投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-11-27 印度补贴或压制原糖价格，郑糖短期维持强势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖休市；昨天，白糖日间冲高后小幅回落，夜盘小幅上涨；截止26日，广西有14家糖厂开榨，同比增加2家；目前，南方新糖逐渐上市，价格在5450左右，关注糖厂甘蔗压榨情况；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价；短期，郑糖或维持强势,但预计进入1月份后，压力会明显增加。国际方面，巴西中南部11月上半月食糖产量为120万吨，低于10月下半月，同比增加0.44%，累计食糖产量2870万吨，同比下降6.4%；印度甘蔗补贴出台，出口窗口或打开，中期内或影响原糖上涨高度，受干旱影响，产量或继续下调到2700万吨；中期内，原糖下方空间主要取决于雷亚尔走势，上方空间受印度出口抑制，糖价上涨也或使得巴西增加甘蔗用糖比；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：买SR1601（11月18日入场，入场点位5320），买SR1609（11月18日入场，入场点位5300）持有 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月27日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖休市；昨天，郑糖主力合约日间冲高后有所回落，夜盘小幅上涨，主力合约夜盘收盘上涨10个点，收于5586 （2）现货方面，昨日，柳州新糖报价5480元，报价不变；昆明报价为5030元，报价上调30元；山东日照2015年一级糖报价5600元/吨，报价不变 （3）巴西甘蔗行业协会UNICA表示，由于本榨季可用甘蔗量增加，有很多糖厂的压榨将持续至12月份。自11月9日起，已经有26个糖厂结束压榨，而2014年同期这一数值为78个 （4）印度糖厂协会数据显示，相比于2014 - 15榨季，印度石油营销公司(OMCs) 在2015-16榨季与糖厂多签订了33%的乙醇合约。本榨季10月开始至今，石油营销公司已经与糖厂签订了10.4亿升乙醇的合约，去年同期为7.8亿升。石油营销公司8月下旬招标的乙醇数量仅够完成4%的乙醇搀兑比，远达不到2016年国家要求的10%的乙醇搀兑比 （5）KSM估计一季度和二季度全球净贸易流缺口不到70万吨，现在问题是印度的出口糖是否能够填补这个缺口。为了得到甘蔗补贴，印度糖厂需要至少出口320万吨糖（包括原糖和白糖），最终实际出口量可能在200-250万吨之间，或更少 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月27日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅上涨 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/24郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 150000 200000 250000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (40)(30)(20)(10)0 10 20 30 40 50 60 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/02/272015/03/142015/03/292015/04/132015/04/282015/05/132015/05/282015/06/122015/06/272015/07/122015/07/272015/08/112015/08/262015/09/102015/09/252015/10/102015/10/252015/11/092015/11/24白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/20白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/20白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月27日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 2015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/24郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/102015/11/172015/11/24NYBOT11号糖月间价