农产品策略日报（白糖）：原糖基本面有所好转，郑糖短期无太大利空

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-09-10 原糖基本面有所好转，郑糖短期无太大利空 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1601合约日间交易时段冲高回落，夜盘继续上涨；隔夜，原糖大幅反弹，ICE11号原糖10月合约上涨3.61%；近日，中糖协在辽宁营口举行原糖加工企业行业自律工作总结会议，原则上仍延续前期自律政策，进口从紧；中期来看，白糖走势很大程度上受去库存化程度影响；8月销售利好，同时，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，去库存化还有时间，对郑糖形成较大支撑，郑糖短期或难以大幅回调；不确定性在进口政策执行、直补政策方面；国际方面，近日，原糖有所反弹，巴西近日降雨较多，或影响压榨进度，且甘蔗开花较为严重；泰国、印度近期降雨偏少，尤其印度甘蔗主产区，干旱较为严重；原糖基本面情况或正在好转；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，上方压力较大,下方空间主要取决于雷亚尔走势。 操作建议： 1.趋势操作：SR1601多单轻仓持有（9.5日5240附近入场，止损5200） 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（8月17日入场，入场点位5，止损点位-50） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口量及进口政策 2. 气候 3. 走私糖 4. 直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月10日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅反弹，纽约原糖10月合约上涨3.61%；昨天，郑糖主力1601合约日间冲高回落，夜盘继续上涨，主力合约1601夜盘收盘上涨41个点，收于5343 （2）现货方面，昨日，柳州报价5150元，报价上调30元；昆明报价为4980元，报价上调20元；山东日照2015年一级糖报价5400元/吨，报价不变 （3）巴西中南部地区自周一起开始降雨，并且预计将持续到周三或下周。圣保罗州，巴拉那州和南马托格罗索州在周五前都有大量的降雨，这可能会使甘蔗压榨中断4-5天。周五降雨减弱，但也足以延长停机时间。九月的第一个双周似乎不利于甘蔗压榨，更不用说已经大幅降低的含糖量。降雨已经导致Sertaozinho/Ribeirao地区周二含水乙醇价格上涨，因为供给减少 （4）中美洲受干旱影响最严重的国家是萨尔瓦多，可能会大幅减产。其次是洪都拉斯。危地马拉情况尚好，截止目前没有明显减产的迹象 （5）巴西 Unica预计八月下半月甘蔗入榨量为4890万吨。由于最近天气干燥以及接近压榨高峰期，含糖量预计将有大幅提升，可能达到146公斤/吨，比八月上半月增加4.8公斤/吨，但仍低于去年同期的147.5公斤/吨。甘蔗制糖比从八月上半月的44.9%增加到45.8%。预计八月下半月的食糖和乙醇产量将创下本榨季的新高，食糖产量为312万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月10日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约大幅上涨 图 1： 郑州白糖期货01合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 2015/5/82015/5/152015/5/222015/5/292015/6/52015/6/122015/6/192015/6/262015/7/32015/7/102015/7/172015/7/242015/7/312015/8/72015/8/142015/8/212015/8/282015/9/4郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 (50000)0 50000 100000 150000 200000 250000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 0 10 20 30 40 50 60 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/12/82014/12/232015/1/72015/1/222015/2/62015/2/212015/3/82015/3/232015/4/72015/4/222015/5/72015/5/222015/6/62015/6/212015/7/62015/7/212015/8/52015/8/202015/9/4白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月10日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/6/242015/7/12015/7/82015/7/152015/7/222015/7/292015/8/52015/8/122015/8/192015/8/262015/9/22015/9/9白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2015/5/62015/5/112015/5/162015/5/212015/5/262015/5/312015/6/52015/6/102015/6/152015/6/202015/6/252015/6/302015/7/52015/7/102015/7/152015/7/202015/7/252015/7/302015/8/42015/8/92015/8/142015/8/192015/8/242015/8/292015/9/32015/9/8白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 2015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/04郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (1200)(1000)(800)(600)(400)(200)0 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015/5/12015/5/82015/5/152015/5/222015/5/292015/6/52015/6/122015/6/192015/6/262015/7/32015/7/102015/7/172015/7/242015/7/312015/8/72015/8/142015/8/212015/8/282015/9/4NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月10日 5 / 6 图 11： NYBOT11号糖月间差价 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5.00 -4.