农产品策略日报（白糖）：现货低迷，郑糖短期或区间震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-08-11 现货低迷，郑糖短期或区间震荡 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1601合约日间交易时段小幅下跌，夜盘小幅反弹；隔夜，原糖小幅下跌，10月合约收盘下跌0.71%；短期销售无明显改善，郑糖难有大幅反弹行情；今年，南方持续降雨对消费形成较大影响，糖价反弹后淀粉糖对其形成较大替代，同时，我们认为，进口加工糖利润丰厚，对国产糖销售形成抑制，加工糖扩大市场占有率；本榨季5-7月销售量总共约217万吨，为近五个榨季最低，预计榨季末，转结库存超过100万吨，若8月销售继续低迷，转结库存或超120，糖厂压力加大；目前SR1601价格在5000左右，已经部分反映明年的减产及甘蔗调价因素，价格或继续向明年成本靠近；短期受消费低迷影响，郑糖或区间震荡，震荡区间中期参考4800-5300。国际方面，原糖继续下跌，继续创新低；雷亚尔持续贬值、巴西天气转好是主要利空，对食糖形成打压；巴西制糖进入高峰，3季度全球贸易流过剩量较大，泰国近期出现降雨，部分缓解干旱状况；俄罗斯、欧盟出现干旱，关注持续性，印度近期降雨偏少；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，压力较大 操作建议： 1.趋势操作：SR1601中期以区间震荡对待，可逢高短空。 2.套利操作：观望 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口量及进口政策 2. 气候 3. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月11日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅下跌，纽约原糖10月合约收盘下跌0.71%；昨天，郑糖主力1601合约日间小幅下跌，夜盘小幅反弹，主力合约1601夜盘收盘上涨22个点，收于5056 （2）现货方面，昨日，柳州报价5000元，报价不变；昆明报价为4800元，报价下调10元；山东日照2014年10月一级糖报价4920元/吨，上调10元/吨 （3）2015-16榨季巴西中南部地区从桑托斯港和巴拉那瓜港出口的VHP糖累计达到600万吨，同比下降1.5%。据Unica统计，4月1日至7月15日，巴西中南部地区累积食糖产量为1071万吨，同比下降了16.91%,。食糖产量的急剧下降主要是由于国内乙醇需求飙升使糖商将更多的甘蔗用于生产乙醇 （4）据说印度政府正在考虑明年强制出口12%的食糖，这意味着将有300-400万吨食糖投放到世界市场。目前并没有关于补贴方面的消息，但国内市场表现已经反映出了市场忧虑，上周糖价从22260卢比/吨上涨到了23170卢比/吨。另一个可能支撑印度糖价的因素是季风降雨的不足，目前已经低于历史平均值6%，而此前一周降雨低于历史平均值4% （5）7月俄罗斯天气明显改善，降雨有利于甜菜发展。目前看起来甜菜前景好于预期，分析师预计食糖产量480万吨，比之前市场预估的增加20万吨，这主要是由于单产增加。最新数据显示，8月1日甜菜含糖量为13%，仍然低于2014年14.6% 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月11日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖01合约大幅下跌 图 1： 郑州白糖期货01合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 2015/4/92015/4/162015/4/232015/4/302015/5/72015/5/142015/5/212015/5/282015/6/42015/6/112015/6/182015/6/252015/7/22015/7/92015/7/162015/7/232015/7/302015/8/6郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 (450000)(400000)(350000)(300000)(250000)(200000)(150000)(100000)(50000)0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅下调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (30)(20)(10)0 10 20 30 40 50 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/11/102014/11/252014/12/102014/12/252015/1/92015/1/242015/2/82015/2/232015/3/102015/3/252015/4/92015/4/242015/5/92015/5/242015/6/82015/6/232015/7/82015/7/232015/8/7白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月11日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/52015/5/122015/5/192015/5/262015/6/22015/6/92015/6/162015/6/232015/6/302015/7/72015/7/142015/7/212015/7/282015/8/4白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2015/4/72015/4/122015/4/172015/4/222015/4/272015/5/22015/5/72015/5/122015/5/172015/5/222015/5/272015/6/12015/6/62015/6/112015/6/162015/6/212015/6/262015/7/12015/7/62015/7/112015/7/162015/7/212015/7/262015/7/312015/8/52015/8/10白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2015/05/082015/05/152015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/07郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (25)(20)(15)(10)(5)0 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015/4/12015/4/82015/4/152015/4/222015/4/292015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/6/242015/7/12015/7/82015/7/152015/7/222015/7/292015/8/5NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年8月11日 5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