台湾隆达及东贝2014年1月营收点评：照明与背光需求两旺,淡季不淡

HeaderTable_User 5017380 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 动态跟踪 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 事件 LED厂隆达自结1月合并营收为12.2亿元（新台币），月增11%，年增28%。 东贝公告元月合并营收新台币5.6亿元，月成长23%，同时较去年同期成长9%。 http://www.ledinside.cn/news/20140208-29853.html http://www.ledinside.cn/news/20140207-29845.html 投资要点  1月营收逆势增长，彰显行业景气。隆达1月营收12.19亿新台币，同比增长28.06%，环比增长11.02%， 2013年Q4同比增长46.13%，12月同比增长55.36%，连续14个月实现同比正增长。东贝1月5.6亿新台币，同比增长8.94%，环比增长22.91%；艾迪森1月营收2.29亿新台币，同比增长52.2%，环比增长9.5%，连续实现10个月同比正增长。由于2014年春节在1月底，对1月有一定的影响，但是从目前已公布台湾LED企业相关数据看，1月景气超于预期，保持景气持续向上，彰显行业景气。  照明与背光需求两旺致使淡季不淡。我们分析认为，1、照明方面；美国白炽灯进入40W/60W禁止阶段，欧盟、日本、中国大陆等LED照明新标修订已逐渐落实，都极大的刺激LED照明需求的快速渗透和推广，带动LED需求向上。2、背光方面：LED技术提升及价格的大幅下降，刺激背光全面渗透及新机种导入的加速。无论是手机、pad、还是Monitor（桌面电脑）、NB（笔记本），还是更大尺寸的TV（电视）等，新机种的更新加速，带动背光照明库存回补的加速。综合看照明需求渗透加速和背光库存回补提前带动需求向上，淡季不淡。  展望Q1，照明与背光需求双旺有望带动Q1超预期。目前看1月份同比正向增长为大概率事件，环比有望实现正增长，展望2月，同比正向增长概率较大，环比受到春节影响会略有小幅下降，3月随着五一来临，背光库存回补进入旺季，带动行业向上，同比及环比均有望实现正向增长，综合看带动Q1营收有望超于预期。  收购整合2014年仍将持续，增加行业弹性。春节前，同方股份拟收购真明丽，无缝绿色收购内地LED股权，晶科电子与蓝菲光学结盟，2014年LED行业收购整合有望持续，或增加行业投资弹性（详见正文图表3和4）。 投资策略与建议： 维持关注：弹性小票：鸿利光电(300219，未评级)、华灿光电(300323，未评级)、洲明科技(300232，未评级)等，龙头：三安光电(600703，未评级)、阳光照明(600261，未评级)、聚飞光电(300303，未评级)；LED路灯相关：勤上光电(002638，未评级)、茂硕电源(002660，未评级)等。收购整合相关个股（详见正文图表3和4）。 风险提示  需求增长低于预期；跌价风险；收购不达预期 Tabl e_Title 照明与背光需求两旺，淡季不淡 ——台湾隆达及东贝2014年1月营收点评 电子行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电子 报告发布日期 2014年02月10日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 黄盼盼 021-63325888*6077 huangpanpan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080006 Table_Contacter Table_Report 相关报告 2014年次世代照明展-LED照明大热 2014-01-22 Lighting Japan-2014年LED照明爆发 2014-01-21 2014年LED照明成长确定较高 2014-01-03 -41%-21%0%21%41%62%13/0213/0313/0413/0513/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/01电子沪深300 图表1：台湾主要LED企业月度营收变化趋势（单位：千元新台币） 资料来源：台湾公共监测站；东方证券研究所 图表2：台湾主要LED企业月度营收变化趋势 资料来源：Digitimes；LEDinside；TRI；CSA；台湾公共监测站；东方证券研究所 图表3：2012-2013年LED外延芯片整合及倒闭事件 时间 收购方 被收购方 产能释放期 2012.8 台湾晶电 广镓（100%股权） 蓝绿芯片 2012.11 三安光电 