软商品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 NG 光大期货研究所 农产品部 分析师： 许爱霞（棉花、菜粕） 执业资格号：F0238688 电话：0371-65612257-601 E-mail: xuax@ebfcn.com.cn 张笑金（白糖） 执业资格号：F 0306200 电话：0371-65618032 E-mail: xuax@ebfcn.com.cn 报告日期：2014年3月29日 期市有风险 入市需谨慎 要点： 棉花：放储价下调，棉价跌势不止 收储政策退出，对今年棉花种植面积影响较大，内地棉花种植面积下降达到14.2%。抛储低价下调，对于降低企业用棉成本，3月以来棉纱各品种价格普遍下调了500元/吨左右，预计后期仍有继续下调的可能。从17250元/吨的抛储低价看，如果后期纱线下调幅度较小，则有利于纱厂亏损缩小或扭亏。从棉花价格本身看，抛储备价格下调后，期现价格已经连续走低，但后期仍有下跌的空间，操作上建议继续保持空头思路。 白糖：构筑底部 酝酿转势 市场经历了连续三年下跌后，抄底资金跃跃欲试，市场利空因素炒作已久，近日多头题材明显更容易受到关注、放大。就目前盘面而言，连续2天的快速反弹已经展示出多头力量，但价格逼近5000点附近阻力逐渐加大，如继续上行就需要实实在在的利好，这正是市场目前所缺乏的。4月糖价仍将在筑底中等待市场逐渐完成转势，随着消费的启动，加上下一年度种植面积的炒作共同完成今年下半年的上涨行情。4月是个消息平淡期，高位追多已不适合，盘面逐渐调整后20日均线可逐渐布局多单。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn 软商品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 棉花：放储价下调，棉价跌势不止 一、期货市场回顾 临近收储尾声，受抛储棉抛储低价降低到17250元/吨影响，现货报价及纱线报价三月份都出现下调，期价也节节走低，CF1409合约创下17355元/吨，CF1501合约创下了15700元/吨的新低，后期价格仍有下调的空间。 和郑棉的节节走低比相比，美棉受产量可能低于前期预估，库存紧张影响，价格在三月份创下两年来的高点，但从美棉中期走势看，5月合约在95美分上方空间较小。 图表3：美棉5月约合约日走势图（单位：美分/磅） 资料来源：文华财经 二、国内市场动态 （一）现货市场运行情况 美图表1：CF1409合约走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 图表2：CF1501合约走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn 软商品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 图表4： 新标准中国棉花价格指数走势（单位：元/吨） 资料来源：中国棉花信息网 光大期货研究所 国内各主产区轧花厂均已停止收购籽棉，加工也基本结束，在储备棉投放政策公布前后，现货价格回落较大。纺织市场维持清冷行情。目前纺织下游消费乏力，纱、布销售不畅，棉花、棉纱、棉布等一系列原料和半成品采购节奏放缓、产品用棉比例趋于下降。 （二）2014 年各主产棉区意向面积减少 根据国家棉花市场监测系统于 3 月中旬就全国范围棉花种植面积意向调查显示2014 年全国植棉意向面积 6202.8 万亩，同比减少 1022.6 万亩，降幅 14.2%，将 2013 年全国棉花产量调增至 699.7 万吨。具体情况如下：黄河流域植棉意向面积为 1609.9 万亩，同比下降 24.0%，除陕西省、天津市意向植棉面积同比降幅在 20%以内，其余均在 20%以上，河南省同比下降 29.5%、山西省下降 28.6%、河北省下降 24.5%、山东省下降 22.9%。长江中下游棉区植棉意向面积为 1316.5 万亩，同比下降 18.5%，其中，安徽省、湖南省意向植棉面积同比降幅在 20%以上，分别下降 21.2%、21.1%，湖北省意向植棉面积同比下降 19.4%，江苏省同比下降 15.7%，江西省同比下降 5.2%。西北内陆地区植棉意向面积为 3213.8 万亩，同比下降 6.2%，其中新疆意向植棉面积同比下降 6.3%，甘肃省下降 1.2%。 （三）前二个1月棉花进口量大幅回落 据中国海关数据统计，2014年2月份我国累计进口棉花24.6万吨，环比减少4.6万吨，减幅15.94%；同比减少13.3万吨，减幅35％。本年度以来（2013.9-2014.2）我国累计进口棉花166.3万吨，同比减54.4万吨，减幅24.7%。2014年前两个月累计进口棉花53.9万吨，同比减少29.8万吨，减幅35.6％。 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn 软商品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 （四）二月份纺织品服装出口急速下降 据海关总署发布的数据，2月纺织品服装出口108.8亿美元，急速下降34%；其中纺织品出口42.2亿美元，下降28.4%，服装出口66.6亿美元，下降37.1%。 