农产品策略日报（白糖）：郑糖短期跟随原糖调整，近月有买入保值价值

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-07-29 郑糖短期跟随原糖调整，近月有买入保值价值 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅下跌；白糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅震荡；短期关注7月销售数据，预计偏中性；目前，糖厂库存较小，销售压力不大，新榨季开榨前，白糖现货难有大的下跌空间，近月合约目前接近广西现货，继续大跌空间不大，但仓单量较大，需要关注；我们认为，目前的主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价；而抛储备糖要在糖价在6000之上，我们认为榨季后期会抛储。短期郑糖进入外盘定价阶段；近期，巴西天气情况有所改善，印度降雨开始增加，这对原糖多头都为不利；如果国家不抛储，国内后期整体供需偏紧， SR1609操作区间为5600-6300，仍以逢低买入为主。国际方面，UNICA数据显示，巴西中南部甘蔗压榨量从6月份开始处于增加态势，金斯曼预计7月上旬糖产量预计将达294万吨，为2014年8月下旬(302万吨)以来最高水平，7月巴西中南部天气整体较为干燥，有利于压榨；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度进入7月后降雨显著增加，市场对印度的担忧情绪有所缓解；近期，巴西天气好转及印度降雨增加，原糖有所承压，后期拉尼娜对主产国的影响情况，需要密切跟踪。 操作建议： 1.趋势操作： SR1609操作区间上移至5600-6300，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月29日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅下跌；昨天，郑糖昨日日间小幅下跌，夜盘小幅震荡，主力合约夜盘收盘上涨5个点，收于6129。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5820元，报价不变；昆明报价为5670元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价6260元/吨，报价不变。 （3）金斯曼预计俄罗斯甜菜含糖量为14.5%，种植面积为107万公顷，甜菜糖产量接近550万吨。不过，如果甜菜平均含糖量能达到15.1%，那么最终糖产量将升至564万吨。该国食糖消费量预计为563万吨，16/17榨季原糖进口量预计为17万吨，低于本榨季的25.5万吨。 （4）印尼工业部称，因全球供应紧张，该国政府推迟发布新的食糖进口许可，当地制糖商进口食糖存在困难。目前政府发给5家国有制糖公司的原糖进口许可（共11.4万吨）还未全部完成，印尼政府正尝试增加国内食糖供应以抑制国内糖价。 （5）2015/16年度印尼从泰国进口原糖的数量占总进口量的比例升至60%，而2013/14年度这一比例为30-40%。未来糖进口中泰国糖将愈发占据主导地位。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月29日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 6300 2016/03/232016/04/052016/04/182016/05/012016/05/142016/05/272016/06/092016/06/222016/07/052016/07/18郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/10/292015/11/132015/11/282015/12/132015/12/282016/01/122016/01/272016/02/112016/02/262016/03/122016/03/272016/04/112016/04/262016/05/112016/05/262016/06/102016/06/252016/07/102016/07/25白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/20白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/20白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月29日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/04/252016/05/022016/05/092016/05/162016/05/232016/05/302016/06/062016/06/132016/06/202016/06/272016/07/042016/07/112016/07/182016/07/25郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/21NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.50 -0.45 -0.40 -0.35 -0.30 -0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -1 0 1 2 3 2016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/092016/05/162016/05/232016/05/302016/06/062016/06/132016/06/202016/06/272016/07/042016/07/112016/07/182016/07/25NYBOT11号糖月间价差11号糖10-0711号糖10-0311号糖07-03 0.000.501.001.502.002.503.003.504.0