贵金属周刊：金价反弹放缓,市场静候非农

金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 1 - 本期作者： 陈子隽 021-60466021 chenzijun.zh@ccb.com 黄珣 021-68490152 huangxun.zh@ccb.com 本期复核： 左其龙 021-60466014 zuoqilong.zh@ccb.com 金价反弹放缓 市场静候非农 市场展望 上周美国经济数据好坏不一，黄金价格在近几月高位震荡。多名联储官员表示恶劣天气是近期美国经济数据疲软的重要原因，近期的经济数据不会改变他们对经济的乐观预期。美联储主席耶伦持持同样看法，讲话中称在经济前景未发生重大变化时，美联储将继续现在的QE缩减步伐。 上周三人民币创三年来最大单日跌幅、结合乌克兰动荡的局势，一度给予作为主要避险货币的美元有力支撑，黄金走势相对稳定。预计金价本周延续震荡上升趋势，市场静候周五的非农就业数据，其好坏可能直接影响到缩减QE的步伐，同时关注乌克兰局势发展，若继续恶化将提振市场避险情绪。 本周重要数据和事件分别为澳加英欧四大央行利率决议、美国二月非农就业报告（周五）、中国2月CPI（周日）、美国个人收支（周一），期间官员讲话持续密集。 投资建议 上周SPDR黄金ETF持仓上升3.71吨至803.70吨；iShares白银ETF持仓上升46.33吨至10,532.45吨。CFTC公布的2月25日当周纽约商品交易所黄金期货投机净多头大幅增加24,833手至109,464手，净多头创11个月来新高，显示投机者对黄金看多的意愿继续增强。 金价稳定在1320美元/盎司上方，市场买盘显著复苏。宏观层面，随着金价的上涨，亚洲投资者对黄金现货需求的降低，将在一定程度上限制金价的涨幅。另一方面，新兴国家政局的动荡成为了对黄金上涨态势的有效支撑。预计本周金价继续维持震荡上升，上方有望尝试突破1350美元/盎司，下方1280美元/盎司支撑较稳，周五夜间很可能波动较大。 金融市场部商品与期货交易部（上海） 2014年3月3日星期一 2014年第8期 金融市场研究周刊 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 2 - 一、 走势回顾 1. 贵金属 上周国际金价开于1324.28美元/盎司，收于1326.39美元/盎司，上涨0.16%；国际银价开于21.8420美元/盎司，收于21.2275美元/盎司，下跌2.81%；国际铂价开于1426.25美元/盎司，收于1446.25美元/盎司，上涨1.40%；国际钯价开于739.50美元/盎司，收于742.75美元/盎司，上涨0.44%。 上海黄金交易所AU（T+D）收于262.66元/克，AG（T+D）收于4243元/千克；上海期货交易所黄金活跃合约沪金1406收于262.55元/克，白银活跃合约沪银1406收于4280元/千克。在国际金价延续上涨的同时，国内黄金价格因买需不振，结合人民币汇率降低，境内外价差在上周缩窄，一度出现倒挂；此外，人民币利率降低，国内黄金现货和期货出现倒挂。 上周前半段因美国2月服务业PMI、就业分项指数、2月消费者信心指数等多项经济数据显示美国经济增长缓慢，增长动力不足。结合对乌克兰政局动荡的担忧，让人们增加了对黄金避险属性的关注，周初黄金上扬。后半段伴随着美国1月新屋销售数据优于预期、耶伦讲话对近期经济数据的解读、美股上涨等因素，金价小幅下跌。总体上周金价在近期高位震荡，2月金价录的近7个月以来最大月涨幅。白银下跌较为明显，铂金因南非矿产罢工而上升。 2. 能源、基本金属和农产品 上周WTI原油期货开于102.29美元/桶，收于102.76美元/桶，上涨0.46%；Brent原油期货开于109.65美元/桶，收于109.15美元/桶，下跌0.43%。原油上周总体处于震荡态势，其中WTI原油因传闻北达科他州Bakken页岩油铁路运输量减少，上周收涨。