中高端低压电器领军企业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 良信电器(002706.SZ) 中高端低压电器领军企业 评级：买入 首次覆盖 目标价（元）：19.15-21.79 分析师分析师 刘统刘江啸 S0740512070002S0740510120006021-20315115021-20315167liutong@r.qlzq.com.cn liujx@r.qlzq.com.cn2014年1月20日 基本状况 总股本(百万股) 64.60 流通股本(百万股) 0.00 市价(元) 0.00 市值(百万元) 0.00 流通市值(百万元) 0.00 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标2011A2012A 2013E 2014E2015E营业收入（百万元）566.24599.91 651.01 717.98789.77营业收入增速39.55%5.95% 8.52% 10.29%10.00%净利润增长率14.48%2.30% 18.50% 19.44%11.91%摊薄每股收益（元）1.111.13 1.01 1.201.35前次预测每股收益（元）—— — ——市场预测每股收益（元）—— — ——偏差率（本次-市场/市场）—— — ——市盈率（倍0.000.00 0.00 0.000.00PEG0.000.00 0.00 0.000.00每股净资产（元）3.454.58 8.81 10.0211.36每股现金流量0.321.37 1.55 1.161.42净资产收益率32.17%24.76% 11.44% 12.02%11.86%市净率0.000.00 0.00 0.000.00总股本（百万股）64.6064.60 86.14 86.1486.14备注：市场预测取聚源一致预期 投资要点  良信电器专注于低压电器研发、生产和销售，是中高端低压电器领域的领军企业：良信电器自1999年成立以来，一直从事低压电器的研发、生产和销售，主要产品包括终端电器、控制电器和配电电器三类，在中高端低压电器领域中连续多年排名国内前三位。  低压电器市场需求稳健增长：我国低压电器行业2001至2012年发展良好，基本上每年都有10%~15%的增长幅度。预计未来相当长一段时间内，国内固定资产投资仍将保持较快的增长速度，在装备制造业升级、城镇化建设不断推进以及电力、电信等下游的旺盛市场需求下，我们认为低压电器整体市场需求仍将保持相对稳健的增长速度。  低压电器逐步高端化，市场集中度有望不断提升：低压电器已经经历了四次的技术发展，目前市场主流产品是三代，国内四代产品仍处于小批量试制阶段。在经济水平不断提高、环保意识不断提升、智能电网建设加快和新能源应用不断增加的情况下，我们判断未来中高端低压电器的发展前景将好于低压电器行业整体，并且低压电器将向品牌化和规模化发展，行业集中度将逐步向优势企业集中。  良信电器定位中高端市场，竞争优势明显：良信电器自成立以来，始终定位于低压电器行业中、高端市场，2008年至2012年，公司主要产品终端电器的销售收入和数量在中、高市场均名列前三位。同时，公司已经树立了良好的品牌形象，在地产、电信、工业企业、电力等诸多领域建立了优质的客户群，并且形成了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络，依托公司现有的技术研发团队和技术积累，良信电器在中高端低压电器领域优势明显。 证券研究报告新股投资价值分析 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 -新股投资价值分析  良信电器募投项目解决公司产能瓶颈，提升研发实力：良信电器此次拟募集资金约3.7亿元，投资于智能型低压电器产品生产线项目和智能低压电器研发中心项目。通过募投项目，一方面公司将解决目前的产能瓶颈问题，提高现有产品的技术性能和质量表现，巩固和扩大现有市场份额；另一方面，进一步增强公司的研发实力，为公司进一步发展奠定坚实的技术基础。  盈利预测及投资建议：我们预计公司2013、2014、2015年实现营业收入分别为6.51亿元、7.18亿元、7.90亿元，同比增速分别为8.52%、10.29%、10%；实现归属于母公司的净利润分别为8700万元、10400万元、11600万元，同比分别增长18.5%、19.44%、11.91%；对应EPS分别为1.01元、1.20元、1.35元。综合考虑绝对估值和相对估值结果，我们认为公司合理定价区间为19.15元~21.79元，对应公司2013年市盈率为19~21.6倍。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 -新股投资价值分析 内容目录 良信电器是国内中高端低压电器领军企业 ......................................................... - 5 - 良信电器专注于低压电器 ........................................................................... - 5 - 收入规模和净利润保持稳健增长 ................................................................ - 6 - 低压电器逐步高端化，市场集中度将不断提升 .................................................. - 6 - 低压电器逐步走向高端化 ........................................................................... - 6 - 行业集中度有望不断提升 ........................................................................... - 7 - 低压电器市场需求稳健增长，高端需求增速将超越行业 .................................... - 7 - 低压电器市场稳健增长 .............................................................................. - 7 - 稳定的固定资产投资增速带动低压电器持续的市场需求 ............................ - 8 - 装备制造、电力、地产、电信等下游行业需求旺盛 ................................... - 9 - 低压电器高端需求增速将超越行业平均增速 ............................................ - 11 - 良信电器定位中高端，竞争优势明显 .............................................................. - 11 - 良信电器定位中、高端低压电器，市场占有率稳居行业前三 ................... - 11 - 品牌优势明显，拥有优质的客户群 .......................................................... - 11 - 技术研发实力突出 ................................................................................... - 11 - 完善的营销渠道，个性化专业服务快速响应市场需求 .............................. - 12 - 募投项目解决公司产能瓶颈，提升研发实力 .................................................... - 12 - 募集资金约3.7亿元，投资两大项目 ....................................................... - 12 - 解决良信电器目前的产能瓶颈问题 .......................................................... - 13 - 提升良信电器研发实力 ............................................................................ - 13 - 盈利预测及投资建议 ....................................................................................... - 13 - 盈利预测假设 ........................................................................................... - 13 - 预计公司2013年、2014年实现EPS为1.01元、1.20元 ...................... - 14 - DCF模型估值定价结果：18.25元~21.79元 ........................................... - 14 - 相对估值定价结果：19.15~22.18元 ....................................................... - 15 - 我们认为公司合理定价区间为19.15 ~21.79元 ....................................... - 15 - 风险提示 ......................................................................................................... - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 -新股投资价值分析 图表目录 图表1：良信电器主要产品及其应用范围 .......................................................... - 5 - 图表2：2012年良信电器收入构成 ................................................................... - 5 - 图表3：公司近几年收入规模变化（百万元） ................................................... - 6 - 图表4：公司近几年净利润变化（万元） .......................................................... - 6 - 图表5：我国低压电器的四代产品及主要特征 ................................................... - 7 - 图表6：我国低压电器代表性元件产量 ............................................................. - 8 - 图表7：近年来我国固定资产投资规模及其增速 ............................................... - 8 - 图表8：近年来我国工业增加值变化 .......................................