一季度业绩预告向上修正，14年加速释放业绩

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 ` [table_main] 公司点评 电气设备 鼎汉技术(300011.SZ)/10.82元 一季度业绩预告向上修正，14年加速释放业绩 事 项 公司向上修正一季度业绩预增：修正前预告一季度净利润695万元-855万元，修正后净利润950万元-1110万元，相比修正前上50%，净利润同比13年增长77.73%-107.67%。 主要观点 1. 业绩预告向上修正50%，受益于高铁发货超预期 公司一季度业绩大幅向上修正50%，主要来源于公司的传统产品信号电源、通信电源。2014年初杭长、长昆、合福、南广客专等高铁项目集中发货，导致净利润大幅超预期。以上四条客专订单合计11914.77万元，除去2013年已执行兑现的，14年一季度执行金额为3394.56万元，截止一季度末尚未执行金额为897.46万元，预计会在二季度全部确认。 2. 铁路设备投资“大年”，业绩有望持续超预期 通常铁路基建投资先于设备投资，新线通车的周期通常是设备投资释放的时点。2013年国家铁路建成投产新线5586公里，2014年计划投产新线6600公里以上，同比增长18%。新线集中通车有望带来铁路设备、车辆设备交付的“小高峰”，确保公司14、15年订单、业绩高速增长。海兴电缆收购预案完成之后，双方业绩释放意愿增强，未来将发挥协同效应，完成从“地面到车辆”的战略布局。 3. 公司成长性兑现，内生+外延+跨界发展战略确保长期高增长 继13年全年业绩大幅增长，14年一季度业绩继续超预期，公司已逐步兑现成长性。传统产品市场地位稳固，随着高铁设备投资“大年”的到来收入稳步增长；新产品普铁车载辅助电源已取得认证资质，可参与暑运、春运两次车辆招投标，下一步将与海兴形成重大协同效应，借助其客户资源，实现外延增长战略；积极布局电动车、储能、以及城市轨道交通的跨界成长，打破天花板，确保长期高增长！ 盈利预测：按照收购完成后5.22亿股本计算，公司14、15年净利润1.2亿、2.3亿，对应增速108%、93%，EPS 0.23、0.44元。按照收盘价10.82元，15年PE仅25倍，强推！ 风险提示：订单发货期的不确定性；新产品推广可能低于预期；跨界扩张节奏的不确定性 [table_reportdate] 2014年04月14日 公司点评 证券分析师： 张文博 执业编号： S0360512020001 Tel： 010-66500826 Email： zhangwenbo@hczq.com 研究助理： 董瑜 Tel： 010-66500852 Email： dongyu@hczq.com [table_investrank] 投资评级 投资评级： 强推 评级变动： 维持 [table_data] 公司基本数据 总股本(万股) 41746 流通A股/B股(万股) 31862/0 资产负债率(%) 20.84 每股净资产(元) 1.69 市盈率(倍) 47.75 市净率(倍) 6.40 12个月内最高/最低价 19.48/8.22 [table_stockTrend] 市场表现对比图(近12个月) 2013-04-14～2014-04-14-12%13%38%63%88%113%13-413-713-1014-1沪深300鼎汉技术 资料来源：港澳资讯 相关研究报告 《车辅电源取得CRCC认证，公司战略承诺兑现》 2014-03-31 《收购车辆特种电缆，完成地面到车辆战略转型第一步》 2014-03-24 《内生外延战略稳步执行，高增长可持续》 2014-03-03 《超预期增长确定，公司战略逐步兑现》 2014-01-23 《行业全面复苏，二次创业始见成效》 2013-12-27 《 奔 驰 在 轨 道 交 通 上 的 汗 血 宝 马 》 2013-12-18 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 / 6 [table_page] 鼎汉技术公司点评 一、业绩预告向上修正50%，受益于高铁发货超预期 公司一季度业绩大幅向上修正50%，主要来源于公司的传统产品信号电源、通信电源。2014年初杭长、长昆、合福、南广客专等高铁项目集中发货，导致净利润大幅超预期。以上四条客专订单合计11914.77万元，除去2013年已执行兑现的，14年一季度执行金额为3394.56万元，截止一季度末尚未执行金额为897.46万元，预计会在二季度全部确认。 按照公司以往收入确认规律，一季度最低，然后逐季度升高。2013年一季度净利润535万，全年净利润5687万，约占全年净利润的1/10。14年一季度净利润预告同比增长77.73%至107.67%，假设最终1000万，按照13年规律，14年全年净利润达到1亿元为大概率事件。按照海兴电缆备考7900万计算，14年假设并表一个季度，公司14年净利润1.2亿元或以上的确定性较强。 图表 1 一季度预告净利润较以往有大幅增长 资料来源：公司公告，华创证券整理 二、铁路设备投资“大年”，业绩有望持续超预期 通常铁路基建投资先于设备投资，新线通车的周期通常是设备投资释放的时点。2013年国家铁路建成投产新线5586公里，2014年计划投产新线6600公里以上，同比增长18%。新线集中通车有望带来铁路设备、车辆设备交付的“小高峰”，确保公司14、15年订单、业绩高速增长。海兴电缆收购预案完成之后，双方业绩释放意愿增强，未来将发挥协同效应，完成从“地面到车辆”的战略布局。 