农产品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 1 光大期货 研究所 赵燕（豆类） 执业资格号：F0203638 电话：0411-84806827 E-mail:zhaoyan@ebfcn.com.cn 许爱霞（菜粕） 执业资格号：F0238688 电话：0371-65612257-601 E-mail: xuax@ebfcn.com.cn 投资咨询部 王娜（油脂、玉米、鸡蛋） 执业资格号：F0243534 电话：0411-84806856 E-mail:wangna@ebfcn.com.cn 报告日期：2014年3月1日 期市有风险 入市需谨慎 宏观及基本面利空 外强内弱 l 豆类：本周国内市场先扬后抑，整体延续内弱外强格局。美豆在出口强劲及南美产量担忧提振下连续创新高，但国内人民币连续贬值及银行缩紧房产地资金重大宏观利空打压周边股市工业品下挫拖累商品整体下行。国内市场基本面供需格局偏空进一步压制价格。周末前美豆在连涨五日天回挫拖累国内跳空下行，虽然周五美豆再次在技术买盘提振下收高，但美豆近月回调压力加大及国内利多匮乏情况下，豆类短期震荡下行风险加大。关注南美装运及国内油厂开机率等。 l 油脂：本周，美豆出口需求转好及南美物流担忧支撑油脂类价格延续坚挺表现。马来西亚市场中投资者担心厄尔尼诺天气导致棕油产量下降，在出口好转、库存预期下降等利多因素影响下，马盘棕油基本面潜在利多延续。考虑到油脂市场中外盘偏强而国内偏弱，同时中国房地产市场资金链条收紧影响或将波及整个商品市场，建议油脂多单离场后短线参与。套利方面，买棕油卖豆油套利离场后暂观望。 l 玉米、鸡蛋：本周国内鸡蛋期货持仓总量大幅增加，禽流感影响逐步消散，鸡蛋期货活跃度提升。近月1403持仓由上周五的118手，迅速下降至4手，进入交割月后法人客户多空持仓还会继续下降，这也反映出鸡蛋期货市场中多空双方交割意愿低的情况。进入到3月以后，1405合约与现货鸡蛋的关联度将逐步加强，预计禽流感影响过后，1405合约价格有补涨要求，这样鸡蛋期货5、9月合约价差或将逐步收窄。玉米市场方面，继续关注玉米深加工企业开工及利润情况。 l 菜粕：尽管进口粕数量较少但进口菜籽来量呈增加趋势，2014年1月份中国油菜籽进口量为584,568吨，比上年同期高出 农产品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 2 52.96%，后期国内进口油菜籽到港依然较多，对菜粕价格构成压力。加之随着南美大豆装运的顺利，国内后期植物蛋白原料供应均将呈现宽松状态。禽流感疫情的持续使国内养殖业遭受重创，饲料消费的下降也无疑会对国内蛋白类饲料市场行情形成利空。国储菜油库存高达600万吨，加上商业库存200万吨左右，目前国内菜油库存高达800万吨，菜油价格低迷走势短期难改，油厂挺粕的意愿不减。短期菜粕市场压力犹存，但不乏利多因素，虽然短期仍有下跌空间，但不宜过度看空，菜粕1409合约中期或下探2480附近支撑，若改支撑不破，则可获利了结，另外，由于1501价格偏低，后期仍有一定的上升空间，操作上可考虑卖9买1的套利。 农产品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 3 豆类：外强内弱行情延续 一、综述 本周国内市场先扬后抑，整体延续内弱外强格局。美豆近月合约在出口强劲及南美天气恶劣引发产量担忧提振下连续创新高，但国内人民币连续贬值及银行缩紧房产地资金重大宏观利空打压周边股市工业品下挫拖累商品整体下行。国内市场基本面供需格局偏空进一步压制豆类市场价格。周末前美豆在连涨五日天回挫拖累国内跳空下行，虽然周五美豆再次在技术买盘提振下收高，但美豆近月回调压力加大及国内利多匮乏情况下，豆类短期震荡下行风险加大。随南美创纪录产量新豆上市，市场供应压力将加大。中长线维持震荡偏空思路，但需要关注南美新豆上市后的装运情况。预期美国新豆面积将创纪录将令远月合约承压。国内基本面关注近期进口豆到港量及油厂开机率，供应放大而需求疲软导致一些油厂豆粕库存大幅增加，局部油厂出现胀库现象，关注油厂后期挺价策略及开停机情况对价格的影响。 二、一周行情简述及分析 图表1、豆类周收盘报价： 品种 上周收盘 周最高 周最低 本周收盘 涨跌 幅度 豆1409 4514 4557 4452 4452 -61 -1.35% 粕1409 3251 3338 3253 3261 +10 +0.31% 油1409 6832 6930 6764 6814 -14 -0.20% 美豆05 1360.2 1445.4 1358.2 1414 +53.6 +4.14% 资料来源：文华财经 国内豆类：本周国内豆类价格先扬后抑品种间走势分化仍明显，同时内弱外强格局延续。 豆粕：周初扭转上周疲软走势再次领涨。美豆连续突破上涨创新高吸引短线资金入市。但相比美豆强劲走势，国内涨幅仍偏小。本周近月1405合约走势偏弱，价格先后跌破短期重要均线支撑。大豆供应压力加大、油厂开机率提高而需求疲软导致局部油厂出现胀库现象压制本周现货价格维持疲软走势，这对期价构成压制。短期1405支撑位为3300、3280，阻力3380-3400。豆粕1409合约周初连续创出年内新高，美豆上涨提振价格，周中前价格仍维持在短期均线上方。