速增长。  盈利预测及投资评级：我们预计公司2014~2016年归属母公司股东净利润分别为3.76亿元、4.73亿元和5.86亿元，对应的每股收益分别为0.62元、0.78元和0.96元。维持对公司的“增持”评级。  风险因素：银行IC卡、居民健康卡发放进度迟缓；特种集成电路业务发展不及预期；产品毛利率下降。 公司报告首页财务数据 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 主营业务收入(百万元) 584.56 919.99 1,402.70 1,828.34 2,274.00 增长率YoY % 103.19% 57.38% 52.47% 30.34% 24.37% 归属母公司净利润(百万元) 141.28 272.52 376.19 473.26 585.96 增长率YoY% 359.69% 92.90% 38.04% 25.80% 23.81% 毛利率% 28.37% 34.12% 36.43% 36.67% 36.95% 净资产收益率ROE% 11.61% 12.57% 14.81% 15.96% 16.77% 每股收益EPS(元) 0.48 0.90 0.62 0.78 0.96 市盈率P/E(倍) 104.6 54.2 39.3 31.3 25.3 市净率P/B(倍) 3.72 3.14 5.48 4.66 3.93 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 注：股价为2014年8月7日收盘价 WITH INTEGRITY.WITH COMMUNICATION立信以诚 财达于通 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 1,461.40 1,674.30 2,113.52 2,703.12 3,395.18 营业收入 584.56 919.99 1,402.70 1,828.34 2,274.00 货币资金 870.65 906.86 1,137.93 1,291.87 1,748.10 营业成本 418.73 606.07 891.75 1,157.97 1,433.73 应收票据 17.54 81.76 18.24 23.77 29.56 营业税金及附加 2.72 6.49 8.44 10.80 14.38 应收帐款 321.20 412.33 574.96 857.83 1,006.08 营业费用 15.37 32.60 49.09 58.51 72.77 预付账款 27.66 37.57 26.75 34.74 43.01 管理费用 43.26 78.20 119.23 151.75 181.92 存货 208.26 219.05 338.90 478.17 551.70 财务费用 -16.67 -20.04 -26.56 -33.33 -37.78 其他 16.10 16.74 16.74 16.74 16.74 资产减值损失 -2.36 -3.10 5.75 8.58 10.06 非流动资产 1,263.76 1,403.71 1,409.31 1,418.04 1,431.65 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 4.94 4.55 4.55 4.55 4.55 投资净收益 -0.21 -0.55 0.00 0.00 0.00 固定资产 300.71 306.90 342.50 391.98 423.44 营业利润 123.30 219.22 354.99 474.06 598.93 无形资产 10.91 240.34 220.12 199.89 179.67 营业外收入 35.88 79.66 60.41 50.50 50.62 其他 947.20 851.91 842.14 821.61 823.99 营业外支出 0.48 0.46 0.35 0.43 0.41 资产总计 2,725.15 3,078.01 3,522.82 4,121.16 4,826.83 利润总额 158.69 298.43 415.06 524.13 649.13 流动负债 317.81 305.11 402.56 526.56 644.77 所得税 16.52 24.82 37.36 49.79 61.67 短期借款 48.75 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 142.17 273.61 377.70 474.34 587.46 应付账款 92.17 144.76 178.35 231.59 286.75 少数股东损益 0.90 1.09 1.51 1.90 2.35 其他 176.89 160.36 224.21 294.97 358.03 归属母公司净利润 141.28 272.52 376.19 472.44 585.11 非流动负债 375.36 421.13 421.13 421.13 421.13 EBITDA 196.54 353.96 480.06 595.19 726.54 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（摊薄） 0.48 0.90 0.62 0.78 0.96 其他 375.36 421.13 421.13 421.13 421.13 负债合计 693.17 726.24 823.69 947.69 1,065.90 现金流量表 单位:百万元 少数股东权益 48.13 0.00 1.51 3.41 5.76 会计年度 2012 2013 2014E 2015E 2016E 归属母公司股东权益 1,983.85 2,351.77 2,697.62 3,170.06 3,755.17 经营活动现金流 124.68 232.98 331.64 233.11 546.46 负债和股东权益 2725.15 3078.01 3522.82 4121.16 4826.83 净利润 142.17 273.61 377.70 474.34 587.46 折旧摊销 37.56 53.02 65.00 71.06 77.41 财务费用 0.29 2.51 0.00 0.00 0.00 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 0.21 0.55 0.00 0.00 0.00 主要财务指标 2012 2013 2014E 2015E 2016E 营运资金变动 -49.54 -95.31 -116.44 -32