日前国务院常务会议中强调了铁路投资建设的规模性与持续性对经济稳增长起到关键作用，并通过发展基金吸引社会资本、创新铁路建设债券发行品种与机制、提供财政补贴、税收优惠等方式确保铁路投资的稳增长，保证项目的顺利进行。我们认为在稳定铁路投资建设与鼓励进口替代的大背景下，目前国产化率较低的车上电气设备产业链将优先受益。公司“从地面向车辆”发展战略稳步兑现，14年新产品普铁车载辅助电源、车辆检测系统等订单有望超预期。 高铁订单重启 内生+外延+跨界 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 / 6 [table_page] 鼎汉技术公司点评 三、公司成长性兑现，内生+外延+跨界发展战略确保长期高增长 继13年全年业绩大幅增长，14年一季度业绩继续超预期，公司已逐步兑现成长性。传统产品市场地位稳固，随着高铁设备投资“大年”的到来收入稳步增长；新产品普铁车载辅助电源已取得认证资质，可参与暑运、春运两次车辆招投标，下一步将与海兴形成重大协同效应，借助其客户资源，实现外延增长战略；积极布局电动车、储能、以及城市轨道交通的跨界成长，打破天花板，确保长期高增长！ 公司通过认证的普铁车载辅助电源产品，市场空间约为10亿元。产品得到认可，是公司为落实“地面到车辆”发展战略的重要突破点，也为公司在研的地铁、高铁车载辅助电源、以及电动汽车用电源奠定基础。未来有望在车载辅助电源的高端装备领域实现进口替代，打开超过20亿的市场空间！ 公司聘请了金沙江创投的总经理潘晓峰为外部董事。金沙江创投主要投资范围为电动汽车、新能源领域，布局了美国增程式电动车电池的最大供应商-波士顿电池，具备丰厚的电动汽车领域经验。公司目前已储备在研了电动汽车用电源、逆变器等设备，为应对电动汽车市场爆发做好充分准备；聘请北京城建集团副总经理廖国才为独立董事，布局地铁储能领域。地铁的垃圾电，国家电网无法回收，可通过储能设施消化，用于车辆启动辅助。廖国才的加入，有利于公司提前从地铁、城轨规划阶段开始接触，参与行业标准的制定，成为新兴领域的领导者。 四、投资建议与盈利预测 按照收购完成后5.22亿股本计算，公司14、15年净利润1.2亿、2.3亿，对应增速108%、93%，EPS 0.23、0.44元。按照收盘价10.82元，15年PE仅25倍，强推！ 五、风险提示 订单发货期的不确定性；新产品推广可能低于预期；跨界扩张节奏的不确定性。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 / 6 [table_page] 鼎汉技术公司点评 附录：财务预测表 [table_money] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 单位：百万元 2013 2014E 2015E 2016E 流动资产 725.91 840.60 1238.68 1468.53 营业收入 451.77 750.00 1216.00 1518.00 现金 263.80 225.00 243.20 303.60 营业成本 274.30 417.69 659.98 817.84 应收账款 337.68 450.00 700.00 800.00 营业税金及附加 4.21 6.29 11.12 13.59 其它应收款 6.24 19.69 23.10 26.68 营业费用 60.11 101.25 139.84 166.98 预付账款 27.85 64.71 97.43 104.97 管理费用 43.47 75.00 103.36 121.44 存货 51.11 35.00 100.00 140.00 财务费用 -0.35 3.89 15.81 24.29 其他 39.22 46.20 74.96 93.28 资产减值损失 9.92 15.00 24.32 30.36 非流动资产 228.68 273.81 332.61 365.25 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 长期投资 28.41 28.41 28.41 28.41 投资净收益 -0.09 0.00 0.00 0.00 固定资产 101.41 116.02 107.81 100.59 营业利润 60.01 130.88 261.57 343.49 无形资产 73.55 109.05 173.75 212.85 营业外收入 7.39 9.19 8.46 8.35 其他 25.31 20.33 22.64 23.41 营业外支出 1.35 1.61 1.77 1.58 资产总计 954.58 1114.41 1571.29 1833.79 利润总额 66.05 138.45 268.27 350.26 流动负债 174.15 230.78 521.77 521.35 所得税 9.18 20.77 40.24 52.54 短期借款 67.98 107.93 344.03 347.52 净利润 56.87 117.69 228.03 297.72 应付账款 35.53 38.50 42.42 45.00 少数股东损益 -0.07 -0.64 -0.72 -0.48 其他 70.63 84.35 135.32 128.83 归属母公司净利润 56.94 118.32 228.75 298.20 非流动负债 2.11 1.41 1.88 1.80 EBITDA 72.25 154.12 294.55 381.20 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） 0.25 0