电子行业：Q1淡季不淡，乐观看待Q2-台湾LED企业2014年Q1营收点评（动态跟踪）

HeaderTable_User 5017380 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.same 173833581 动态跟踪 HeaderTable_Statem entCom pany 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 Table_Sum m ary 事件 璨圆光电Q1合并营收9.41亿，季度成长9.85%，年增0.35%，Q2旺季估再增4-5成。晶电Q1合并营收62.41亿，季增2.39%，年增44.33%，3月营收23.7，月增19.54%，年增38.29%，创下单月及单季度营收新高纪录。 http://www.ledinside.cn/news/20140311-30275.html http://www.ledinside.cn/news/20140410-30624.html 投资要点  台湾Q1月营收同比大幅增长，3月同比环比均大幅增长，彰显行业景气持续。台湾外延芯片Q1营收合计117.61亿新台币，同增28.55%，环比增0.28%，封装应用营收合计143.11亿新台币，同增19.87%，环比降4.28%。3月份外延芯片营收44.39亿，同增26.24%，环增21.06%；封装应用53.03亿，同增17.04%，环增26.41%，合计97.43亿新台币，同增21.06%，环增23.92%。1、2014年仍有季节性波动。从2010-2013年季度数据看，行业仍具有较强的季节性，2013年Q4随着照明应用的渗透加速，淡季不淡，2014年Q1受到禁白及电视背光库存回补影响，整体表现超于预期，验证行业景气持续向上（更多详细数据对比详见正文图表1-4）。2、仍是双轮驱动：背光应用+照明应用：春节后2月下旬电视新品上市，电视销量回升加上库存开始回补，带背光需求向上；照明方面，新一波禁白开始，催化照明出口加速；政策催化，全球进入LED路灯更换加速期。  展望Q2，行业景气有望持续。Q2背光有望超预期：Q2随着五一促销旺季，背光需求将有望持续；此外由于下半年背光规格有望转换，预计刺激Q2产业链拉货潮。照明方面：民用照明方面；美国白炽灯进入40W/60W禁止阶段，欧盟、日本、中国大陆等LED照明新标修订已逐渐落实，都极大的刺激LED照明需求的快速渗透和推广，带动LED需求向上；此外终端照明价格下降将加速刺激LED照明应用推广，2014年更多厂商、更多可选择产品类型甜蜜点产品进入市场，刺激渗透。商业照明：随着各地国际赛事的临近，美国、日本、越难、泰国、台湾、中国大陆等地区LED路灯更换明显加速，有望带动LED工程照明加速。  收购整合2014年仍将持续，增加行业弹性。春节前，同方股份拟收购真明丽，无缝绿色收购内地LED股权，晶科电子与蓝菲光学结盟，2014年LED行业收购整合也将持续，增加行业投资弹性（详见正文图表5）。 投资策略与建议： 维持建议关注：1、弹性+龙头：鸿利光电(300219，未评级)、三安光电(600703，未评级)、阳光照明(600261，未评级)、聚飞光电(300303，未评级)等。2、业绩拐点或将现：德豪润达(002005，未评级)、茂硕电源(002660，未评级)等。3、收购整合预期相关上市公司。 风险提示  需求增长低于预期；跌价风险；收购不达预期 Tabl e_Title Q1淡季不淡，乐观看待Q2 ——台湾LED Q1营收点评 电子行业 Table_BaseInfo 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电子 报告发布日期 2014年04月14日 行业表现 资料来源：WIND Tab le_Author 证券分析师 黄盼盼 021-63325888*6077 huangpanpan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513080006 Table_Contacter Table_Report 相关报告 进入旺季，行业面需求逐渐向好 2014-03-31 五一将近，促销备货 2014-03-24 进入旺季，库存回补加速 2014-03-17 2月营收同比大幅增长 2014-03-11 LED需求持续；面板仍在跌价 2014-02-17 照明与背光需求两旺，淡季不淡 2014-02-10 2014年次世代照明展-LED照明大热 2014-01-22 Lighting Japan-2014年LED照明爆发 2014-01-21 2014年LED照明成长确定较高 2014-01-03 元旦将至，禁白预期再起 2013-12-30 禁白催化需求，带动产能利用率回升 2013-12-23 照明需求热，背光及面板进入淡季 2013-12-16 2014年全面禁白，刺激需求 2013-11-25 乐观看待2014，供需优化 2013-11-19 行业回暖持续，看好2014年行业表现 2013-11-05 LED照明全线铺开；面板开工率续降 2013-11-05 -21%0%21%42%63%13/0413/0513/0613/0713/0813/0913/1013/1113/1214/0114/0214/03电子沪深300 图表1：台湾主要LED企业月度营收变化趋势（单位：千元新台币） 资料来源：台湾公共监测站；东方证券研究所 图表2：台湾主要LED企业月度营收变化趋势 