农产品策略日报（白糖）：现货表现一般，郑糖短期或维持震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-02-26 现货表现一般，郑糖短期或维持震荡 策略摘要 观点： 隔夜，原糖继续大幅上涨；白糖昨日日间小幅回落，夜盘小幅反弹；白糖日间小幅回落，夜盘小幅反弹；糖协将于3.11日召开食糖产销会议，需要关注；近期，利多方面主要有：1月进口相对较少，打击走私力度在加大，临时收储启动，同时，近期商品普涨也是郑糖反弹的一个因素，但继续大幅上涨难度较大，或需要现货配合。短期内，季节性利空仍对郑糖形成压制，新糖集中上市，现货持续疲弱；节后为消费淡季；配额内进口量大以及随时出现的走私等利空因素较多；中长期来看，受减产及进口管控影响，郑糖上涨基础仍在，低位多单少量持有。国际方面，巴西中南部地区2月上半月产糖量为5.2万吨，同比增加989%，2015/16榨季累计产糖量为3073万吨糖，同比减少3.9%。印度压榨过半，预计本榨季产量将下降，国内价格上涨，出口不及预期，已签订出口95万吨。泰国预计整个榨季预计产糖1100万吨，截至2月23日产糖735.7万吨，同比减少37.9万吨，减幅4.9%。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：前期低位若有多单，少量持有，不追多。 2.套利操作：买SR1609卖SR1605等待价差缩小时继续建仓的机会。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月26日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖继续大幅反弹；昨天，郑糖日间小幅回落，夜盘小幅上涨，主力合约夜盘收盘上涨11个点，收于5422 （2）现货方面，昨日，柳州报价5450元，报价不变；昆明报价为5240元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5480元/吨，报价上调20元 （3）金斯曼将印度2015/16榨季产量预估值由2750万吨下调至2660万吨，比此前估值下降90万吨（3.2%）。6月至9月的西南季风期间，厄尔尼诺现象带来了干燥天气，加上12月至次年2月期间没有冬季降雨导致该国农业产量下滑，可回收糖率下降 （4）印度糖厂协会主管表示，由于产量下滑，未来几年印度糖价将上涨。由于马邦与卡纳塔克邦季风期降雨量减少，2015/16榨季印度食糖产量预计将下降到2600万吨，低于上榨季的2830万吨 （5）美国农业部副部长Michael Scuse称，因担忧精炼糖厂原糖供应不足，该国农业部正考虑增加原糖进口量。增加原糖进口量的其中一种方案是提高进口配额。2014年美国与墨西哥签订的一份固定糖价和限制原糖进口的贸易协议已对该国的精炼糖商造成损失。而美国食品生产商近期已停止用转基因甜菜生产产品，这导致非转基因糖料甘蔗的需求量大幅增加 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月26日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖05合约有所反弹 图 1： 郑州白糖期货05合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 5100 5200 5300 5400 5500 5600 5700 2015/10/212015/11/022015/11/142015/11/262015/12/082015/12/202016/01/012016/01/132016/01/252016/02/062016/02/18郑州白糖期货5月合约收盘价05持仓量SR16051605成交量 -800000 -700000 -600000 -500000 -400000 -300000 -200000 -100000 0 100000 200000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/05/222015/06/062015/06/212015/07/062015/07/212015/08/052015/08/202015/09/042015/09/192015/10/042015/10/192015/11/032015/11/182015/12/032015/12/182016/01/022016/01/172016/02/012016/02/16白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/22白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/22白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年2月26日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 2015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/24郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/142015/10/212015/10/282015/11/042015/11/112015/11/182015/11/252015/12/022015/12/092015/12/162015/12/232015/12/302016/01/062016/01/132016/01/202016/01/272016/02/032016/02/102016/02/172016/02/24NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