国产精密注塑领军企业，顺应轻量化趋势加速成长

其他专用机械 肇民科技（301000.SZ） 增持-A(首次) 国产精密注塑领军企业，顺应轻量化趋势加速成长 2025年3月24日 公司研究/深度分析 投资要点： 精密注塑领军企业，深耕行业厚积薄发。公司产品以PA/PPS/PEEK等工程塑料为原材料生产的注塑功能件及模具为主，产品聚焦于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等领域，且长期为国内外知名汽车、家电领域企业进行配套生产。公司紧跟新能源汽车、储能行业和人形机器人行业的发展趋势，积极开发新产品，提升产品的性能、品质和附加值。目前，公司大多数产品已进入量产阶段，且被国外多家主流客户应用，市场占有率较高。 轻量化趋势明确且应用广泛，有望拉动工程塑料需求。1）汽车轻量化：工程塑料在汽车轻量化中应用广泛，增加塑料零部件在整车中的使用量可以降低整车成本及其重量、减少汽车能耗和提升汽车操控感，汽车轻量化的发展趋势将提高汽车塑料件在汽车零部件中的份额，为上游汽车塑料零部件行业带来更多发展机遇；2）人形机器人轻量化：轻量化有助于提升人形机器人的机动性、速度以及动作准确度和续航能力。在以塑代钢、轻量化的趋势下，PEEK以其优异的性能在中高端应用中逐步取代金属材料的使用，且应用于人形机器人齿轮、关节、四肢骨架等部位。人形机器人量产有望拉动PEEK需求，PEEK需求的增加有望带动PEEK应用的塑料零部件需求的提升。 深度绑定下游龙头客户，募投项目突破产能瓶颈。1）技术优势：公司持续加大研发费用的投入和研发团队的建设，形成新产品、新技术或完善生产工艺，并与客户共同开发人形机器人的精密零部件新品，不断提升产品技术壁垒，提高产品价值量；2）客户优势：公司生产的精密注塑件长期为国内外知名汽车零部件企业、家用电器企业配套生产，客户资源优势明显。目前公司已分别在汽车领域和家用电器领域与多家国际知名企业建立稳定的合作关系；3）产能扩张：上海基地产能扩张，投建年产八亿套新能源汽车部件及超精密工程塑料部件生产项目，可提升公司产能，预计达产后拟实现年销售收入27.71亿元；4）国际化战略布局：公司在墨西哥完成产能布局，有望满足国际客户的需求，完善产品在全球市场的供应能力；5）精细化管控优势：公司精细化的管理体系有助于公司有效控制生产成本及保证产品的高良品率。 分析师： 潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com 刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com 林挺执业登记编码：S0760524100003 投资建议：预计公司24-26年归母公司净利润分别为1.52/1.97/2.39亿元，同比增长47.3%/29.2%/21.7%。公司24-26年PE估值低于可比公司均值。考虑到公司作为精密注塑件领域的领先企业，技术成熟、产品质量领先、下游客户资源优质且合作紧密，伴随电动化叠加轻量化趋势延续、单车价值量的持续提升、募投项目的逐步投产、新客户的稳固拓展以及公司积极布局人形机器人等领域，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济波动风险，客户开拓和客户流失风险，原材料价格波动使公司盈利能力下降的风险，产能扩张不及预期风险，国际贸易环境不及预期风险，股东减持风险等。 目录 1.公司分析：国产精密注塑领军企业，紧抓行业机遇高速成长...................................................................................6 1.1基本概况：精密注塑领军企业，深耕行业厚积薄发..............................................................................................61.2管理层及股权架构：股权结构稳定，回购彰显信心.............................................................................................81.3财务分析：项目量产业绩向好，盈利能力持续改善...........................................................................................10 2.下游应用：轻量化趋势明确且应用广泛，有望拉动工程塑料需求.........................................................................13 2.1汽车零部件：“新能源”叠加“轻量化”趋势，汽车塑料件市场迎机遇.........................................................132.2家用电器：政策刺激家电行业消费潜力，有望带动工程塑料需求...................................................................152.3人形机器人：人形机器人轻量化大势所趋，激发“以塑代钢”需求提升.......................................................17 3.看点：深度绑定下游龙头客户，募投项目突破产能瓶颈.........................................................................................19 3.1工艺、模具、产品积极研发，持续拓展新能源车及人形机器人应用领域........................................................193.2精细化管控优势凸显，盈利能力领先于同业.......................................................................................................213.3规划丰富产能助力成长，持续推进全球产能部署................................................................................................223.4优质客户资源，奠定成长基础...............................................................................................................................24 4.盈利预测与投资建议.....................................................................................................................................................26 4.1盈利预测...................................................................................................................................................................264.2投资建议...................................................................................................................................................................28 图表目录 图1：公司发展历程图.......................................................................................................................................................6图2：公司以汽车、家电两大业务领域的产品结构为主...............................................................................................7图3：公司产品在汽车领域的应用...................................................................................................................................7图4：公司产品在家电领域的应用...................................................................................................................................7 图5：肇民科技股权架构图（截止2024年9月30日）...............................................................................................8图6：公司2017年-2024年前三季度营业收入及同比增速.........................................................................................10图7：公司2017年-2024年前三季归母净利润及同比增速.........................................................................................10图8：公司收入结构占比——分业务.............................................................................................................................11图9：公司收入结构占比——分地区.............................................................................................................................11图10：2017-2024年前三季度公司销售毛利率（%）.................................................................................................11图11：2017-2023年公司毛利率（%）——分业务.....................................................................................................11图12：公司期间费用率（%）...............................................................................................................