资料来源：Digitimes；LEDinside；TRI；CSA；台湾公共监测站；东方证券研究所 图表3：台湾主要LED企业季度营收变化趋势（单位：千元新台币） 资料来源：台湾公共监测站；东方证券研究所 图表4：台湾主要LED企业季度营收变化趋势（单位：千元新台币） 资料来源：台湾公共监测站；东方证券研究所 图表5：2012-2014年LED外延芯片整合及倒闭事件 时间 收购方 被收购方 产能释放期 2012.8 台湾晶电 广镓（100%股权） 蓝绿芯片 2012.11 三安光电 璨圆光电19.9%股权 台湾璨圆光电LED蓝绿及外延及芯片制造商，主要领域电视背光及照明应用 2013.1 国星光电 旭瑞光电 MOCVD 11台-蓝绿 2013.4 马鞍山圆融 江西睿能 合并后共16台-蓝绿 2013.10 乾照光电 扬州隆耀 MOCVD设备6台-蓝绿 2013.4 亚威朗 倒闭 蓝绿外延芯片 2013.4 大连路美 重组 蓝绿外延芯片 2013.6 天茂集团 湖南华磊光电8.11%股权 MOCVD-20余台（蓝绿和红黄） 2013.9 台湾晶发 倒闭 MOCVD设备10余台 2013.8 台湾奇力 倒闭 MOCVD设备40余台-蓝绿 2014.1 同方股份 真明丽 同方MOCVD设备近50台，真明丽近20台 2014.2 瑞丰光电 玲涛光电 收购15%股权 目前 长方照明、乾照光电、飞乐音响等停牌重组收购 资料来源：各厂商；东方证券研究所 图表6：台湾主要LED公司3月营收数据（单位：千元新台币） 企业名录 股票代码 Mar-14 Q4同比 Q4环比 3月同比 3月环比 Q1同比 Q1环比 业务类型 晶电 2448TW 2,367,914 51.51% 6.09% 38.19% 19.45% 44.29% 2.20% 外延芯片-背光为主、照明 光磊 2340TW 574,803 -6.79% -1.94% 3.16% 26.79% -1.88% -3.41% 外延芯片-红黄为主 新世纪 3383TW 378,771 6.20% -3.51% 34.06% 13.42% 36.29% 3.44% 外延芯片-背光、照明 璨圆 3061TW 385,774 -7.52% -24.40% -3.67% 42.73% 0.89% 9.78% 外延芯片-背光为主、照明,三安光电入股19.77% 泰谷 3339TW 181,203 18.83% -15.64% 13.00% 26.06% 5.80% 8.52% 外延芯片 鼎元 2426TW 456,898 137.22% 49.53% 76.23% 13.66% 78.50% -13.17% 外延芯片 华上 6289TW 23,340 -20.38% -2.93% -75.21% -15.27% -75.14% -28.08% 外延芯片-红黄为主 联胜 3656TW 70,597 43.73% -14.74% 43.96% 31.45% 19.12% 11.18% 外延芯片-红光进入蓝绿 Chip-合计 4,439,300 32.96% 3.46% 26.24% 21.06% 28.55% 0.28% 亿光 2393TW 2,234,167 56.96% -3.60% 20.66% 18.46% 25.87% -7.86% 封装应用-照明、背光、渠道 隆达 3698TW 1,122,560 46.13% -10.09% 3.22% 27.42% 12.39% -3.03% 外延芯片-封装应用-照明、背光 东贝 2499TW 752,963 -28.74% -9.71% 15.74% 25.17% 14.99% 26.25% 封装应用-背光、照明 佰鸿 3031TW 225,518 14.78% -1.87% -10.61% 43.69% -9.10% -18.47% 封装应用 宏齐 6168TW 530,755 68.66% 15.61% 63.72% 60.20% 36.16% -16.61% 封装应用-车用背光、照明 艾迪森 3591TW 258,237 39.71% -22.41% 40.77% 40.83% 47.44% 4.66% 封装应用-照明 华兴 6164TW 115,323 49.11% -13.52% -14.23% -0.23% -4.21% -9.95% 封装应用-低温照明 李洲 3066TW 63,697 121.07% 15.34% 35.19% 60.68% 21.58% -16.82% 封装应用-显示屏 Package-合计 5,303,220 36.26% -5.28% 17.04% 26.41% 19.87% -4.28% 资料来源：公共监测站；东方证券研究所 图表7：中国LED产业链相关个股 设备材料 外延 芯片 封装 应用 其他 评级 三安光电 蓝宝石 蓝绿、红黄 安瑞、弘晟 LED路灯 太阳能 未评级 士兰微 蓝绿 美卡乐（照明） 驱动芯片 未评级 乾照光电 红黄、蓝绿 未评级 华灿光电 蓝绿、红黄 未评级 联创光电 蓝绿 华联、联创(显示、照明) 电源 未评级 德豪润达 蓝绿 显示屏、照明 小家电 未评级 国星光电 蓝绿 3C、显示屏、照明 钒矿 未评级 同方股份 蓝绿 亚一光电（背光）、照明、显示屏 家电、水处理等 未评级 鸿利光电 商业照明、车用照明 未评级 瑞丰光电 背光、照明 未评级 万润科技 信号灯、中小尺寸背光、照明 未评级 聚飞光电 中小尺寸背光 未评级 长方照明 各类照明 未评级 雷曼光电 显示屏 未评级 奥拓电子 显示屏 未评级 洲明科技 显示屏、电商 未评级 联建光电 显示屏、传媒 未评级 利亚德 显