1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 国内特种集成电路龙头，业绩持续高速增长 ■事件：2022年1月18日，公司发布2021年业绩预告：预计实现归母净利润19-21亿元，同比增长136%-160%；预计实现扣非归母净利润17-19亿元，同比增长144%-173%；预计基本每股收益3.13元/股—3.46元/股，上年同期为1.33元/股。 ■Q4同比业绩大增，全年业绩超预期。公司以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域，为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。据业绩预告，公司集成电路业务下游需求旺盛，公司全力保障订单交付，特种集成电路业务实现快速增长，贡献持续稳定利润，智能安全芯片业务盈利能力不断提升，业绩较去年同期改善显著,订单和产能持续向上。Q4预计归母净利润为4.43-6.43亿元，同比增长263.11%-427.05%；预计扣非归母净利润为3.41-5.41亿元，同比增长373.61%-651.39%。 ■主营业务特种集成电路和智能安全芯片业绩高速增长，乘“半导体+军工”双重红利之东风。公司为国内特种集成电路龙头，涵盖高性能微处理器、高性能可编程器件、模拟器件、SoPC 系统器件和定制芯片等七大系列，据投资者活动记录，目前公司同步SoPC平台型产品已批量应用，部分模拟器件已导入市场。十四五期间国防装备需求强劲，国防级应用要求高价高维护，FPGA在性能、成本、维护等方面具有多重优势，据Market Research Future预测，2025年中国FPGA市场规模将达332 亿元，市场空间广阔。公司智能安全芯片包括智能卡安全芯片和终端安全芯片，持续发力通信、金融、工业、汽车、互联网等领域。据公司投资者活动披露，全球SIM卡市场格局变化，主要竞争对手收缩退出，公司在海外中高端市场的份额逐步加大，叠加国内SIM卡市场5G替换潮等多重利好；未来2022-2023年将会迎来银行卡10年换发和身份证卡20年换发；公司持续布局物联网、数字支付等领域。据沙利文预测，中国智能卡芯片市场规模预计2023年达130亿元，公司智能安全芯片业务有望保持高速增长。 ■半导体功率和石英晶体频率器件有望放量，汽车芯片业务有望成为中长期新增长源。据投资者活动记录披露，公司晶体业务出口份额达60%，并聚焦通讯设备等国内高端市场领域，通过开展OEM合作保证中低端产能，扩充一部分高端产品产线，预计2022年投产，5G通信Table_Tit le 2022年01月20日 紫光国微（002049.SZ） Table_BaseI nfo 公司快报 证券研究报告 其他元器件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价： 272.00元 股价（2022-01-19） 227.35元 Table_M ar ketInfo 交易数据 总市值（百万元） 137,964.43 流通市值（百万元） 137,964.43 总股本（百万股） 606.84 流通股本（百万股） 606.84 12个月价格区间 97.00/237.72元 Tabl e_Char t 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 11.49 8.87 82.27 绝对收益 8.8 7.83 76.68 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 温肇东 分析师 SAC执业证书编号：S1450521060002 wenzd@essence.com.cn 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 -25%-10%5%20%35%50%65%80%202 1-01202 1-05202 1-09紫光国微 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 设备等终端用高频小型化产品的产能有望进一步得到保障。公司半导体功率器件用于节能、绿色照明、风力发电、智能电网、电动汽车、消费电子等领域，随着半导体行业晶圆产能紧张缓解，该业务有望为公司带来成长新动力。此外，公司在通过AEC-Q100车规级认证安全芯片的基础上，持续布局汽车芯片相关业务，公司车规级安全芯片已经小批量供应于国内知名车企，为汽车的信息安全提供保障，车载控制器芯片已完成样品开发，并启动路测工作，并于2021年7月14日发行15亿可转债用于新型高端安全系列芯片研发及产业化项目。受益于汽车行业“三化”趋势，公司汽车芯片业务有望成为未来重要增长源。 ■投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为52.98亿元、74.17亿元、96.42亿元，归母净利润分别为19.7亿元、28.29亿元、38.5亿元，EPS分别为3.25元、4.66元和6.34元，对应PE分别为69倍、48倍和35倍，维持“买入-A”投资评级。 ■风险提示：产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险；晶圆产能紧张风险；控股股东重组风险。 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入 3,430.4 3,270.3 5,297.8 7,416.9 9,642.0 净利润 405.8 806.4 1,969.8 2,828.9 3,850.1 每股收益(元) 0.67 1.33 3.25 4.66 6.34 每股净资产(元) 6.90 8.18 11.15 15.31 21.01 盈利和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 市盈率(倍) 330.6 166.3 68.1 47.4 34.8 市净率(倍) 32.0 27.0 19.8 14.4 10.5 净利润率 11.8% 24.7% 37.2% 38.1% 39.9% 净资产收益率 9.7% 16.3% 29.1% 30.5% 30.2% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 14.9% 23.3% 53.3% 64.2% 60.