Brent原油期货因受中国需求前景的影响及乌克兰政局动荡对欧洲经济的影响，上周收跌。 伦敦3月期铜开于7150.00美元/吨，收于7012.25美元/吨，下跌1.93%。上海期货交易所沪铜活跃合约开于50510元/吨，收于49280元/吨，下跌2.44%。因对中国经济放缓的持续担忧、且考虑到中国银行业开始收紧地产信贷，期铜上周小幅下跌。 CBOT大豆期货开于1360美元/蒲式耳，收于1413.5美元/蒲式耳，大涨3.93%。大连商品交易所1号黄大豆期货活跃合约开于4519元/，收于4453元/吨，下跌1.46%。因受到技术性买盘的支撑，结合市场对巴西、阿根廷产量的忧虑，CBOT大豆期货延续之前的强势上升。 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 3 - 图表1: 国际黄金现货 图表2: 上海黄金交易所AU(T+D) 图表3: 国际白银现货 图表4: 上海黄金交易所AG(T+D) 图表5: 国际铂金现货 图表6: 国际钯金现货 图表7: WTI原油期货 图表8: Brent原油期货 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 4 - 图表9: LME3月期铜 图表10: 上期所沪铜 图表11: CBOT大豆期货 图表12: 大商所1号黄大豆期货 数据来源：Bloomberg 二、 市场信息要点 1. 宏观经济  美国经济数据总体略弱于预期：美国2月谘商会消费者信心指数78.1，预期80.0，前值由80.7修正至79.4。12月S&P/CS 20座大城市房价指数同比上涨13.42%，预期13.4%，前值由13.71%修正至13.72%。美国1月新屋销售总数年化46.8万户，预期40.1万户，前值由41.4万户修正至42.7万户。其中，遭受暴风雪袭击的东北部地区新屋销售年化3.3万户，环比暴增73%，创去年6月来最大。1月耐用品订单环比下降1.0%，预期下降1.5%，前值由下降4.2%修正至下降5.3%。首次申请失业救济金人数34.8万人，预期33.5万，前值由33.6万修正为33.4万。2月密歇根大学消费者信心指数终值81.6，预期81.3，初值81.2。2013年四季度实际GDP修正值年化环比增长2.4%，预期2.5%，初值3.2%。第四季度核心PCE物价指数初值年化环比上升1.3%，预期1.1%，初值1.1%。  达拉斯联储主席Fisher表示，如果美国经济增速加快，他将支持美联储加速削减购债计划。圣路易斯联储主席Bullard和费城联储主席Plosser先后表示，恶劣天气是近期美国经济数据疲软的重要原因，但却无法改变他们对今年经济的乐观预期。美联储主席耶伦在美国参议 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 5 - 院金融委员会发表证词，内容与2月11日的众议院证词相一致。  乌克兰罢免总统亚努科维奇，令俄罗斯对其救助蒙上阴影，乌克兰政府已经接近违约，要求紧急国际援助以防止经济“陷入深渊”。俄罗斯兵临乌克兰，令局势更加动荡，支撑金价。  欧洲经济复苏微幅抬头：欧元区1月CPI终值同比上升0.8%，预期0.7%，初值0.7%。2月消费者信心指数终值-12.7，预期-12.7，初值-11.7。2月经济景气指数101.2，创2011年7月以来的最高值，预期100.7，前值由100.9修正为101.0。2月CPI初值同比上升0.8%，预期0.7%，前值0.8%。德国2月IFO商业景气指数111.3，预期110.6，前值110.6。英国第四季度GDP修正值环比增长0.7%，同比增长2.7%，初值环比增长0.7%，同比增长2.8%。  在悉尼举行的G20峰会上，欧洲央行行长德拉吉强调称3月的欧洲央行会议将决定央行是否提供额外的刺激措施以支撑欧洲经济复苏。德拉吉本次讲话强调了3月份央行会议的重要性，也增强了市场对欧洲央行将在3月初的这次会议中继续削减利率的预期。  2月中国官方制造业PMI为50.2，创8个月新低，预期为50.1，数据可能受到春节长假因素影响。中国1月70个大中城市中，62个城市房价环比上涨，69个城市房价同比上涨，但房价涨幅有所放缓。地方政府对于抑制房地产市场过热而采取的相应措施开始初见成效，银行也普遍开始收紧借贷。 2. 行业动态 黄金：  香港统计局数据显示，2014年1月中国大陆从香港进口的黄金总规模达102.637吨，较2013年12月的的126.6吨小幅下滑，较去年同期的51.3吨上升。与此同时，1月中国大陆从香港的黄金净进口规模达83.6吨，较2013年12月的91.9吨小幅下滑，但与去年同期的19.6吨相比还是大幅上升。  美国铸币厂公布的数据显示，因近期金价升至16周来高位，2月的金币销量或录得去年9月来最低水平。2014年2月至今的金币销量仅为2.45万盎司，而1月的金币销量曾录得9.15万盎司。2013年2月该厂金币销量曾触及8.05万盎司，9月仅录得1.3万盎司。  今年1月土耳其央行黄金储备减少31.171吨，环比跌6%，至488.578吨，为一年多来首次下跌。这可能是因为1月土耳其里拉暴跌，致使当地商业银行从央行大量取出黄金。土耳其央行是唯一一家将商业银行黄金储存一并计入官方黄金储备的央行。  印度政府在对黄金进口进行限制后，成功将该国的经常账户赤字降低，然而对印度的邻国们来说，这却并不是什么好消息。斯里兰卡、孟加拉和巴基斯坦等国的海关都宣称黄金走私数量大增，这些国家成了黄金非法走私运动的通道。他们也在寻求和印度一样控制经常账户 金融市场研究周刊 请仔细阅读本报告末尾的风险提示 - 6 - 赤字的方法。为解决这一问题，斯里兰卡第一次将黄金进口关税调高至了10%，巴基斯坦则在六个月中第二次临时禁止黄金进口。  据印度官方数据显示，2014年1月的黄金进口规模增加至38吨，从2013年8月的低位3吨大幅反弹。去年12月的黄金进口规模为25吨，11月为19吨，呈递进式增长。这意味着短期印度可能不会马上放宽黄金进口管制。  世界黄金协会(WGC)印度地区总经理Somasundaram预计印度2014年的黄金需求量在900-1000吨之间，去年黄金需求量为975吨。他认为，在去年印度政府和央行控制黄金进口之后，印度黄金销售商的库存将要耗尽，需要补充新的黄金库存。此外，Somasundaram还强调，如印度政府限制进口将损及黄金需求，同样的情况仍将会在今年继续。  Gold Fields公司在2013年剥离了旗下位于南非的绝大部分金矿资产，并将黄金矿藏储量削减11%。2013年12月Gold Fields共拥有5260万盎司的黄金矿藏储量。相比Gold Fields的储量下滑，Sibanye的黄金储量却增长46%。Sibanye自2013年正式从Gold Fields剥离，旗下拥有原属于Gold Fields的三座南非金矿。  Goldcorp在迈阿密的全球金属矿业会议上称，预计公司2014年的黄金总产量在300-315万盎司；勘探支出在1.9亿美元；总维持成本在950-1000美元/盎司。与此同时，该公司还预计2015年的总黄金产量将在360-380万盎司；2016年370-400万盎司；2017年350-380万盎司；2018年350-380万盎司。  LBMA数据显示，1月黄金日交易量下滑16.1%至1680万盎司，去年同期为2080万盎司；日交易次数大幅下滑20.5%至3770次。 白银：  1月白银日交易量下滑13.9%至1.447亿盎司，去年同期为1.517亿盎司；日交易次数下滑11.5%，至733次，为2012年11月来最低水平。  First Majestic在财报中披露，2013年四季度共录得8120万美元的净亏损，较去年同期2240万美元的净收益大幅逆转。2013年全年净亏损共计3820万美元，而2012年曾录得8890万美元的净收益。四季度亏损主要是因为增加了庞大的减损支出，其中3880万美元为近期墨西哥税法改革所需上缴的递延所得税，2460万美元为商誉支出。20