一季度淡季不淡，营收与利润持续增长

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2024年公司实现营收73.56亿元，同比增长27.69%；净利润11.03亿元，同比增长584.21%。25Q1公司实现营业收入19.09亿元，同比增长17.32%；净利润2.35亿元，同比增长14.57%。25Q1淡季不淡，下游需求强劲，主要归因于国补刺激消费电子需求以及AI带动端侧存储容量升级。
• 未来成长动力：“国产替代+端侧AI”将成为驱动公司未来成长的主要动力。
  • 利基型存储和MCU加速国产替代：中美关税事件加速国内供应链国产替代，兆易在NorFlash、MCU、利基DRAM等领域技术领先，且头部厂商放弃利基型产品生产有望带来份额提升机会。
  • AI驱动端侧存储升级：端侧AI（AI耳机、AI手机等）大规模爆发将带动端侧存储升级，公司在端侧存储领域有完善的产品线布局（NORFlash、利基型DRAM和SLC NANDFlash）。
• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润为16/21/26.4亿元，同比增长45.1%/31.2%/25.8%，对应PE为47/36/28倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。

市场观点与历史推荐

• 市场中相关报告投资建议平均评分为1.05（增持），近期多为“买入”评级。
• 历史推荐均为“买入”评级，目标价未定。