商品市场每日研究报告 白糖周报 纺织事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年6月23星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20170623：外糖空头再下一城 郑糖本周抵抗性走弱 展望及操作建议： ICE原糖本周进一步下行，国际油价的深度下跌令巴西乙醇的竞争力下滑，进而将支持糖厂维持高甘蔗榨糖比例；天气预报显示至少未来一周巴西干燥天气将有利于甘蔗加速收割；印度季风雨进展良好，厄尔尼诺气候减弱令下榨季产量形势乐观；在市场预期全球食糖供给过剩的压力下，投机空头再下一城，主力10月合约跌至13美分一线。目前巴西乙醇及食糖的生产转换点进一步降至12.75美分/磅，仍高于ICE原糖盘面价格，国际市场基本面利多仍难寻，外盘仍处于浓厚的利空氛围中，技术面弱势明显。近期国际市场多头唯一可以期待的因素就是穆斯林国家的斋月即将于6月24日结束，关注穆斯林国家是否会重返国际糖市补充食糖库存。下周近月7月合约将面临交割，警惕交割期市场的剧烈波动风险。 受外糖的大跌拖累，郑糖本周抵抗性走弱。主力1709合约周四增仓下破6500一线，最低至6450，但周五减仓回升，基本收回跌幅，重返6500一线之上。截至周五收盘，1709合约报6532元/吨，周跌幅42元，或0.64%，持仓量目前在58.5万手，从近期的持仓量变化和价格走势情况看，空头掌握着主动性，盘面在6500一线及以下时，空头较为谨慎。但盘面上方均线空头排列，技术面上整体仍偏弱。 国内现货市场上，主产区现货报价本周稳中有小幅下调，表现较为抗跌，周五广西南华报价整体报价6620-6740元/吨，较上周末下调20元/吨，中间商反映成交一般，终端刚需采购为主，现买现用，糖厂销售积极性有所增加，内外期货的弱势影响着现货市场的销售采购心理，市场整体购销情况下滑。但国内现货报价总体维持相对平稳态势，现货基差升水扩大，这对期货的下行有较大的制约作用。5月进口数据公布，进口量在18.7万吨，略高于市场预期的10-15万吨和去年同期的14万吨，略低于4月的19万吨，主要来自古巴糖的到货。今年1-5月累计进口127.4万吨，同比增加31.9%；本榨季截至5月累计进口173.4万吨，同比下滑17.3%。6-12月份的配额外进口配额或不足50万吨，且走私近期面临的打击力度加大，外糖流入量仍将受限。而目前价位水平下，政府对储备糖的投放考虑上估计会比较谨慎，若无抛储，在工业库存不高、夏季消费旺季之后又是中秋国庆双节节前备货期，刚需预期较强的情况下，国内仍将处于去库存的格局之中，这将支撑现货价格，进而限制期货的下行。考虑到外糖的弱势拖累以及即将进入三季度市场对抛储顾虑增加，郑糖短期料弱势震荡为主。操作上，不宜过分追空，建议暂观望或以震荡思路短线交易，密切关注外盘、现货及政策面动态。（仅供参考） 商品市场每日研究报告 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据跟踪 商品市场每日研究报告 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：5月下半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至6月1日巴西17/18榨季累计生产形势 数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 图14：机构对全球供需情况的预估 商品市场每日研究报告 15/16年度供应缺口预估 16/17年度供应缺口预估 17/18年度产需预估 GreenPool 752万吨 428万吨 过剩472万吨 Datagro 621万吨 785万吨 短缺20万吨 FCStone 930万吨 750万吨 短缺30万吨 Sucden 500万吨 300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） ISO 483万吨 645.5万吨 过剩300万吨 Kingsman 677万吨 466万吨 过剩510万吨 TRS 593万吨 564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 800万吨 420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、截至6月13日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓为11850手，较前周大减10272手，为最近18周内第17次缩水，突破逾22个月新低。 2、澳大利亚农业资源经济局(Abares)下调全球糖价预估至三年低点，预计纽约原糖期货2017/18年度均价为每磅15.0美分，远低于三个月前预估的每磅22.0美分，因预计2017/18年度产量增加，全球糖库存将自三年来首次增加。 巴西： 1、6月14日，巴西国有石油公司宣布将汽油和柴油出厂价分别下调2.3%和5.8%，价格在不到两个月的时间内第二次遭到下调，主要是国际汽油和原油价格持续下跌。 2、威尔逊船务机构数据显示，上周五巴西桑托斯港待装糖船数量创13周新低至18艘，较前一周（24）下降6艘，为3月17日（16艘）以来新低。 3、16/17年度雅韦安糖业公司（Alvean）的食糖贸易量达到1210万吨，同比增长5.2%，占全球原糖贸易市场份额的26%。Copersucar预计雅韦安2017/18年度的贸易量将增加4%或5%。 印度： 1、国际糖价暴跌印度进口敞口全面打开，6月配额外进口接近30万吨。为了防止国内市场糖价急跌，印度糖业人士认为提高进口关税迫在眉睫。 2、印度季风进展顺利，6月1日-14日期间，印度全国降雨量为64.1mm，较历史均值高出15%。IMD在6月预测西南季风降雨量为历史均值的98%，较4月预测的96%有所上修。 3、印度Balrampur Chini糖厂总裁Vivek Saraogi表示，2017/18市场年度印度国内食糖产量和消费量数据将很接近，预计不会出现较大的盈余或赤字。 泰国： 1、泰国糖厂公司（TSMC）数据显示，该国5月出口原糖32.61万吨，环比（29.52万吨）提高10.5%，同比提高1.2%，为2014年同期（50.13万吨）以来最高水平。5月出口白糖4.73万吨，环比跳升116.5%，同比提高10.4%。5月食糖总出口量为58.65万吨，环比提高2.6%，但同比下降3.9%，为历史最低水平。自1月以来该国原糖累计出口量为302万吨，同比2016年前五月下降8%；白糖累计出口量为19.22万吨，同比下降25%；精炼糖累计出口量为126万吨，同比提高14万吨。 欧洲： 1、欧洲第四大糖产商Cristal Union表示，由于欧洲长达数周的干燥天气，其糖产量和出口量或低于预期。 澳大利亚： 1、澳大利亚周二将其2017/18年度糖产量预估下修7%，因主产区作物受到破坏力极强的飓风摧毁。澳洲农业资源经济及科技局周一在报告中称，该国2017/18年度糖产量预计在480万吨，低于3月预估的516万吨。 中国： 1、5月进口糖数据即将公布，预计5份进口10-15万吨，低于上个月的19.3万吨，也可能会低于去年同期的14万吨。只有古巴糖、泰国糖以及白糖各几万吨，暂未跟进到巴西、澳大利亚的糖船。 缅甸： 1、据缅甸《中缅贸易网》报道，近期中国政府大力开展缉私活动，导致缅甸大量白糖滞留国内。为防止白糖大量囤积，政府对于白糖进口权的审核批复工作，将更加严格。 印尼： 1、印尼政府发放今年下半年的原糖进口许可175.4万吨。印尼2017年白糖产量料增至250万吨，高于2016年的220万吨，因天气良好。2018年白糖产量目标为270-280万吨，2019年产量目标为330万吨。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 商品市场每日研究报告 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 商品市场每日研究报告 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 五、 国内现货市场情况 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 商品市场每日研究报告 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图27：ICE原糖期货非商业净多持仓情况 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 商品市场每日研究报告 八、 合约间价差情况 图28：郑糖1-5合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图29：郑糖9-1合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图30：郑糖主力基差情况 商品市场每日研究报告 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 数据来源：银河期货研发中心