2月汇丰制造业PMI初值点评：汇丰PMI初值上升但制造业难言改善

请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏观点评 2015年2月26日： 事件 2月汇丰中国制造业PMI初值为50.1，比上月终值高0.4个百分点。 点评 2月汇丰制造业PMI初值小幅回升至50以上，但中小制造业企业生产经营仍较低迷，经济下行压力较大。目前政策宽松力度不足，我们预测短期将会出台较有力度的货币政策和财政政策来提振经济。 1、初值上升但制造业难言改善 2月汇丰制造业PMI初值50.1，比上月终值高0.4个百分点，隔2个月后重回荣枯线之上，创4个月高点。 其中，产出指数为50.8，比上月上升0.5个百分点，连续3个月上升，创2014年10月以来5个月高点。 新订单指数为50.4，比上月上升0.3个百分点，创3个月高点。其中，新出口订单分项指数47.1，2014年4月来首次萎缩，且为20个月(2013年6月以来)最低。 就业指数为49.3，比上月下滑0.2个百分点。 2月汇丰制造业PMI初值上升但制造业难言改善。一是2月制造业PMI初值数据样本采集期10-18日之间，恰好在春节前需求旺盛期间，生产和需求可能受到春节前短期提振。 二是之前的2个月，去年12月（49.6）和今年1月（49.7），汇丰制造业PMI均低于50，2月50.1，环比增长极有限，论增长动力仍低于去年11月水平，从产出和新订单情况来看，也是如此，制造业生产经营仍然比较低迷。 三是投入和产出价格仍低于50，环比下降中，反映制造业有效需求不足，产能过剩比较严重。 宏观研究 相关报告 1月汇丰制造业PMI点评《1月汇丰PMI初值低迷，预测政策会有放松》——20150126 1月制造业PMI点评《1月制造业PMI低于50，货币政策放松力度将增加》——20150202 12月制造业PMI点评《12月制造业PMI下滑趋缓，预测工业生产增速平稳》——20150104 分析师：郝大明 执业证书号：S1490514010002 电话：010-58565121 邮箱：haodaming@hrsec.com.cn 证券研究报告 汇丰PMI初值上升但制造业难言改善 ——2月汇丰制造业PMI初值点评 宏观研究：2015年2月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 2、预测2月工业生产低迷，PPI降幅扩大 综合1～2月制造业PMI数据及其它高频数据监测，我们判断今年前2个月规模以上工业生产增速仍然低迷，同比增长速度在7%左右。 2月投入和产出价格指数下滑速度趋缓，仍低于50，预测2月PPI环比下降，同比降幅扩大，或低于-5.0%。 3、预测将出台较有力度的政策提振经济 上半年经济下行压力和通缩压力较大。预测将会出台较有力度的货币政策和财政政策来提振经济。 结论 1、2月汇丰PMI初值小幅上升至 50之上，中小企业生产经营保持较低迷态势。 2、当前政策放松力度不足，经济下行压力和通缩压力较大。我们判断将会出台较有力度的货币政策和财政政策来提振经济。 图表1：2月汇丰PMI初值小幅回升 图表2：2月汇丰PMI新订单指数和就业指数 数据来源：Wind、华融证券 数据来源：Wind、华融证券 30.035.040.045.050.055.060.065.005/1106/0406/0907/0207/0707/1208/0508/1009/0309/0810/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/1014/0314/0815/01汇丰PMI汇丰PMI:产出30.035.040.045.050.055.060.065.005/1106/0406/0907/0207/0707/1208/0508/1009/0309/0810/0110/0610/1111/0411/0912/0212/0712/1213/0513/1014/0314/0815/01汇丰PMI:新订单汇丰PMI:就业 宏观研究：2015年2月26日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 郝大明，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层(100033） 传真：010－58568159 网址：www.hrsec.com.cn