请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场研究部证券研究报告 2014年2月20日： 事件 汇丰银行20日公布：2月中国制造业采购经理人指数（PMI）初值为48.3，比1月终值下降1.2个百分点。 点评 2月汇丰PMI初值因春节因素继续下降，低于预期。我们仍维持一季度经济平稳放缓的判断不变。 1、2月汇丰PMI初值因春节因素低于预期 2月汇丰PMI初值48.3，比上月终值低1.2个百分点，降幅比上月扩大，连续2个月低于50，创2013年8月以来7个月新低，低于49.0之上的市场预期。 2月汇丰PMI初值下降，主要原因是春节因素，企业生产经营均受到较大影响，生产指数和新订单指数均下降到50之下，且下降幅度较大。其中，生产指数49.2，比上月下降1.6个百分点，新订单指数48.1，比上月下降2.0个百分点。而1月生产指数和新订单指数均高于50，且生产指数下降0.6个百分点，新订单指数下降1.5个百分点。 因为汇丰PMI调查样本多为华南区出口型小企业，新订单指数下降到50以下，预示着市场需求不乐观。原因可能是，受春节因素影响，1月赶订单，2月订单不足。 新订单指数是先行指标。新订单指数下滑较大，将影响到生产，我们预测制造业生产增速平稳放缓。 2、从最近几年的跟踪看，由于春节因素和调查样本主要局限于华南区中小企业的影响，1月和2月汇丰PMI季调波动较大，春节月份往往表现较差，与经济趋势存在一定的背离。因此，对前2个月经济趋势的判断，需综合观察其它相关指标以及观察1-2月合并数据，避免误判。 3、因为1月出口超预期，2月因较低基数（去年2月春节月份）增速可能仍然较高，并且1月信贷和社融较多，支持经济平稳增长，我们维持一季度工业生产和经济平稳放缓的判断。 数据点评 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 汇丰PMI初值因春节因素继续下降，低于预期 ——2月汇丰PMI初值点评 数据点评：2014年2月20日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 结论 1、2月汇丰PMI下降到荣枯线50之下，主要原因是春节因素影响，新订单指数和生产指数下降幅度较大。 2、从最近几年的跟踪看，由于春节因素和调查样本主要局限于华南区中小企业的影响，1月和2月汇丰PMI季调波动较大，春节月份往往表现较差，与经济趋势存在一定的背离。对前2个月经济趋势的判断，需综合观察其它相关指标以及观察1-2月合并数据，避免误判。 3、1月出口超预期，2月因较低基数（去年2月春节月份）增速可能仍然较高，并且1月信贷和社融较多，支持经济平稳增长；我们维持一季度工业生产和经济平稳放缓的判断。 图表1：2月汇丰PMI 图表2：2月汇丰PMI新订单指数和就业指数 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0005/1106/0406/0907/0207/0707/1208/0508/1009/0309/0810/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/10汇丰PMI汇丰PMI:产出30.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0005/1106/0406/0907/0207/0707/1208/0508/1009/0309/0810/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/10汇丰PMI:新订单汇丰PMI:就业 数据点评：2014年2月20日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn