投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-11-25 短期无太大利空，郑糖维持强势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅回落；昨天，白糖日间中幅上涨，夜盘小幅上涨；10月份，中国进口食糖36万吨，同比减少5.6万吨，环比减少30万吨，其中，大部分进入保税库。截止24日，广西有12家糖厂开榨，同比增加2家；目前，南方新糖少量上市，价格在5400左右；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价；短期，郑糖或维持强势。国际方面，巴西压榨高峰已过，近期，巴西降雨较多，或影响食糖产量；印度甘蔗补贴出台，中期内或影响原糖上涨高度，糖价继续上涨，出口窗口或打开，受干旱影响，印度产量或继续下调到2700万吨；中期内，原糖下方空间主要取决于雷亚尔走势，上方空间受印度出口抑制，糖价上涨也或使得巴西增加甘蔗用糖比；原糖上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：买SR1601（11月18日入场，入场点位5320），买SR1609（11月18日入场，入场点位5300）持有 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月25日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅回落，纽约原糖3月合约收盘下跌2.66%；昨天，郑糖主力合约日间中幅上涨，夜盘小幅上涨，主力合约夜盘收盘上涨42个点，收于5585 （2）现货方面，昨日，柳州新糖报价5450元，报价上调30元；昆明报价为4960元，报价上调20元；山东日照2015年一级糖报价5600元/吨，报价上调30元 （3）SGS S.A.预计，由于干旱，世界第二大糖产国印度2015-16榨季糖产量可能降至2308万吨，低于国内需求。这将是自2009 - 10榨季的1890万吨糖之后的产量最低值。但是印度糖业协会预计的食糖产量仍为2700万吨，同比减少130万吨，国内需求预计为2600万吨 （4）生物能源生产商联盟(UDOP)数据显示，巴西中南部地区2015-16榨季累计甘蔗收获量同比增加0.67%至5.18亿。目前收割已经接近尾声，收割进度88%。2014年由于产量较低，甘蔗收割提前结束；而2015年预计将延长20天 （5）独立糖及乙醇咨询机构JOB Economia表示，和去年相比，巴西糖厂大幅增加中南部新作甘蔗糖的套保规模，因预期新一年度糖产量将增加。巴西主要甘蔗作物带已经完成2015/16年度作物收割。较高的湿度提升了2016/17年度作物产量前景，明年开榨时间可能在3月份左右，较往年提前 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月25日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约大幅上涨 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/20郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -800000 -700000 -600000 -500000 -400000 -300000 -200000 -100000 0 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价大幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 5 10 15 20 25 30 35 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/02/252015/03/122015/03/272015/04/112015/04/262015/05/112015/05/262015/06/102015/06/252015/07/102015/07/252015/08/092015/08/242015/09/082015/09/232015/10/082015/10/232015/11/072015/11/22白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/18白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/18白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月25日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 2015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/20郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/