投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-11-10 外盘回落，郑糖借机再下一城 策略摘要 观点： 隔夜，原糖中幅回落；昨天，白糖日间小幅震荡，夜盘中幅回落；目前，北方进入压榨高峰，南方逐步进入开榨阶段；2015/16榨季，预计食糖产量为950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；中期内，减产预期、进口管制等因素仍支撑糖价； 建议郑糖SR1601可在5300以下轻仓分批买入。国际方面，原糖近日冲高回落；巴西十月上半月食糖产量同比继续下降，十月下半月降雨较多，后期产量难以大幅增长；印度受干旱影响，产量或低于预期；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，原糖或继续延续底部震荡运行态势，但底部或不断抬高。 操作建议： 1.趋势操作：SR1601在5300之下可考虑轻仓分批买入 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.气候 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月10日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖中幅下跌，纽约原糖3月合约收盘下跌2.90%；昨天，郑糖主力合约日间小幅震荡，夜盘中幅回落，主力合约夜盘收盘下跌55个点，收于5380 （2）现货方面，昨日，柳州报价5230元，报价不变；昆明报价为4970元，报价下调30元；山东日照2015年一级糖报价5570元/吨，报价下调80元 （3）分析师预测巴西中南部地区2016/17榨季甘蔗产量可能达到6.15/ 6.3亿吨，2015 / 16榨季为6亿吨。明年甘蔗产量的增加主要源于今年充分的降雨。食糖产量预计将介于3290万和3370万吨之间 （4）由于今年夏天的高温干旱，2015 /16榨季欧盟甜菜产量创下40年的最低值，欧盟精炼糖厂不得不加大原糖进口量。2015 /16榨季欧盟甜菜产量预计为1400万吨，同比减少约500万吨，是自1971年以来的最低水平 （5）泰国官方开榨日期是11月28日，但是各糖厂具体开榨时间将根据各自的情况决定。本榨季将有52个糖厂开榨，比上榨季多2个，意味着收获面积的增加可能高于预期。泰国本榨季产量可能与去年持平，约为1130万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月10日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约中幅回落 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/05郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -450000 -400000 -350000 -300000 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价小幅下调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (40)(35)(30)(25)(20)(15)(10)(5)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/02/022015/02/172015/03/042015/03/192015/04/032015/04/182015/05/032015/05/182015/06/022015/06/172015/07/022015/07/172015/08/012015/08/162015/08/312015/09/152015/09/302015/10/152015/10/30白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/06/302015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/03白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/06/302015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/03白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月10日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/05郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/07/012015/07/082015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/04NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.502014/12/312015/