投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-06-16 原糖强势，郑糖短期震荡对待 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅上涨；白糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅震荡；5月销售数据较差，但近期外盘原糖大涨，配额外进口原糖处于盈亏临界点，郑糖反弹；本榨季，产量大幅下降到870万吨，进口预计同比持平，消费端受走私和替代影响，价格也将由走私及替代情况决定；本榨季预计走私量在150-200万吨，走私数量与减产数量持平，走私冲击较大，但由于期初库存同比减少，总供应小幅下降，中期内，糖价继续大幅下跌难度较大；后期若销售数据好转，郑糖仍有一定上涨空间。郑糖中期以区间震荡对待，SR1609操作区间为5400-5800，前期多单平仓后等待逢低再次买入的机会。国际方面，巴西受降雨影响，预计5月下半月压榨量同比下降，原糖维持强势；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度15/16榨季糖产量大幅下降，印度季风到来，降雨同比将正常或过量；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响；近期，受气候、雷亚尔等影响，原糖大幅上涨，后期巴西供应大幅增加，继续上涨压力较大，或出现大幅回调，但预计3-4季度，原糖整体将处于震荡上行态势。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609在5400-5800区间操作，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月16日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅上涨；昨天，郑糖日间小幅回落，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘上涨2个点，收于5711。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5630元，报价不变；昆明报价为5440元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5850元/吨，报价不变。 （3）调查报告显示，巴西中南部地区5月下半月榨蔗量预计为3215万吨，同比下降21%。分析师对该地区5月榨蔗量的预测范围在2700-3490万吨之间。该地区5月下半月因降雨停榨近5天，这导致了榨蔗量的下滑。 （4）印度糖厂协会（ISMA）数据显示，截至目前2015/16榨季（去年10月至今年9月）印度食糖出口量同比提高46%，至160万吨。上榨季同期该国出口食糖110万吨。6月9日印度食品部部长拉姆•维拉斯•帕斯万宣布对食糖出口征收25%的关税。在国际糖价上涨之际，该措施旨在保障印度国内食糖供给。 （5）印尼食品与饮料协会表示，该国数个食品生产商可能会因食糖供给不足而在开斋节前停产。印尼开斋节（通常为7月4日-8日）期间食糖消费量一般都会增加。由于政府要求精炼糖厂为消费者生产更多白糖，工业用糖将趋紧，这会提高食品与饮料行业的生产成本并可能阻碍一些生产商的运营活动。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月16日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2016/02/042016/02/172016/03/012016/03/142016/03/272016/04/092016/04/222016/05/052016/05/182016/05/312016/06/13郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (16)(14)(12)(10)(8)(6)(4)(2)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/09/092015/09/242015/10/092015/10/242015/11/082015/11/232015/12/082015/12/232016/01/072016/01/222016/02/062016/02/212016/03/072016/03/222016/04/062016/04/212016/05/062016/05/212016/06/05白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/09白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/09白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月16日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/09郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 024681012141618202016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/02NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 2016/02/052016/02/122016/02/192016/02/262016/03/042016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/10NYBOT11号糖月间价差11号糖10-0711号糖10-0311号糖07-03 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.5