投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-10-19 现货价格短期或压制郑糖，郑糖短期高位震荡 策略摘要 观点： 隔夜，原糖高位震荡；昨天，白糖日间小幅回落，夜盘小幅震荡；短期内，盘面利润较高，利多或已有所反映，内外差价在缩小；中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；目前价格已经出现较大涨幅，短期内，陈糖价格压制糖价上涨，市场需要时间消化，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主。国际方面，近期，巴西产量继续下调，印度受前期干旱影响，产量或低于预期，雷亚尔升值等利多因素引发原糖价格持续上涨；中期内，原糖基本面情况开始好转，但价格继续上行，巴西或增加食糖产量、印度出口，原糖或继续延续底部震荡运行态势，但底部或不断抬高。 操作建议： 1.趋势操作：观望 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.气候 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年10月19日 2 / 5 一、行业动态 （1）现货方面，昨日，柳州报价5300元，报价不变；昆明报价为5180元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5750元/吨，报价不变 （2）根据外贸秘书处(SECEX) 最新数据，九月份巴西乙醇最大出口国为中国，总计出口7440万升。2015年巴西乙醇出口至中国的累计出口量为9070万升，是有史以来的最高值。2015年9月的总出口量为1.739亿升，为今年以来的第三高值 （3）由于预计将出现六年来首次食糖供需缺口，德国商业银行上调了糖价预期。银行将2016年前三个月的糖价预期上调了2美分/磅至14美分/磅，这是由于下榨季的原糖缺口将会有助于消耗大量库存 （4）KSM预计巴西中南部地区今年甘蔗产量为6.3-6.35亿吨，农业单产78.6吨/公顷。市场预期甘蔗入榨量为5.95-6亿吨。但由于很多糖厂表示很可能会在1月到3月中旬继续生产，这个数字可能会增加800万-1000万吨，其中大部分（80-85%）可能会用于生产乙醇。本榨季糖产量预计为3100万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年10月19日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 2015/06/082015/06/152015/06/222015/06/292015/07/062015/07/132015/07/202015/07/272015/08/032015/08/102015/08/172015/08/242015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/12郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -160000 -140000 -120000 -100000 -80000 -60000 -40000 -20000 0 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/01/082015/01/232015/02/072015/02/222015/03/092015/03/242015/04/082015/04/232015/05/082015/05/232015/06/072015/06/222015/07/072015/07/222015/08/062015/08/212015/09/052015/09/202015/10/05白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/06/042015/06/112015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/15白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2015/06/042015/06/112015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/15白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年10月19日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 2015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/13郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 2015/06/092015/06/162015/06/232015/06/302015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/13NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502014/12/092014/12/242015/01/082015/01/232015/02/072015/02/222015/03/092015/03/242015/04/082015/04/232015/05/082015/05/232015/06/072015/06/222015/07/072015/07/2220