投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 近期相关报告： 糖会前，郑糖多单轻仓持有 2015-03-16 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略周报（白糖） 2015-07-24 7月销售若继续低迷，郑糖短期或再下一城 本期摘要（白糖） 1. 观点： 上周，外盘原糖延续疲弱态势，郑糖大幅下跌；国际方面， 7月上半月巴西中南部地区食糖产量为144万吨，远低于市场预期；雷亚尔持续贬值，对原糖继续形成打压。印度部分地区出现干旱；泰国、欧盟干旱仍在持续。国内方面，6月份中国进口了23.97万吨食糖，同比增加15.71万吨，1-6月份，中国累计进口231.29万吨，同比增长92.09万吨，政府预计将2015年的食糖进口总量控制在370万吨；目前市场担忧7月销售数据，若7月销售继续不佳，或使得市场对消费数据要重新定义；现货价格继续下调，但仓单流出较少；食糖价格上涨后，淀粉糖替代或增加， KSM称今年可能有40万吨走私糖进入中国；预计7月销售数据成后期走势关键，若销售数据继续低迷，郑糖短期继续向下寻找底部；长期来看，我们认为减产预期及进口管控仍是郑糖较强的支撑因素。 2. 关键因素： 1) 巴西压榨进度及雷亚尔走势； 2) 中国食糖进口政策。 3) 气候情况； 4) 消费情况 3. 操作建议： 1) 趋势操作：SR1601轻仓多单续持（7月9日入场，入场点5200，止损5050），无单者建议价格在5200以下根据技术指标建第一批仓，等7月数据明朗后，可根据情况加、减仓 2) 套利操作：建议观望 4. 重要监测点： 1) 进口糖 2) 巴西压榨情况 3) 消费情况 5. 风险因子： 1) 进口政策 2) 气候及消费 中信期货研究|策略周报（白糖） 2015年7月24日 2 / 12 目 录 本期摘要（白糖） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 1.1期货市场一周表现： ............................................................................................................................................ 3 1.2白糖市场一周要闻： ............................................................................................................................................ 3 1.3白糖市场下周重要信息日历表： ........................................................................................................................ 4 二、市场解析： .......................................................................................................................................................... 5 2.1 6月销售数据不佳，郑糖继续回调整理 .......................................................................................................... 5 2.2进口糖利润测算 .................................................................................................................................................... 6 2.3 1601-1509价差继续收窄 .................................................................................................................................... 6 2.4本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 6 三、白糖产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 8 免责声明 .................................................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1： 白糖期货市场最近一周涨跌幅 元/吨，美分/磅 ............................................................... 3 图 2： 白糖市场一周要闻汇总 .................................................................................................................... 4 图 3： 白糖市场一周信息日历表 ................................................................................................................ 4 图 4： 进口糖利润走势 元/吨 ........................................................................ 6 图 5 郑糖跨期差价走势 元/吨 ........................................................................ 6 图 6： 郑州白糖期货9月合约收盘情况 元/吨，手 ................................................................ 8 图 7： 郑州白糖期货5月合约收盘情况 元/吨，手 ................................................................ 8 图 8： 郑州白糖期货月间价差 元/吨 ...................................................................... 8 图 9： 主产区白砂糖现货价格， 元/吨 ...................................................................... 8 图 10： 主销区白砂糖现货价格， 元/吨 ...................................................................... 9 图 11： 各地白砂糖现货差价 元/吨 ............................................................................ 9 图 12： 白糖现货地区间差价 元/吨 ............................................................................ 9 图 13： 柳州现货与期货差价 元/吨 ............................................................................ 9 图 14： 昆明现货与期货差价 元/吨 ............................................................................ 9 图 15： 日照现货与期货差价