钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光大期货研究所 钢材焦炭部 分析师： 吕肖华（钢材） 执业资格号：F023709 电话：021-22169060-250 E-mail: lvxh@ebfcn.com.cn 报告日期：2013年6月1日 期市有风险 入市需谨慎 矿价转熊，钢材带动煤焦下跌寻底 要点： 钢材：虽然钢材库存持续下跌，但由于矿石价格的下跌及粗钢供应的高起，钢价跌跌不休。短期内由于钢厂的吨钢亏损近300元，临近现金成本，钢厂减产可能增加。同时钢厂的炉料库存也位于低位，继续清库的空间较小。综上，钢价继续大幅下跌的可能性不大。 焦煤焦炭：煤焦期货本月在宽幅震荡后迎来新一轮下跌行情，淡季将至，供过于求之势将加剧，夏季将继续寻底。 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 钢 材 进入5月以来，虽说是钢材社会库存持续下跌，但是钢价却一反消费旺季的表现，出现了连续下跌，以上海地区3级螺纹钢为例，5月初价格为3510/吨，截止月底此价格跌至3230元/吨，吨钢下跌280元，近8%。如此反常的表现主要由于供应的居高不下以及矿石价格转熊给市场带来了极为悲观的负面影响。 一、钢材库存下降，矿石库存上升，钢价步入下跌的第二个阶段 随着下游消费的回暖，即便是5月上半月全国粗钢日产量达历史新高218.5万吨，钢材的社会库存也在持续下降。截止上周，全国钢材的社会库存已连续10周下滑，至1861万吨，环比上周下滑了2.36%，其中螺纹钢库存周环比下滑了3.46%，线材库存周环比下滑了4.97%。 与此同时，港口的进口矿石库存却出现缓慢的上升。港口的矿石库存由2月上旬的6745万吨上升至7055万吨。5月份库存由6816上升至7055万吨，上涨了3.5%。 伴随着钢材库存的下降和矿石库存的上涨，钢价跌跌不休，此轮下跌是典型的由成本下降带动的价格下跌，钢材价格下跌进入第二个阶段，即由矿石价格下跌导致的钢价下跌。 图表1：钢材社会库存（单位：万吨） 资料来源：我的钢铁网 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 图表2：进口矿港口总库存 资料来源：我的钢铁网 二、吨钢生产亏损近300，钢价下跌空间有限 自春节过后，钢价一直处于下跌之势。近期，由于矿石价格的补跌，钢厂吨钢亏损近300元，但实际上在钢价持续下跌过程中，由于原料库存及产成品库存原因，导致钢厂的亏损远大于实时测算的生产盈亏。根据历史数据的测算，当吨钢亏损达到300元/吨时，将使钢厂的现金成本为负，也就是说很快就会出现钢厂减产。因此，从这点来看，钢价继续大幅下跌的空间不大。但由于目前钢铁行业情形十分严峻，钢厂一旦停产就意味着可能退出这个行业，因此坚持可能更为持久，也就是说钢厂对亏损的忍耐力可能比以往更久，钢价可能在底部徘徊的时间更久。 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 图表3：螺纹钢生产盈亏（单位：吨） 资料来源：光大期货 三、炉料市场可能面临进一步清库，但空间有限 自2月开始，钢价一直下跌，炉料市场也弱势运行，钢厂为了减轻生产压力，对炉料库存进行清库。由下图可看出，大中型钢厂的矿石库存虽然位于较低位，但相对于2012年3季度的那次清库，还有一定差距。从这点上来看，短期钢厂可能对炉料市场继续清库，但是空间有限。 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 图表4：大中型钢厂炉料库存平均使用天数 资料来源：万德 四、总结 综上，可知，由于粗钢产能严重过剩，中长期钢价是由矿石价格决定，而目前矿石价格呈下跌之势，钢价颓势难改。但从短期及微观指标来看，钢厂的亏损或导致钢厂停产（对钢价有利，对矿石价格不利），以及钢厂对炉料的清库可能告一段落，钢价可能触底反弹，而钢厂未扩大产量之前，矿价都很难出现反弹。从这点上来看，买入沪钢，抛出掉期矿石可能是目前一个不错的套利。 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 6 焦煤焦炭 一、市场动态 1、29日从中国煤炭工业协会获悉，今年前4个月全国煤炭产量和煤炭固定资产投资总额呈现“两个负增长”：前4个月，全国煤炭产量11.5亿吨，同比减少2300万吨、下降2％；前4个月，煤炭投资同比下降6.6％。