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 qRtMrRpNsQtMnPvMrNnPxP7N9RaQnPnNsQoMlOpPrQlOpNqQ9PoPqOuOtPmRMYsPnP 3 公司快报/紫光国微 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E (百万元) 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 3,430.4 3,270.3 5,297.8 7,416.9 9,642.0 成长性 减:营业成本 2,203.0 1,558.9 2,092.6 2,892.6 3,664.0 营业收入增长率 39.5% -4.7% 62.0% 40.0% 30.0% 营业税费 22.2 28.8 31.8 44.5 57.9 营业利润增长率 22.7% 105.4% 142.3% 43.2% 36.3% 销售费用 140.5 190.0 227.8 296.7 385.7 净利润增长率 16.6% 98.7% 144.3% 43.6% 36.1% 管理费用 202.6 131.0 185.4 244.8 318.2 EBIT DA增长率 70.5% 39.2% 120.0% 40.2% 32.2% 研发费用 177.5 346.9 476.8 630.4 771.4 EBIT增长率 114.2% 37.3% 143.7% 43.6% 34.1% 财务费用 29.1 0.7 32.4 55.0 2.6 NOPLAT增长率 22.6% 88.4% 146.7% 43.6% 34.1% 资产减值损失 -100.5 -25.2 -17.3 -10.4 -5.6 投资资本增长率 20.6% 7.7% 19.3% 41.9% 17.3% 加:公允价值变动收益 1.0 3.4 10.0 - - 净资产增长率 10.3% 18.5% 36.1% 36.9% 37.1% 投资和汇兑收益 -95.5 -95.0 - - - 营业利润 457.7 940.3 2,278.2 3,263.4 4,448.0 利润率 加:营业外净收支 -1.5 -3.8 -1.0 -1.0 -1.0 毛利率 35.8% 52.3% 60.5% 61.0% 62.0% 利润总额 456.2 936.5 2,277.2 3,262.4 4,447.0 营业利润率 13.3% 28.8% 43.0% 44.0% 46.1% 减:所得税 55.6 135.0 318.8 456.7 622.6 净利润率 11.8% 24.7% 37.2% 38.1% 39.9% 净利润 405.8 806.4 1,969.8 2,828.9 3,850.1 EBIT DA/营业收入 23.9% 34.9% 47.4% 47.4% 48.2% EBIT /营业收入 20.1% 29.0% 43.6% 44.7% 46.2% 资产负债表 运营效率 2019 2020 2021E 2022E 2023E 固定资产周转天数 19 21 14 9 6 货币资金 1,179.3 1,485.6 2,406.6 3,369.2 4,478.4 流动营业资本周转天数 162 220 184 204 219 交易性金融资产 69.8 - 614.3 614.3 614.3 流动资产周转天数 410 534 439 468 482 应收帐款 1,582.3 1,671.2 2,837.6 3,654.3 5,091.6 应收帐款周转天数 140 179 153 158 163 应收票据 606.7 1,052.3 760.0 2,016.6 1,916.5 存货周转天数 87 97 64 65 67 预付帐款 62.3 179.0 0.2 283.0 130.2 总资产周转天数 636 772 591 567 551 存货 864.0 890.7 982.0 1,689.5 1,906.1 投资资本周转天数 332 396 278 261 256 其他流动资产 40.1 10.1 18.6 22.9 17.2 可供出售金融资产 - - 33.0 11.0 14.7 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 9.7% 16.3% 29.1% 30.5% 30.2% 长期股权投资 90.3 101.6 101.6 101.6 101.6 ROA 6.3% 10.5% 20.0% 20.6% 24.1% 投资性房地产 - 466.4 466.4 466.4 466.4 ROIC 14.9% 23.3% 53.3% 64.2% 60.7% 固定资产 161.9 213.9 194.2 174.4 154.7 费用率 在建工程 262.3 23.2 23.2 23.2 23.2 销售费用率 4.1% 5.8% 4.3% 4.0% 4.0% 无形资产 662.3 742.9 563.7 384.4 205.2 管理费用率 5.9% 4.0% 3.5% 3.3% 3.3% 其他非流动资产 818.1 790.9 779.3 791.5 773.4 研发费用率 5.2% 10.6% 9.0% 8.5% 8.0% 资产总额 6,399.2 7,627.7 9,780.6 13,602.5 15,893.6 财务费用率