农产品策略日报（白糖）：短期无太大利多，郑糖维持调整走势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-01-29 短期无太大利多，郑糖维持调整走势 策略摘要 观点： 隔夜，原糖中幅下跌；白糖昨日日间小幅下跌，夜盘继续小幅回落；目前，新糖大量上市，现货持续疲弱；节后为采购淡季；配额内食糖大量入关进口量大以及走私等利空因素压制郑糖上涨；并且马上春节，大幅拉升糖价意愿不强；糖价较其他商品一直处于升水状态，在宏观不好环境下，短期难以继续大幅拉升；但中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，SR1609在5250-5450可以考虑逐步建多。国际方面，Unica数据显示，巴西中南部地区1月上半月产糖量为2.9万吨，去年同期为1.5万吨，2015/16榨季的累计产糖量为3059万吨糖，同比减少4.29%；截至1月15日，印度累计糖产量为1109万吨，同比增加6.82%，虑到到甘蔗量的减少，糖厂可能会提前完成压榨，印度糖业协会2015/16榨季最新产量预计为2600万吨，低于去年同期的2830万吨；泰国截至12月底食糖产量为170万吨，同比减少13%，整个榨季预计产糖1100万吨。原糖下方受整体供需支撑，上方空间受印度、巴基斯坦出口抑制，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609在5250-5450区间可以考虑逐步建多。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月29日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅下跌；昨天，郑糖日间小幅下跌，夜盘继续回落，主力合约夜盘收盘下跌20个点，收于5411 （2）现货方面，昨日，柳州报价5350元，报价不变；昆明报价为5250元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5450元/吨，报价下不变 （3）巴西农业咨询机构Datagro总裁表示，巴西12月甘蔗售价为157美元/吨，巴西食糖行业债务总额达到950亿雷亚尔，同比2014年12月的700亿雷亚尔增加了35.7%。雷亚尔贬值可能是债务下跌的主要原因，2015年由于投资者担忧巴西经济形势恶化，以及中国经济增长放缓，雷亚尔累计下跌33% （4）农业部长在俄罗斯农业年会表示，2016年俄罗斯甜菜种植面积预计增加12.8万公顷，至260万公顷。保持种植面积增长对满足内需、增加储备、扩大出口至关重要 （5）分析师认为，取消对伊朗的制裁可能会导致其他农业出口国以更便宜价格对伊朗出口商品，从而降低印度农产品的竞争力。取消制裁利空原油和农产品价格，印度糖、大麦、大豆出口商表示来自其他低价出口商的挑战削弱了他们在伊朗市场的竞争力 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月29日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约有所回落 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/09/232015/10/052015/10/172015/10/292015/11/102015/11/222015/12/042015/12/162015/12/282016/01/092016/01/21郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -1000000 -800000 -600000 -400000 -200000 0 200000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 10 20 30 40 50 60 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/05/042015/05/192015/06/032015/06/182015/07/032015/07/182015/08/022015/08/172015/09/012015/09/162015/10/012015/10/162015/10/312015/11/152015/11/302015/12/152015/12/302016/01/14白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/22白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/22白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年1月29日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 2015/10/282015/11/042015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/27郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖03合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 500000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/22NYBOT11号糖03合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-03成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/062015/11/132015/11/202015/11/272015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/22NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502015/03/232015/04/072015/04/222015/05/072015/05/222015/06/062015/06/212015/0