中国煤炭工业协会会长王显政介绍说，去年以来，全国煤炭经济运行形势发生了较大变化，煤炭需求放缓，企业经济效益下滑，部分企业出现亏损。除产量和固定资产投资总额“两个负增长”外，煤炭经济运行还呈现出“两个高位”和“两个下降”。 2、据河南日报消息，5月24日，记者在中国平煤神马集团化工公司了解到，今年一季度，依靠高附加值产业链条的有力支撑，首山焦化、中鸿焦化和朝川焦化在国内化工行业普遍亏损的情况下，实现利润均突破1000万元，同比增利4996万元。中国平煤神马集团董事长、党委书记梁铁山说：“近年来，我们不断推进结构调整，大力延伸煤化工产业链条，把资源优势转化为竞争优势，使企业抵御市场风险的能力明显增强。”近年来，中国平煤神马集团在产业结构调整上坚持高起点、高技术含量，围绕煤炭深加工做文章，形成了以煤为源头的全球最完整的尼龙化工产业链条，超高功率石墨电极生产规模和焦炭生产规模均为世界第一。其中，焦炭生产每年可就地消耗原煤3200万吨，既固化了市场，又提高了产品附加值。 3、 尽管中东和北非市场需求平稳，但由于国际竞争激烈，独联体螺纹钢和线材出口价格仍然下滑。目前独联体网用线材出口价约为575-585美元/吨（FOB），螺纹钢570-575美元/吨（FOB），预付款可提供5-10美元/吨的折扣。不过，与中国资源相比竞争力仍然较弱，目前中国钢厂报价在520美元/吨（FOB）或以下。 二、期货市场 图表5：焦炭1309合约走势图（单位：元/吨） 图表6：焦煤1309合约走势图（单位：元/吨） 资料来源：文华财经 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 7 本月焦炭期价宽幅震荡，主力合约J1309价格月末报收1468元/吨，较上月末收盘下跌31元/吨，跌幅达2.07%，成交非常活跃，月成交达2753.1万手，月末持仓小幅减少至20.2万手。整体而言，5月尽管以震荡行情为主，但市场转弱趋势未变，空方一般在高位蓄势入场，大幅杀跌，在阶段性获利离场后，等待新一轮杀跌时机，造成5月的行情走势成M型。 焦煤期货本月同样维持宽幅震荡格局，主力合约JM1309周五报收1094元/吨，较上月末收盘下跌44元/吨，跌幅达3.87%，月成交大幅减少，仅405.4万手，持仓增加，月末持仓达10万手。从盘面来看，目前的运行区间在1100元/吨整数关口附近。 三、现货市场 图表7：港口焦炭含税平仓价（单位：元/吨） 地区 品种 质量指标 月末价格(元/吨) 上月末价格(元/吨) 涨跌(元/吨) 天津港 一级冶金焦 A12.5%,S0.75%, 1510 1630 -120 连云港 二级冶金焦 A<13.5%,V<1.9%,S<0.8%, 1360 1450 -90 图表8：山西地区焦炭价格（单位：元/吨） 地区 品种 质量指标 月末价格(元/吨) 上月末价格(元/吨) 涨跌(元/吨) 太原 一级冶金焦 A<12.5%,S<0.55%, 1350 1410 -60 临汾 一级冶金焦 Mt<8.0%,A<12%,V<1.5%,S<0.6%, 1350 1400 -50 晋城 一级冶金焦 Mt8%,A12.5%,V1%,S0.6%, 1380 1460 -80 图表9：钢厂焦炭含税采购价（单位：元/吨） 地区 品种 质量指标 月末价格(元/吨) 上月末价格(元/吨) 涨跌(元/吨) 沙钢 二级冶金焦 A<1.9%,V<1.9%,S<0.7%, 1740 1740 0 唐钢 一级冶金焦 Mt<8%,A<12.5%,V<1.7%,S<0.65%, 1540 1600 -60 首钢 一级冶金焦 A<12.5%,V<1.7%,S<0.6%, 1540 1710 -170 图表10：焦化厂焦炭含税出厂价（单位：元/吨） 地区 品种 质量指标 月末价格(元/吨) 上月末价格(元/吨) 涨跌(元/吨) 河北旭阳 一级冶金焦 A <12%,V <2.2%,S 0.65%, 1370 1510 -140 内蒙神华 二级冶金焦 A <13.5%,V ≤2.9%,S ≤2.0%, 1130 1240 -110 资料来源：中国煤炭资源网 钢材煤焦月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 8 本月国内焦炭市场未能如愿迎来转机，反而在本月钢材市场再度下行的影响下，价格持续走低，焦化企业出货承压，心态悲观。国内钢材市场走势欠佳，但钢材企业总