投资报告 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 期市有风险，入市需谨慎！ 内容： 一、受外盘下跌拖累，郑糖今日低开低走，放量减仓下行，多头恐慌出逃，期价再下一城。主力合约跌破4400元/吨，收盘4375元/吨，跌幅达2.17%。隔夜外盘在全球食糖供给过剩以及新兴市场货币疲软的压力下继续下行，ICE原糖期货主力3月合约暴跌2%，跌破15美分关口至14.80美分/磅，再创3年半新低，与此同时，伦敦糖市白糖期货价格也再创近5年新低。 二、目前来看，国际糖市受供应充裕需求疲软的影响仍处于寻底的过程中，国内糖市也缺乏实质性利好题材，基本面偏弱，糖价后市预计还将继续受到外盘的拖累走弱，建议空单继续谨慎持有。 DZ20140128 受外盘拖累 郑糖再下一城 方慧玲 农产品分析师 8621-63325888-3913 xiang.li@orientfutures.com 报告日期 2014年1月28日 白糖热点报告 受外盘下跌拖累，郑糖今日低开低走，放量减仓下行，多头恐慌出逃，期价再下一城。主力合约跌破4400元/吨，收盘4375元/吨，跌幅达2.17%。隔夜外盘在全球食糖供给过剩以及新兴市场货币疲软的压力下继续下行，ICE原糖期货主力3月合约暴跌2%，跌破15美分关口至14.80美分/磅，再创3年半新低，与此同时，伦敦糖市白糖期货价格也再创近5年新低。目前来看，国际糖市受供应充裕需求疲软的影响仍处于寻底的过程中，国内糖市也缺乏实质性利好题材，基本面偏弱，糖价后市预计还将继续受到外盘的拖累走弱，建议空单继续谨慎持有。 一、全球供应压力较大 而需求疲软 巴西方面，目前巴西中南部糖厂几乎全部收榨，2013/14年度甘蔗产量达到创纪录高位，糖产量同比略增，糖厂开始检修，为新制糖年的生产做准备。巴西食糖和酒精分析机构Safras & Mercado不久前不仅上调了13/14制糖年中南部地区的甘蔗预期产量，同时预期14/15制糖年中南部地区的甘蔗产量将再创历史新高，这加剧了全球供应过剩的担忧。虽然目前巴西天气出现干旱迹象，1月份以来巴西的降雨量以低于正常水平，这威胁着甘蔗单产，为市场带来一定的利多，但短期还不足以对市场形成大的提振，后市需继续关注巴西天气状况。 印度方面，印度政府对原糖出口补贴的政策仍未正式出台，日前有印度官员称政府考虑对原糖出口提供每吨2000卢比（32美元）的补贴，经折算，在此补贴下，糖厂的出口成本为14.5美分/磅，而目前国际糖价已跌至14.8美分，且未有止跌迹象，印度糖厂依旧难以出口。目前糖厂要求补贴标准为每吨3500卢比（55.6美元），对应出口成本预计在13.45美分。目前印度糖厂对蔗农也还存在着大量欠款，若糖厂无法通过出口获得货款，大量农户蔗款难收，不仅本年度印度糖产量受到影响，下年度甘蔗种植面积和糖产量也将下滑，后市需密切关注印度政策动态。今年是印度大选之年，个人认为印度补贴政策出台的可能性较大，虽然补贴标准还不确定，但大量的库存及本年度良好的产量前景仍将令市场担忧。 白糖热点报告 泰国方面，泰国生产加快，尽管开榨推迟，但截至目前糖产量反而还大幅超过上年同期水平。截至1月22日泰国50家糖厂的日产糖量已接近11.7万吨的最高记录。该国2013/14年度糖产量或达1100万吨的创纪录水平。 总的来看，虽然巴西的食糖供给量开始减少，但泰国、印度等北半球国家的食糖生产已开始加速，两国产量预期将维持高位，且新兴市场货币疲软使得其出口食糖比在国内市场上卖糖更划算，从而促使新兴市场国家在以美元为计价货币的食糖市场上卖糖，全球市场仍笼罩在供应过剩的重压之下。需求方面依旧疲软，截至1月27日，国际白糖3月合约与原糖3月合约价差在76.22美元/吨低位，仍位于80美分之下，国际精炼商利润依然偏低将抑制原糖需求，全球糖价弱势难改，盘面仍处于寻底的过程之中。 图2：国际原糖和白糖价差（单位：美元/吨） 二、国内基本面亦偏弱 节后消费进入淡季 国内方面，2013年12月进口量43.47万吨，同比增长62%。2013年全年累计进口糖450万吨、同比增长21.3%，为创历史记录水平，这远超过2013年上半年时市场的普遍预估。巨量的进口加大了国内糖市的供应压力，且在目前国际糖价低迷之际，价格还未止跌，市场对未来进口糖量仍然十分担心。尽管中央一号文件指出2014年将继续实施食糖临储政策，这为多头带来了利好期望，但在全球供应过剩的大背景下，国内政策实施的时间、量价等尚难确定，政策面操作不适当将导致大量的进口糖涌入，受伤的还是国内糖业，因此对国内有支撑作用，但在国际糖价明显止跌之前，政策利多提振有限。 目前，国内12月至次年4月为新糖大量上市高峰期，再加上大量进口加工糖对市场的挤占，国内市场面临的供应压力仍较大。而需求方面，节日用糖备货已经结 白糖热点报告 束，春节后也处于消费淡季，且由于市场对后市普遍悲观，用糖企业及贸易商采购缓慢，1月份的产销数据预计仍不乐观，国内糖市短期难有起色。再加上国际糖市仍处于寻底的过程中，国内糖市也缺乏实质性利好题材，基本面偏弱，糖价后市预计还将继续受到外盘的拖累走弱。 白糖热点报告 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司（简称东证期货）是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本达5亿元，系国内四家期货交易所的结算会员。 东证期货专注于金融期货和商品期货的研究与服务，提供权威、及时的研发产品服务和投资策略；专注于信息技术的创新，创建安全、快捷的交易通道，开发多样化、个性化的交易系统；专注于构筑全面的风险管理和客户服务平台。 东证期货管理团队管理经验丰富，业绩出众，在业内享有盛誉。人才管理及激励机制完善，公司拥有硕士学历以上人员占比30%，具有海外证券和期货经历的高端人才占比10%。 2010年，东证期货发展迅猛，成绩斐然，成为业内进步最快、最受瞩目的期货公司之一。2011年初，东证期货荣获2010年度中国金融期货交易所年度会员金奖，同时获投资者教育奖、客户管理奖、技术管理奖和功能发挥奖等四项单项大奖；荣获上海期货交易所优胜会员第七名，铜、橡胶和燃料油三项企业服务奖；荣获大连商品交易所优秀会员第九名；东证期货研究所荣获大连商品交易所、和讯网第二届全国“十大期货研发团队”农产品团队全国第二名、化工团队全国第五名；荣获郑州商品交易所行业进步奖等。 东证期货全年无风险事故，充分体现了公司稳健经营，稳步发展的经营宗旨。 分析师承诺 方慧玲：农产品分析师 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证期货研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证期货研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼39楼 联系人： 郭华 电话： 8621-63326888-3917 传真： 8621-33315862 网址： www.orientfutures.com Email： research@orientfutures.com