投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-05-14 原糖大跌，郑糖短期或调整 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1509合约日间交易时段小幅上涨，夜盘冲高回落；隔夜，原糖大幅下跌，07合约收盘下跌4.57%；国内食糖处于完全去库存化阶段，糖厂库存为近几年新低，关注5月消费启动情况；国际上，巴西预期增产，印度产量超预期，泰国高库存都将压制糖价反弹；但国内受进口管控影响，后期，在进口政策不变的情况下，郑糖继续上涨概率较大，中长期上涨趋势观点不变，但短期受外盘下跌影响，或出现调整，关注进口政策、走私糖及下游消费情况，郑糖长线多单轻仓持有 操作建议： 1.趋势操作：长线多单（建仓成本4930），轻仓持有 2.套利操作：关注买1601卖1509的套利机会，1601-1509目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口政策 2. 走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月14日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅下跌，07合约收盘下跌4.57%；昨天，郑糖主力1509合约日间小幅上涨，夜盘冲高回落，主力合约1509夜盘收盘下跌24个点，收于5560 （2）现货方面，昨日，柳州报价5520元，报价不变；昆明报价为5320元，报价不变；山东日照加工糖5600元，报价不变 （3）截至5月10日，云南省累计入榨甘蔗1788.5万吨，同比减少110.52万吨，生产食糖221.22万吨，同比减少7.75万吨；累计销售84.23万吨，同比增加11.72万吨；食糖库存136.99万吨，同比减少19.47万吨 （4）近期，各咨询机构下调2015/16年食糖供应短缺预估值，主要原因是由于巴西、印度产量高于预期，Kingsman预计2015/16年度，全球食糖供应短缺46.6万吨，此前预期为520万吨；咨询公司Datagro预计，2015/16年度巴西中南部食糖产量将增加0.7%至3220万吨；预计2015/16年度全球供应缺口在220万吨，2014/15榨季则过剩227万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月14日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1.郑州白糖09合约小幅震荡 图 1： 郑州白糖期货09合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/1/52015/1/182015/1/312015/2/132015/2/262015/3/112015/3/242015/4/62015/4/192015/5/2郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR0909成交量 (10000)(5000)0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 (45)(40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/8/52014/8/202014/9/42014/9/192014/10/42014/10/192014/11/32014/11/182014/12/32014/12/182015/1/22015/1/172015/2/12015/2/162015/3/32015/3/182015/4/22015/4/172015/5/2白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月14日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 600 2014/12/302015/1/62015/1/132015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/52015/5/12白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 2014/12/302015/1/62015/1/132015/1/202015/1/272015/2/32015/2/102015/2/172015/2/242015/3/32015/3/102015/3/172015/3/242015/3/312015/4/72015/4/142015/4/212015/4/282015/5/52015/5/12白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/272015/05/042015/05/11郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (2500)(2000)(1500)(1000)(500)0 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/292015/1/52015/1/122015/1/192015/1/262015/2/22015/2/92015/2/162015/2/232015/3/22015/3/92015/3/162015/3/232015/3/302015/4/62015/4/132015/4/202015/4/272015/5/42015/5/11NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.70 -0.60 -0.50 -0.40 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年5月14日 5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2014/12/292015/1/52015/1/122015/1/192015/1/262015/2/22015/2/92015/2/162015/2/232015/3/22015/3/92015/3/162015/3/232015/3/302015/4/62015/4/132015/4/202015/4/272015/5/42015/5/11NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 2013/01/022013/02/022013/03/022013/04/02