但周中后受周边市场利空拖累，价格跳空下行，再次跌破5日均线。周五价格跳空低开后缩量整理。短期豆粕市场将跟随美豆弱势整理。9月合约短期支撑位为3250-3200，阻力位3300-3340。如果美豆继续回落，国内仍将跟盘下行。关注3月份后南美新豆上市后的装运是否会再次出现问题。 豆油：本周走势震荡。继上周走势偏强后，本周震荡整理。周初豆粕走强抑制油价上涨，但价格仍维持在5日均线上方。之后受宏观利空打压，价格再次跌至均线下方。周四受原油和马盘棕油以及美盘豆油上涨提振，豆油一度突破60日均线，这是自去年12月中旬以来首次。但周五 农产品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 4 在美豆冲高后大幅回挫以及马盘棕油冲高回落拖累下，豆油价格跳空下跌，再次回到均线下方。豆油自身基本面维持偏空及周边市场走势震荡情况下仍难以出现恢复性上涨行情。短期将震荡整理。9月合约支持位为6730-6700，阻力位为6850-6930。关注周边市场、原油、棕油及美盘表现。 大豆：本周先扬后抑。周一延续上周晚些时候的低位反弹行情，但之后受周边利空影响，价格再次回挫，连续四天下挫。周五价格跳空低开至短期均线下方，技术走势再次转空。短期阻力4500，支持位4420-4400。关注美盘及资金表现。 美豆方面，本周延续上周以来的上涨行情，连续五天上涨。美豆出口保持强劲以及南美局部产区天气问题引发产量担忧继续提振近月价格连续创新高。远月合约亦创下年内新高，但相比近强远弱延续。美豆出口强劲库存偏紧提供近月支持，而预期美国新豆面积将继续增加产量将创纪录压制远月价格。周四近月价格破1400关口，一度上冲1445高点，之后大幅回挫收于1400美分。高位获利平仓及技术卖盘打压价格。但周五美豆再次在技术买盘及南美产量担忧提振下大幅上涨，不过未能破前日高点，连续上涨后市场面临调整。5月合约支持位1370-1330，阻力位1445-1450。重点关注美豆出口、中国洗船及南美天气和装运。 美豆出口方面， 本周四美国农业部周出口销售报告显示，美国陈豆销量仍较高，达到32.8万吨，是三周来最高水平，累计销量年比仍高26%。本周报告显示未知地净取消45.1万吨，但对中国销量28.8万吨，其中23.4万吨由未知地转入。而所有未知地取消的大豆则转向其它目的地。 美国陈豆累计销量15.97亿蒲，较USDA预测年度目标15.1亿蒲增加8700万蒲，而本年度还剩余27周。报告显示，新豆销量31.5万吨，累计销量64.3万吨，相比预期为20-85万吨。新豆累计销量1.82亿蒲，高于去年同期的1.3亿蒲。 图表2、USDA周出口检测及销售报告：美豆出口保持强劲 资料来源：USDA、光大期货研究所 南美天气方面，近期南美部分产区天气继续引起市场密切关注，其中巴西北部一些地区天气 农产品月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 EVERBRIGHT FUTURES 5 干燥，影响到大豆单产潜力，而头号产区马托格罗索省降雨过量延迟当地大豆收割。同时多雨天气也影响了产区到港口的新豆运输。 巴西气象机构Somar Meteorologia称，3月巴西农业产区降雨将更为频繁，可能导致主要港口的油籽及谷物装运进度放慢。 Somar公司气象专家奥利维亚称，在三月份的31天里，帕拉纳瓜港和桑托斯港将有20天下雨，作为对比，两个港口历史同期的雨天平均值分别为16天和12天。 南美产量方面，本周分析机构AgRural将本年度巴西大豆产量预测数据下调了180万吨至8700万吨。巴西国家供应公司（CONAB）最新预计2013/14年度巴西大豆产量将达到9000万吨，低于早先预测的9030万吨。本周德国汉堡的油世界将巴西大豆产量调低至8500万吨。 阿根廷农业部也调低了对该国大豆产量的预测值，原因是干旱导致单产潜力受损。阿根廷农业部警告称，近期阿根廷的大雨天气导致一些地区的大豆作物生长条件变差。 国际谷物理事会（周四发布的月度报告显示，全球大豆产量将低于一个月前的预测，因为巴西以及阿根廷的大豆收获前景变差。IGC预测13/14年度全球大豆产量将达到2.84亿吨，比1月份预测的2.88亿吨减少了1.4%。巴西大豆产量预计为8800万吨，比先前预测值低了2.5%，但是仍然是历史最高纪录。阿根廷大豆产量预计为5350万吨，比先前预测值低了1.8%。不过，本年度全球大豆产量依然高于2012/3年度的2.71亿吨。去年美国干旱导致大豆产量受损。 南美装运方面， 据SA Commodities公司称，2月19日，帕拉纳瓜港的大约68艘货轮需等待50天时间才能装运大豆及制成品，和去年的情况类似，当时也是由于降雨频繁导致装运延迟。在桑托斯港，43艘货轮需等待一周时间才能装船，低于去年同期的等待时间20天。 三、 后期操作建议 短期看，美豆近月回调压力加大及国内宏观和基本面利多匮乏，豆类短期震荡下行风险加大。随南美创纪录产量新豆上市，市场供应压力将加大。中长线维持震荡偏空思路，但需要关注南美新豆上市后的装运情况。预期美国新豆面积将创纪录将令远月合约承压。国内基本面关注近期进口豆到港量及油厂开机率，供应放大而需求疲软导致一些油厂豆粕库存大幅增加，局部油厂出现胀库现象，关注油厂后期挺价策略及开停机情况对价格的影响。 四、 现货市场一周动态： 图表3：国内豆类