璨圆光电19.9%股权 台湾璨圆光电LED蓝绿及外延及芯片制造商，主要领域电视背光及照明应用 2013.1 国星光电 旭瑞光电 MOCVD 11台-蓝绿 2013.4 马鞍山圆融 江西睿能 合并后共16台-蓝绿 2013.10 乾照光电 扬州隆耀 MOCVD设备6台-蓝绿 2013.4 亚威朗 倒闭 蓝绿外延芯片 2013.4 大连路美 重组 蓝绿外延芯片 2013.6 天茂集团 湖南华磊光电8.11%股权 MOCVD-20余台（蓝绿和红黄） 2013.9 台湾晶发 倒闭 MOCVD设备10余台 2013.8 台湾奇力 倒闭 MOCVD设备40余台-蓝绿 2014.1 同方股份 真明丽 同方MOCVD设备近50台，真明丽近20台 资料来源：各厂商；东方证券研究所 图表4：2011-2013年中国LED企业破产及并购事件 时间 标的公司 产业链环节 状况 备注 备注 2011年8月 钧多立（深圳） 封装/显示屏应用 倒闭 资产或者营收多在亿元以上 2011年11月 博伦特光电（深圳） LED显示/各类照明灯具 倒闭 2012年1月 德士达光电（深圳） 封装及显示、照明应用 倒闭 2012年5月 宁波安迪（宁波） 显示及照明 破产 2012年7月 深圳愿景光电（深圳） 显示屏应用 倒闭 2012年7月 深圳亿光（深圳） 显示屏 倒闭 2012年7月 中山雄记灯饰（中山） 照明应用 倒闭 20912年8月 十方光电（深圳） 显示屏 倒闭 2012年8月 雷星光电（深圳） 封装/显示屏应用 倒闭 2012年8月 宁波环球光电（宁波） LED应用产品 经营困难 2012年11月 浩博光电（深圳） LED显示/各类照明灯具 倒闭 2012年12月 嘉浩光电（东莞） 显示屏等 经营困难 2012年11月 大眼界（深圳） LED显示/各类照明灯具 倒闭 2013年7月 中山世豪磊晶（中山） 显示屏及应用 倒闭 2012年9月 旭瑞光电（佛山） 外延/芯片 11台MOCVD 国星光电收购 收购方 被收购方 被收购方业务 2013.11 利亚德 深圳金达照明 工程照明 2013.1 聚飞光电 兄弟实业（1005） 厂房 2013.12 联建光电 分时传媒 媒体广告 2013.3 福日电子 迈锐光电 显示屏 2013.10 鸿利光电 佛达信号（剩余38%股权） 车用照明 2013.9 洲明科技 翰源光电（20.59%股权） 照明电商 2013.6 联创光电 上海信茂新技术（51%股权） 工程安装 2013.7 万润科技 金万润（19.1%股权） 工程安装及渠道 2013.8 茂硕电源 深圳富凌（51%股权） 太阳能逆变器 2014.1 茂硕电源 深圳连硕设备技术（20.79%） 精密仪器、自动化等 2014.1 无缝绿色 广盈新能源（部分股权） 照明相关 资料来源：GIIL；东方证券研究所 图表5：中国LED产业链相关个股 设备材料 外延 芯片 封装 应用 其他 评级 三安光电 蓝宝石 蓝绿、红黄 安瑞、弘晟 LED路灯 太阳能 未评级 士兰微 蓝绿 美卡乐（照明） 驱动芯片 未评级 乾照光电 红黄、蓝绿 未评级 华灿光电 蓝绿、红黄 未评级 联创光电 蓝绿 华联、联创(显示、照明) 电源 未评级 德豪润达 蓝绿 显示屏、照明 小家电 未评级 国星光电 蓝绿 3C、显示屏、照明 钒矿 未评级 同方股份 蓝绿 亚一光电（背光）、照明、显示屏 家电、水处理等 未评级 鸿利光电 商业照明、车用照明 未评级 瑞丰光电 背光、照明 未评级 万润科技 信号灯、中小尺寸背光、照明 未评级 聚飞光电 中小尺寸背光 未评级 长方照明 各类照明 未评级 雷曼光电 显示屏 未评级 奥拓电子 显示屏 未评级 洲明科技 显示屏、电商 未评级 联建光电 显示屏、传媒 未评级 利亚德 显示屏、工程照明 未评级 勤上光电 路灯、照明 未评级 雷士照明 照明 未评级 阳光照明 照明 未评级 茂硕电源 电源、逆变器 未评级 东山精密 TV背光 东山照明 钣金、设备 未评级 兆驰股份 TV背光 TV组装 影音产品 买 入 南大光电 Mo源 未评级 科恒股份 荧光粉 未评级 远方光电 检测设备 未评级 飞乐音响 照明 未评级 雪莱特 照明、车用照明 未评级 深桑达A 照明 未评级 实益达 照明 未评级 天茂集团 蓝绿、红黄 未评级 澳洋顺昌 蓝绿 未评级 新海宜 蓝绿 未评级 广东甘化 蓝绿 未评级 长城开发 蓝绿 未评级 福日电子 显示屏 未评级 水晶光电 蓝宝石 未评级 天通股份 蓝宝石 未评级 东晶电子 蓝宝石 未评级 长盈精密 封装支架 未评级 苏州固锝 封装支架 未评级 得润电子 封装支架 未评级 大族激光 封装切割设备 未评级 资料来源：东方证券研究所 Table_Disclaim er 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给