农产品策略日报（白糖）：进口政策延续，郑糖短期无太大利空
投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静（棕榈油） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺（白糖） 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕（棉花） 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超（菜粕、鸡蛋） 13701246953 近期相关报告： 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 部分利多或兑现，短期多单逢高可止盈 2015-01-26 在库存未积累到一定程度之前，郑糖继续以逢低做多对待 2015-01-19 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-09-09 进口政策延续，郑糖短期无太大利空 策略摘要 观点： 昨天，郑糖主力1601合约日间交易时段中幅上涨，夜盘继续上涨；隔夜，原糖冲高回落，ICE11号原糖10月合约下跌1.34%；昨日，中糖协在辽宁营口举行原糖加工企业行业自律工作总结会议，原则上仍延续前期自律政策；中期来看，白糖走势很大程度上受去库存化程度影响；8月销售利好，同时，新榨季减产预期较强，且在新榨季开榨前，国产糖将逐渐减少，去库存化还有时间，对郑糖形成较大支撑，郑糖短期或难以大幅回调；不确定性在进口政策执行、直补政策方面；国际方面，近日，原糖有所反弹，巴西近期有降雨，甘蔗开花较为严重，上方压力仍旧较大；泰国、印度近期降雨偏少，尤其印度甘蔗主产区，干旱较为严重；中期内，外盘受供应过剩及雷亚尔贬值的影响，或继续延续底部运行态势，反弹压力较大,下方空间主要取决于雷亚尔走势，后期基本面情况或逐步好转，原糖或出现一定程度的反弹。 操作建议： 1.趋势操作：低位多单逢高减仓。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（8月17日入场，入场点位5，止损点位-50） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1. 中国食糖进口量及进口政策 2. 气候 3. 走私糖 4. 直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月9日 2 / 6 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅回落，纽约原糖10月合约下跌1.34%；昨天，郑糖主力1601合约日间中幅上涨，夜盘继续上涨，主力合约1601夜盘收盘上涨60个点，收于5357 （2）现货方面，昨日，柳州报价5120元，报价上调20元；昆明报价为4980元，报价上调80元；山东日照2015年一级糖报价5400元/吨，报价不变 （3）巴西 8月17个州的乙醇价格下降，乙醇连续第32周在戈亚斯州、马托格罗索州、南马托格罗索州、米纳斯吉拉斯州、巴拉那州、和圣保罗州保持其价格竞争力。国家石油、天然气和生物燃料(ANP)管理机构数据显示，8月份有17个州的乙醇价格下降，8个州乙醇价格上涨。圣保罗州乙醇价格下降了0.21%；南马托格罗索州降幅最大，为7.61%；戈亚斯州涨幅最大，为9.91% （4）古巴副总统表示，尽管遭遇了115年来最严重的干旱，但古巴仍将维持其预期的糖产量。他说：“由于更好的产业结构和更高的效率，干旱导致的甘蔗产量的降低会被工业单产的增加所抵消。任何情况下我们都不会停止扩张食糖产量。” 2014 - 15榨季古巴食糖产量增加了18%，但仍未达到预期的180万吨 （5）印度本周国内糖价继续上涨，主要是由于持续的干旱，全境季风降雨比历史平均值低了11%。甘蔗主产区的情况则更为严重。马哈拉施特拉邦的降雨量低于平均水平48%，马拉特瓦达降雨量低于平均水平52%。由于干旱导致的储水量大幅下降，马哈拉施特拉邦政府一直在考虑采取措施限制下一榨季的甘蔗压榨活动。传言下一榨季马哈拉施特拉邦可能会有52座糖厂关闭。预期马哈拉施特拉邦食糖产量可能会从1050万吨下降至800万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月9日 3 / 6 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约大幅上涨 图 1： 郑州白糖期货01合约变化 元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货各合约持仓、成交量变化 手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 6000 2015/5/72015/5/142015/5/212015/5/282015/6/42015/6/112015/6/182015/6/252015/7/22015/7/92015/7/162015/7/232015/7/302015/8/62015/8/132015/8/202015/8/272015/9/3郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 (100000)0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2014/12/52014/12/202015/1/42015/1/192015/2/32015/2/182015/3/52015/3/202015/4/42015/4/192015/5/42015/5/192015/6/32015/6/182015/7/32015/7/182015/8/22015/8/172015/9/1白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月9日 4 / 6 图 5： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 元/吨 -700 -600 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/5/52015/5/122015/5/192015/5/262015/6/22015/6/92015/6/162015/6/232015/6/302015/7/72015/7/142015/7/212015/7/282015/8/42015/8/112015/8/182015/8/252015/9/12015/9/8白糖期现价差-日照SR601-日照SR05-日照SR09-日照 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2015/5/52015/5/102015/5/152015/5/202015/5/252015/5/302015/6/42015/6/92015/6/142015/6/192015/6/242015/6/292015/7/42015/7/92015/7/142015/7/192015/7/242015/7/292015/8/32015/8/82015/8/132015/8/182015/8/232015/8/282015/9/22015/9/7白糖期现价差-柳州SR601-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：文华财经 中信期货研究部 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 2015/06/042015/06/112015/06/182015/06/252015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/03郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 (20)0 20 40 60 80 100 120 140 160 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：文华财经 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2015/4/292015/5/62015/5/132015/5/202015/5/272015/6/32015/6/102015/6/172015/6/242015/7/12015/7/82015/7/152015/7/222015/7/292015/8/52015/8/122015/8/192015/8/262015/9/2NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：汇易 中信期货研究部 数据来源：汇易 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年9月9日
