农产品策略日报（白糖）：原糖回落，郑糖短期或调整

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-06-22 原糖回落，郑糖短期或调整 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅回落；白糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅下跌；5月份，中国进口食糖14万吨，同比下降38万吨；随着外盘上涨，配额外进口原糖处于盈亏临界点，后期市场进入外盘定价阶段，郑糖运行区间或上移；本榨季，产量大幅下降到870万吨，进口预计同比持平，消费端受走私和替代影响；本榨季预计走私量在150-200万吨，走私数量与减产数量持平，走私冲击较大，但由于期初库存同比减少，总供应小幅下降，中期内，糖价继续大幅下跌难度较大；后期若销售数据好转或外盘维持高位，郑糖仍有一定上涨空间。SR1609操作区间上移至5500-6000，仍以逢低买入为主；我们仍不看好SR1705在6200以上的价格，但短期由外盘定价，只有国内糖价超过6000，国储或抛储，增加供应，届时做空SR1705或更有安全边际。国际方面，5月下半月，巴西中南部共压榨甘蔗3240万吨，同比减少19.98%，食糖产量为168万吨，同比减少14.94%，产量下降主要是受降雨影响；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度15/16榨季糖产量大幅下降，印度季风到来，降雨同比将正常或过量；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响；近期，受气候、雷亚尔等影响，原糖大幅上涨，后期巴西供应大幅增加，阶段性回调或出现，但预计3-4季度，原糖整体将处于震荡上行态势。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609运行区间上移至5500-6000区间操作，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月22日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅回落；昨天，郑糖日间小幅回落，夜盘小幅下跌，主力合约夜盘收盘下跌23个点，收于5788。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5700元，报价下调10元；昆明报价为5510元，报价上调10元；山东日照2015年一级糖报价5910元/吨，报价不变。 （3）墨西哥榨季已将近结束，截至6月11日，该国累计产糖约605.7万吨，同比提高2.52%，因甘蔗单产上升。截至6月11日，墨西哥甘蔗平均单产为69.94吨/公顷，高于去年同期的68.54吨/公顷。 （4）上周印度政府宣布对出口糖征收20%关税，这导致目前出口糖无利润。6月8日印度取消了去年12月给国内糖业设置的320万吨出口目标，目前出口糖量为160万吨，占出口目标的50%。这两个举措，再加上5月22日该国为贸易商的食糖持有期限设为180天，将会导致印度本榨季大部分食糖库存改用为国内消费。政府已努力采取措施遏制国内糖价飙升，以确保有充足供应量用于国内消费。 （5）今年印度季风降雨登陆稍晚（大约晚了一周），从6月1日开始到6月17日，季风降雨不足，累计降水量低于长期平均值25%。重点监测区域中，只有印度南部半岛和西北部的旁遮普省累计降雨量超过均值；印度中部仍然是最干旱地区，尤其是最大的产糖邦马哈拉施特拉邦及马拉梭达地区，分别低于长期均值35%及31%，如果降雨仍不加强，该区的水资源压力会严重影响甘蔗种植。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月22日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 2016/02/172016/03/012016/03/142016/03/272016/04/092016/04/222016/05/052016/05/182016/05/312016/06/13郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -800000 -700000 -600000 -500000 -400000 -300000 -200000 -100000 0 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (15)(10)(5)0 5 10 15 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 2015/09/152015/09/302015/10/152015/10/302015/11/142015/11/292015/12/142015/12/292016/01/132016/01/282016/02/122016/02/272016/03/132016/03/282016/04/122016/04/272016/05/122016/05/272016/06/11白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/15白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/15白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月22日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/15郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 05101520252016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/092016/05/162016/05/232016/05/302016/06/062016/06/13NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.50 -0.45 -0.40 -0.35 -0.30 -0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 2016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/10201