农产品策略日报（白糖）：巴西压榨速度施压原糖，郑糖近月难有大跌空间

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-07-27 巴西压榨速度施压原糖，郑糖近月难有大跌空间 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅下跌；白糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅回落；短期关注7月销售数据，预计偏中性；目前，糖厂库存较小，销售压力不大，新榨季开榨前，白糖现货难有大的下跌空间，近月合约目前接近广西现货，继续大跌空间不大，但仓单量较大，需要关注；我们认为，目前的主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价；而抛储备糖要在糖价在6000之上，我们认为榨季后期会抛储。短期郑糖进入外盘定价阶段；近期，巴西天气情况有所改善，印度降雨开始增加，这对原糖多头都为不利；如果国家不抛储，国内后期整体供需偏紧， SR1609操作区间为5600-6300，仍以逢低买入为主。国际方面，UNICA数据显示，巴西中南部甘蔗压榨量从6月份开始处于增加态势，金斯曼预计7月上旬糖产量预计将达294万吨，为2014年8月下旬(302万吨)以来最高水平，7月巴西中南部天气整体较为干燥，有利于压榨；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度进入7月后降雨显著增加，市场对印度的担忧情绪有所缓解；近期，巴西天气好转及印度降雨增加，原糖有所承压，后期拉尼娜对主产国的影响情况，需要密切跟踪。 操作建议： 1.趋势操作： SR1609操作区间上移至5600-6300，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月27日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅下跌；昨天，郑糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅回落，主力合约夜盘收盘上涨37个点，收于6196。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5820元，报价不变；昆明报价为5670元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价6260元/吨，报价不变。 （3）因国内糖价上涨，巴基斯坦饼干和糖果制造商协会已要求政府撤销进口糖关税。该协会称，斋戒月后，食糖零售价已涨至70卢比/吨，而斋戒月期间的价格约为63-65卢比/吨。 （4）越南农业与乡村发展部表示，2015/16榨季该国甘蔗种植面积为284,300公顷，较上榨季的306,000多公顷下降7.2%；该国41家糖厂累计产糖123万吨，同比下降13%。该部门要求糖厂在2016/17榨季将甘蔗单产与种植面积至少提高10%来满足不断增长的国内需求。2016/17榨季越南预计生产150万吨食糖。 （5）威尔逊船运机构数据显示，上周五巴西桑托斯港待装糖船数量为25艘，高于前一周的23艘。其中23艘糖船正等待靠泊，预计装糖104.8万吨，周环比提高6.05%；这25艘糖船总装载量约为109.7万吨， 3艘糖船将前往中国（9万吨）。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月27日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 6300 2016/03/232016/04/052016/04/182016/05/012016/05/142016/05/272016/06/092016/06/222016/07/052016/07/18郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 160000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/10/272015/11/112015/11/262015/12/112015/12/262016/01/102016/01/252016/02/092016/02/242016/03/102016/03/252016/04/092016/04/242016/05/092016/05/242016/06/082016/06/232016/07/082016/07/23白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/20白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/20白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月27日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/21郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/21NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.50 -0.45 -0.40 -0.35 -0.30 -0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 2016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/21NYBOT11号糖月间价差11号糖10