白糖周报：郑糖空头再下一城 近月较远月回归贴水状态

商品市场每日研究报告 白糖周报 轻工事业部刘倩楠 电话：021-60329764 / 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 银河期货 / www.yhqh.com.cn 2017年7月7星期五 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 白糖周报20170707：郑糖空头再下一城 近月较远月回归贴水状态 展望及操作建议： 外糖本周震荡整理，主力10月合约在14美分一线下方附近波动。7月合约巨量交割后，投机空头部分回补，再加上周边原油等商品的走强，糖市受到一定的支撑，但由于来自基本面利多题材缺乏，市场仍笼罩在17/18榨季全球食糖生产过剩的忧虑情绪中，期价上涨动力仍显不足，14美分关键位置未能突破。目前来看，巴西生产方面仍难提供利多，6月下半月至7月上旬，巴西天气良好有利于压榨，且目前糖价也高于糖醇转化点，这或支持糖厂维持高产糖用蔗比例，压榨高峰期巴西供应量预期仍较大，但需关注巴西燃料政策方面的动态，如巴西汽油消费税及乙醇进口税重征的可能。印度方面，目前全球厄尔尼诺气候指标还较弱，印度季风降雨良好，市场对其产量前景仍持偏乐观预期，此外，为稳定国内糖价和满足国内主要节假日期间食糖需求量增加，政府将限制今年9月底和10月期间糖厂可囤积食糖的数量，后市需关注印度进口关税是否会进一步的提升。国际糖市的上行还缺乏基本面的支持，短期料弱势震荡为主，等待基本面实质性利多题材的出现。 郑糖本周进一步下滑，主力资金逐步移仓远月，中粮期货席位上多头大举展期（平9月多头头寸，建1月多头头寸），9-1价差再度回到近月贴水的状态，目前近月贴水达108元/吨。主力1709合约跌至6100一线附近，周五收报6137元/吨，周跌幅3.78%，持仓量增加6534手至59.5万手；远月1801合约周五收报6245元/吨，周跌幅2.10%，持仓量增加6.7万手至46.8万手。技术面仍处于空头趋势中，但技术指标显示盘面有所超卖。 国内现货价格走弱，期货持续下跌令现货有所跟随，但跌幅远不及期货，现货基差升水拉大，市场成交清淡。目前广西南宁南华集团报价在6490-6600元/吨，周跌幅60元/吨，云南价格下跌较多，昆明周跌幅220元至6160-6250，较南宁价差拉大，报价大幅下调后，云南销量有所改善。目前期货盘面较南宁现货报价深度贴水350以上，期货仓单交易变得活跃，但市场对甜菜糖仓单的销售仍有担忧。本周各主产区6月产销数据陆续公布，广西及全国6月销量低于预期，但同比环比相对平稳，全国工业库存325.66万吨，同比下降5.89万吨，仍显示糖厂库存销售压力并不大。内外巨大的价差令走私压力较大，近期走私糖量有增加的迹象，但政策高压下，走私入境量仍在控制之下。下半年国内消费处于旺季，若无抛储，供应趋紧的概率较大。在此背景下，随着盘面价格逐步接近生产成本，再加上较现货的深度贴水，郑糖继续做空的风险增加。外盘目前缺乏实质性利多题材，而郑糖买盘力量仍显不足，盘后持仓显 商品市场每日研究报告 示机构空头增仓占优较明显，价格短期仍有进一步下探的可能，近月或下测6000一线的生产成本位置，建议暂维持轻仓谨慎态度，关注后市资金面动态及现货需求情况。（仅供参考） 一、 外盘情况 图1：ICE原糖主力合约走势 数据来源：银河研发中心 图2：ICE原糖主力与LIFFE白糖价差走势 数据来源：银河研发中心 二、 内盘情况 图3：郑糖主力合约走势情况 数据跟踪 商品市场每日研究报告 数据来源：银河研发中心 三、 主产国基本面情况 图4：巴西中南部甘蔗压榨情况 数据来源：UNICA 银河研发中心 图5：巴西中南部糖生产情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图6：巴西中南部乙醇产量情况 数据来源：UNICA银河研发中心 图7：巴西雷亚尔兑美元汇率走势 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图8：6月上半月巴西17/18榨季双周生产情况数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图9：截至6月16日巴西17/18榨季累计生产形势数据来源：UNICA 银河期货研发中心 图10：巴西糖月度出口量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图11：巴西糖月度出口至中国量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图12：巴西糖月度出口至缅甸量（吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 图13：巴西产糖用蔗比例 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 图14：机构对全球供需情况的预估 15/16年度供应缺口预估 16/17年度供应缺口预估 17/18年度产需预估 GreenPool 752万吨 204万吨 （6月下调193万吨） 过剩555万吨 （6月上修83万吨） Datagro 621万吨 517万吨 （6月下调161万吨） 过剩59万吨 （6月下调5万吨） FCStone 930万吨 750万吨 短缺30万吨 Sucden 500万吨 300万吨 过剩350万吨 （6月上调50万吨） ISO 483万吨 645.5万吨 过剩300万吨 Kingsman 677万吨 346万吨 （6月下调120万吨） 过剩461万吨 （6月下调49万吨） TRS 593万吨 564万吨 （6月下修208万吨） 过剩357万吨 （6月上修167万吨） F.O.Licht 800万吨 420万吨 （6月下调130） 过剩460万吨 （6月上调190万吨） 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图15：ISO对全球产需情况的预估（千吨） 数据来源：UNICA 银河研发中心 图16：Kingsman对全球产需情况的预估（万吨） 数据来源：UNICA银河研发中心 商品市场每日研究报告 全球： 1、荷兰合作银行（Rabobank）近日将今年4季度纽约原糖均价预估下调高达3美分，至13.9美分/磅，因预计巴西丰产以及全球供需将回归过剩局面。