农产品策略日报（白糖）：现货销售低迷，郑糖短期压力增加

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-07-17 现货销售低迷，郑糖短期压力增加 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1601合约日间交易时段大幅回落，夜盘小幅震荡；隔夜，原糖中幅回落，10月合约收盘下跌2.01%；近期现货销售平淡，市场担忧后期消费不及预期，今年南方持续降雨较多，或影响消费，现货价格下调，09合约仓单量也对郑糖形成抑制；目前国内处于纯销售期，后期的销售情况很大程度上决定郑糖反弹的高度，预计1601在5200-5300一线得到较强支撑；国际方面，巴西食糖产量同比继续下降，乙醇消费强劲，制糖比较低，巴西甘蔗出现开花，或影响含糖；泰国、俄罗斯和欧盟部分地区干旱，关注持续性；后期，减产和进口管制仍支撑糖价，未来3-4个月内，总体库存将持续下降，基本面偏多概率较大 操作建议： 1.趋势操作：SR1601多单续持（建仓成本5200），止损5050，长线轻仓持有 2.套利操作：关注买1601卖1509的套利机会，1601-1509目前差价较大，建议等待回落后的建仓机会 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口政策 2. 气候 3. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年7月17日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅回落，纽约原糖10月合约收盘下跌2.01%；昨天，郑糖主力1601合约日间大幅回落，夜盘小幅震荡，主力合约1601夜盘收盘下跌1个点，收于5324 （2）现货方面，昨日，柳州报价5200元，报价不变；昆明报价为5000元，报价不变；山东日照加工糖报价5400元，报价不变 （3）印度尼西亚第三季度进口许可终于发放，而此时第三季度已经开始了半个月了。据了解，本轮总共发放了60万吨的进口许可，比市场预期少3万吨。前三季度的进口许可分别为62.5万吨、94.5万吨和60万吨，为了达到2015年280万吨的进口配额，第四季度的进口许可应该为63万吨 （4）预计到七月底泰国的库存量约为630万吨，其中原糖530万吨。六月原糖出口量不大，约为15万吨，但七月出口前景看似良好，到七月中旬已经出口了超过29万吨原糖。我们因此将泰国第二、三季度的原糖出口量分别下调至69万吨和100万吨。泰国的转存库存约为440万吨，其中超过75%为原糖 （5）美国AccuWeather研究机构气象学家预测，今年厄尔尼诺现象将有所增强，这可能是50年来最严重的一次。最新天气预测显示，在南美洲，这一现象可能要持续到2016年夏天。厄尔尼诺现象对巴西的影响表现在南部地区的大量降雨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年7月17日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖01合约中幅下跌 图 1： 郑州白糖期货01合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,0004,6004,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0002015-03-162015-03-232015-03-302015-04-062015-04-132015-04-202015-04-272015-05-042015-05-112015-05-182015-05-252015-06-012015-06-082015-06-152015-06-222015-06-292015-07-062015-07-13郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 (50000)0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅下调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (60)(50)(40)(30)(20)(10)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/10/162014/10/312014/11/152014/11/302014/12/152014/12/302015/1/142015/1/292015/2/132015/2/282015/3/152015/3/302015/4/142015/4/292015/5/142015/5/292015/6/132015/6/282015/7/13白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年7月17日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/3/122015/3/192015/3/262015/4/22015/4/92015/4/162015/4/232015/4/302015/5/72015/5/142015/5/212015/5/282015/6/42015/6/112015/6/182015/6/252015/7/22015/7/92015/7/16白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2015/3/122015/3/192015/3/262015/4/22015/4/92015/4/162015/4/232015/4/302015/5/72015/5/142015/5/212015/5/282015/6/42015/6/112015/6/182015/6/252015/7/22015/7/92015/7/16白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2015/04/142015/04/212015/04/282015/05/052015/05/122015/05/192015/05/262015/06/022015/06/092015/06/162015/06/232015/06/302015/07/072015/07/14郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (2500)(2000)(1500)(1000)(500)0 500 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015/3/92015/3/162015/3/232015/3/302015/4/62015/4/132015/4/202015/4/272015/5/42015/5/112015/5/182015/5/252015/6/12015/6/82015/6/152015/6/222015/6/292015/7/62015/7/13NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年7月17日 5 / 6 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 2015/3/92015/3/162015/3/232015/3/302015/4/62015/4/132015/4/202015/4/272015/5/42015/5