1～2月，纺织品服装累计出口394.9亿美元，下降4%，其中纺织品出口147.5亿美元，下降2.1%，服装出口247.4亿美元，下降5.2%。 尽管同比基数较高，2014年1月全国纺织品服装出口依然实现了快速增长，出口额创历史新高，增幅超过全国货物贸易出口。前2月中国纺织品服装累计出口同比下降4%，与之前的高增长态势形成了反差。从环比数据看，2月出口数据因受1月春节因素影响出现大幅回落，2月纺织品服装出口额创下近24个月以来的新低。从历史同期情况看，因春节因素，一般单月的数据往往受节日因素扰动较多，因此1月份的大增与2月份的大跌，并不具有趋势性。 （五）收放储 截至3月28日2013年度棉花临时收储累计成交6295770吨，新疆累计成交4037740吨，内地累计成交2258030吨。储备棉投放累计上市总2124674.0724吨，累计成交总量717548.5857吨，成交比例33.77%。其中，国产棉累计上市2055745.211吨，累计成交649356.2278吨，成交比例31.59%。 （六）储备棉出库政策进行调整 储备棉出库相关政策将面临调整，从4月1日起竞卖底价从18000元/吨下调至17250元/吨，同时竞拍存放在新疆库点的储备棉按照3：1的从量比例竞拍进口储备棉，而且允许纺织企业不限量竞买储备棉。 （七） 中国经济增速放缓 中国经济增速略有放缓，3月汇丰中国制造业PMI继续回落至48.1，环比下降0.2，创8个月最低水准。近期人民币兑美元持续贬值，3月24日，人民币对美元外汇中间价6.1475，为去年11月6日以来最低值。 三、国际市场动态 3月10日，美国农业部发布了最新的全球产需存预测，与上月相比，具体变化如下： 美国：2013/14年度美棉产量和工厂用棉量没有变化，由于近期出口需求强劲，出口量上调4.4万吨至233万吨，期末库存下调4.4万吨至61万吨。 全球：2013/14年度全球消费量下调而导致期末库存增加。产量没有调整，中国和巴基斯坦消费量双双调减，印度、孟加拉国和越南等国家消费量调增，其中中国因持续进口外纱从而导致消费量下调10.9万吨，巴基斯坦进口需PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn 软商品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 求下降表明将会减少棉花消费量，全球消费量总体下调5.9万吨。全球期末库存预计为2106.5万吨，增加6.1万吨。 四、中期走势分析及操作建议 受直补细则迟迟不公布，对今年度棉花种植面积影响较大，内地棉花种植面积下降达到14.2%。抛储低价下调，对于降低企业用棉成本，3月以来棉纱各品种价格普遍下调了500元/吨左右，预计后期仍有继续下调的可能，因此都在努力清减棉纱库存，降低亏损额度。目前棉纱亏损额度一般在500-1000元/吨，储备棉出库竞卖底价下调750元/吨，纱价也将相应下调，在纱厂普遍亏损的情况下，纱价下调的幅度决定纺企后期经营状况的好坏。 从17250元/吨的抛储备底价看， 若不搭配配额，直观上纺织企业成本降低750元/吨。若按一定比例搭配配额，那纺织企业成本还能再降600-700元/吨，总成本下降1300-1400元/吨，如果后期纱线下调幅度较小，则有利于纱厂亏损缩小或扭亏。 从棉花价格本身看，抛储备价格下调后，期现价格已经连续走低，但后期仍有下跌的空间，操作上建议继续保持空头思路。 分析师：许爱霞，东北财经大学经济学硕士，现任职于光大期货研究所农产品部。从事白糖、棉花分析五年多，对软商品及菜籽菜粕类相关产业链有深入的了解，擅长站在现货及交割的角度为客户提供套期保值方案及交易策略。 执业资格证号：F0238688 投资咨询资格号：Z0001867 E-mail:xuax@ebfcn.com.cn 电话：0371-65612257-601 PDF 文件使用 "pdfFactory Pro" 试用版本创建 www.fineprint.cn 软商品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 白糖：构筑底部 酝酿转势 一、期货市场回顾 3月ICE原糖主要围绕天气题材展开震荡。围绕巴西天气由前期干旱逐渐转而担心厄尔尼诺现象，加之担忧中国需求不振。本月行情波幅较大，月度涨幅1.81%。资金助推月末行情接近18美分处。 郑糖糖会前市场预期转暖，但会议并无实质性消息，后温和回落，最后两个交易日借助外盘反弹资金推动发力，一度收于涨停板价，本月涨幅4.68%，持仓67万手，仓量均有明显回升。 图表5： ICE5月合约日走势图（单位：美分/磅） 资料来源：文华财经 图表6： 郑糖1409合约日走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 二、现货市场情况 截至3月16日，巴西中南部甘蔗糖产量同比增0.6%至3430万吨；同期甘蔗产量同比增12%至5.966亿吨；乙醇产量则同比增20%至255亿公升。 行业机构Conadesuca公布的数据，2013/14年度截至3月22日，墨西哥糖产量为365.49万吨，截至上周的糖产量为337.99万吨。 随着期货盘面发力，现货市场温和反弹，但缺乏成交量。华东糖价以上涨为主，成交一