不过，考虑到全球主要进口国中国的内外价差高企或提振进口需求，并且目前原糖价格已经跌至足以令巴西一些糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇的程度，将抑制食糖产量。该机构认为糖价将从目前的价位重拾涨幅，虽然可能还需要几周的时间。 2、Kingsman将2016/17榨季供需缺口预估下调120万吨至346万吨，因预期3季度巴西中南部的制糖比提高，而导致产量预估上调。2017/18榨季全球供需过剩量预估减少，主要因预计从17年11月起至18年1季度期间巴西将有更多的甘蔗用于乙醇生产，预估过剩量下调49万吨至461万吨。 3、Green Pool周四报告称，将其对2017/18年度全球糖市供应过剩量预估由之前的472万吨上修至555万吨，并将2016/17年度全球糖市供应短缺预估从之前的397万吨大幅下调至204万吨。 巴西： 1、巴西Unica周三表示，巴西中南部6月上半月压榨甘蔗3941万吨，高于上年同期的2599万吨，2016年6月上半月的压榨工作因降雨严重受阻。6月上半月巴西中南部地区糖产量为237.9万吨，同比大增97.8%，期间的甘蔗制糖比达到49.34%，上年同期仅为40.73%。巴西中南部2017/18年度截至6月上半月糖产量累计达到807.3万吨，上年同期为821.3万吨，差距正在逐渐缩小。 印度： 1、 近日，有行业官员表示，随着国际糖价下跌，而印度卢比走坚，或促使全球第一糖消费国印度增加食糖进口。据贸易商估计，目前40％的进口关税下进口食糖的成本约为32,000卢比（496美元）/吨，比国内糖价便宜约8％。 2、印度农业部数据显示，截至6月23日该国17/18榨季甘蔗种植面积已达475万公顷，同比增长6.8%。 3、评级机构ICRA日前表示，基于马哈拉什特拉邦（马邦）和乌塔尔-普拉得什邦（UP邦）食糖增产，估计拟于今年10月份开始的17-18制糖年印度的食糖产量将增长16-20%，至2,350-2,450吨。 泰国： 1、5月份泰国共计出口糖58.6万吨，其中原糖约32.6万吨，同比基本持平，而白糖出口约26万吨，同比减少约10%。5月份泰国超过三分之二的原糖（22万吨）出口至全球头号进口国印尼，而白糖与精制糖的主要出口目的地为柬埔寨（7.9万吨）和台湾（6万吨），前期进口量激增的缅甸在5月份仅进口约2.2万吨，大幅低于去年同期的5.3万吨，也少于4月份的2.8万吨。2017年1-5月泰国已累计出口糖约304万吨，同比减少7.6%。 中国： 1、据海关数据显示，中国5月进口食糖18.7万吨，同比增加4.7万吨，与4月19万吨的进口量相比有所下降。2017年1月至5月，中国累计进口食糖126.7万吨，同比增加约29.6万吨。2016/17 榨季截至5月底中国累计进口食糖172.7万吨，同比减少约36.5万吨。 商品市场每日研究报告 四、 国内基本面情况 图17：白糖累计生产进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图18：白糖累计销售进度 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图19：白糖产销进度 商品市场每日研究报告 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图20：白糖月度销售数据 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图21：白糖月度工业库存 数据来源：糖协 银河期货研发中心 图22：国内食糖进口量 商品市场每日研究报告 数据来源：中国海关 银河期货研发中心 五、 国内现货市场情况 图23：国内主产区现货价格 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 图24：国内主销区现货价格 商品市场每日研究报告 数据来源：广西糖网 银河期货研发中心 六、 期货注册仓单情况 图25：郑糖期货历年注册仓单+有效预报总量情况 数据来源： 郑商所 银河期货研发中心 七、 CFTC持仓情况 图26：ICE原糖期货非商业多空持仓情况 商品市场每日研究报告 数据来源：CFTC 银河期货研发中心 图27：ICE原糖期货非商业净多持仓情况 数据来源： CFTC 银河期货研发中心 八、 合约间价差情况 图28：郑糖1-5合约价差走势情况 商品市场每日研究报告 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 图29：郑糖9-1合约价差走势情况 数据来源：文华财经 银河期货研发中心 九、 郑糖主力基差情况 图30：郑糖主力基差情况 商品市场每日研究报告 ■免责声明■期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事 本报告的著作权属于银河期货有限公司。未经银河期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为银河期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于银河期货有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但银河期货有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且银河期货有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，银河期货有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与银河期货有限公司及本报告作者无关。 期货市场风险莫测，交易务请谨慎从事。 数据来源：银河期货研发中心